[핫! 리포트] 경쟁자를 압도하는 힘

요약

• [제주항공] 경쟁자를 압도하는 힘
• [서진시스템] 기업의 진가가 드러날 2019년
• [도화엔지니어링] 19년부터 시작될 실적 점프

제주항공(089590), 미래에셋대우 - 류제현 

1) 2019년 1분기 영업이익 시장 기대치 상회 전망

• 2019년 1분기 매출액 지난해 같은 기간 대비 22.5% 증가한 3779억원 기록 예상
• 유가 하락에 따른 유류할증료 하락영향도 본격화되지 않으면서 단가하락폭도 당초 예상보다 크지 않을 전망
• 영업이익은 564억원으로 당초 당사의 추정치(524억원) 및 시장 기대치(518억원)를 상회할 것으로 예상
• 단가가 예상보다 호조를 보이는 가운데, 유가하락에 따른 유류비 부담 감소가 기대
• 유류비를 제외하더라도 M/S(시장점유율) 확대 등으로 단위비용(CASK)이 지난해 같은 기간 대비 6.4%(유류비용 제외) 하락할 전망

2) 군계일학

• 3월 제주항공의 국제선 단거리 노선 점유율은 10.9%로 사상최고치를 다시 한번 경신, 주요 저비용항공사 중 가장 빠른 속도
• 타항공사의 영업 제한, B737 MAX 운행 중단에 따른 반사이익 외에도 동사가 꾸준하게 추진하고 있는 공급 확대에 기인
• 2019년 들어 부산-싱가폴 노선 배분을 받은바 있으며, 4월~5월경에는 지난 한중 항공회담 결과에 기반해 한중 노선을 추가 배분 받을 가능성이 높음

3) 목표주가를 45,000원에서 47,000원으로 상향 조정

• 동사의 공급 증가 능력은 향후 M/S 개선과 단위비용 감소를 지속적으로 시현할 수 있는 힘
• 최근 여객 시황이 둔화되는 가운데, 중국노선 취득에 성공한다면, 실적 개선 및 주가 상승이 재현될 것으로 기대

서진시스템(178320), SK - 나승두

1) 5G 속도전(戰)의 최대 수혜기업

• 글로벌 5G 통신서비스 상용화 속도전(戰)이 점점 치열해지는 양상
• 5G 커버리지 확대에 필요한 기지국 장비는 물론 5G 서비스 이용을 위한 디바이스까지 모두 생산하는 서진시스템 수혜 기대
• 특히 주요 고객사의 5G 신규 투자와 더불어 4G 통신장비 추가·보완투자도 지속됨에 따라 통신장비 매출의 꾸준한 우상향을 기대

2) 기타(자동차 부품/전기 배터리 함체 등) 부문의 성장에 주목 

• 특히 올해는 자동차 부품/전기차(전기모터사이클) 배터리 함체(艦體) 매출 등이 반영되는 ‘기타’ 부문의 성장세가 또렷하게 나타날 전망
• 글로벌 자동차 부품 업체향(向) 부품 양산 모델수가 점점 늘고 있고, 늘어나는 속도도 점차 빨라지고 있음
• 국내 주요 고객사를 통한 전기모터사이클 배터리 함체도 2분기부터 본격적인 납품이 시작될 예정

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 29,000원으로 상향

• 목표주가는 올해 예상 실적 성장을 반영하여 29,000원으로 상향(기존 목표주가 25,000원 대비 약 16% 상향) 조정
• 통신장비 밸류체인 내에서 가장 핵심 적인 역할을 수행하고 있음에도 상대적으로 낮은 밸류에이션을 적용 받고 있다는 점에서 주가 상승여력은 크다고 판단
• 올해 기타 부문 매출의 본격적인 성장으로, 한국형 EMCS(Engineering Manufacturing Customer Service) 기업으로의 가치 재평가도 충분히 고려해 볼만한 시점

도화엔지니어링(002150), 흥국 - 김승준

1) 달라지는 이익 레벨

• 2018년 ~ 2021년 매출액 CAGR(연평균 증가율) +36.0%, 영업이익 CAGR +78.7%로 전망
• 수주잔고 증가에 따른 매출액 증가와 비용의 40%인 인건비의 레버리지 효과
• 2019년 매출액 6,206억원(+54.2% YoY), 영업이익 463억원(+168.0% YoY)전망

2) 국내·해외 모두 수주환경 좋음

• 해외 수주는 2016년부터 일본 태양광 발전 수주가 본격화되면서 큰 폭 증가
• 올해도 이어나갈 전망, 일본에서의 태양광 발전 공사를 이어나가는 한편, 동남아시아 인프라 시장 확대에 나설 예정
• 국내에서는 2018년까지 SOC예산이 감소하는 상황에서도 관급 수주잔고를 꾸준히 늘려왔음
• 이렇게 경쟁력을 높여온 상황에서, 2019년부터 국내 SOC 투자가 과거보다 증가할 것으로 전망, 이에 따른 수혜 기대

3) 투자의견 Buy, 목표주가 1만4000원으로 커버리지 개시

• 2019년 실적이 큰 폭 증가하고, 2019년 ~ 2020년 수주도 좋고, 재무상태도 안정적이기 때문에 매수 추천

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>