[핫! 리포트] 커버리지 새롭게 시작한 곳은?

요약

• [애경산업] 잘 키운 팩트 하나, 열 브랜드 안 부럽다
• [SPC삼립] 밥에서 빵으로
• [코오롱글로벌] 좋은 건 이유가 있다

애경산업(018250), 신영 - 신수연

1) 초히트제품, Age 20’s 에센스팩트의 확장성

• 애경산업은 화장품과 생활용품을 제조, 판매하는 기업
• 2012년 Age 20’s 출시로 화장품 사업이 본격적으로 성장
• 화장품 브랜드 Age 20’s의 에센스팩트 제품이 홈쇼핑 채널에서 인기를 얻기 시작한 후로, 화장품 사업부가 전사 성장을 견인하고 있음
• 중국 소비자 사이에서도 인지도를 쌓으며 면세점과 수출부문에서 꾸준히 성장 중, 상해 판매법인을 통해 중국 오프라인 채널을 확대하고 있음 

2) 화장품 브랜드 다변화 노력, 생활용품은 이익개선 

• One item risk를 해소하기 위해 Age 20’s의 제품 라인을 확장하고 있음
• 더불어 기존 브랜드인 LUNA의 판매채널 다각화, 신규브랜드 출시 등을 통해 브랜드 다변화에 힘쓰고 있음
• 생활용품은 시장 경쟁 심화에 대응하여 2018년 구조조정을 통한 이익 개선에 성공하였음

3) 목표주가 60,000원을 제시하며 매수의견으로 커버리지 개시

• 면세점과 수출부문에서의 성장이 지속될 것으로 전망
• 단기적으로 우리사주 관련 수급부담이 있으나 견조한 실적으로 여전히 밸류에이션 매력도가 높다 판단

SPC삼립(005610), 한국투자 - 이경주 

1) 식생활 서구화의 최대 수혜 

• 쌀 소비량이 줄어들고 빵 구매가 늘고 있음
• 양산빵, 햄, 샐러드 등 동사의 주력 품목은 서구화 식단의 주재료로 판매가 장기적으로 증가할 것으로 예상
• 증설 확대로 생산 부담이 완화돼 올해와 내년까지 외형 성장률은 8~9%로 높게 나타날 전망

2) 수익성 개선 기대

• 이익 기여가 가장 큰 제빵은 B2B(기업과 기업 간 거래)향 판매 증가 및 ASP(평균판매단가) 상승으로 수익성이 개선될 것
• 신선·편의도 외형 성장이 빨라 증설 부담이 축소될 전망
• 유통·물류는 captive 채널의 물류 통합과 non-captive의 수주 확대로 점진적으로 수익성이 개선될 것
• 이들 사업이 확장의 초기 부담에서 벗어나면서 2%대에 불과한 영업이익률은 떨어지기보다는 올라갈 전망

3) 목표주가를 160,000원으로 산정하고 매수 의견으로 커버를 시작

• 주가 프리미엄이 계속될 것으로 기대
• 향후 3년간 EPS(주당순이익) 연평균 증가율은 18.6%로 높은 편이고, 또 성장성이 우수한 SPC그룹을 대변하는 상장사로서의 가치도 고려하는 것이 타당

코오롱글로벌(003070), 흥국 - 김승준

1) 주택사업이 이끌어낼 3년 연속 실적 증가(19~21년)

• 3년 연속 주택부문에서 실적 증가가 나타나는 이유는 분양이 계단식으로
• 꾸준히 증가했기 때문
• 마진의 상향 또한 기대, 17년~19년 분양 물량 중 관도급의 비중이 감소하기 때문('17년 41.4%→'18년 34.3%→'19년 5.7%)
• 수주잔고에서도 민간 물량이 다수를 차지한다는 것을 감안하면, 향후 마진의 상향을 기대할 만

2) 주택부문 이외에서 기대할 만한 것들: 토목SOC, 풍력

• 정부는 SOC 사업에서 민자를 확대할 계획
• 광명-서울 고속도로에서 코오롱글로벌이 주관사로서 역량을 발휘했듯이, 여타 민자 SOC 사업에서 코오롱글로벌의 수주를 기대해볼만
• 코오롱글로벌은 발전 자회사 및 지역개발공사와 컨소시엄을 구성하여 풍력사업을 진행하고 있으며, EPC를 담당
• 현재까지 경주 풍력(38MW), 태백풍력(40MW)를 진행하고 있으며, 향후 양양 풍력(40MW, 1H19), 태백하사미(20MW, '20), 포항 풍력(63MW, '20), 해상 풍력('21) 프로젝트를 계획중
• 각각 공사규모가 400~900억원 내외로, 마진도 일반 토목 SOC 보다 높을 것으로 기대

3) 투자의견 Buy, 목표주가 1만3000원으로 커버리지 개시

• 코오롱글로벌 매수 추천을 하는 이유는 건축 부문, 특히 주택 부문에서의 실적 증가로 19년도부터 나타날 ROE(자기자본이익률)의 급증 때문
• 17~18년 3.5% 수준이던 ROE가 19년부터 11.4%, 21년에는 13.3%로 상승 전망

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