[핫! 리포트] 실적 모멘텀 장착한 우량주

요약

• [삼성전기] 2분기 모멘텀 기대 (키움)
• [한세실업] 대외 환경 및 자체 실적의 우상향 추세 이상無 (신한)
• [상아프론테크] 신성장동력의 장착 (리딩)

삼성전기(009150), 키움 - 김지산

1) 1분기 MLCC 예상보다 부진, 모듈은 호조

• 1분기 영업이익은 2254억원(YoY +46%)으로 시장 컨센서스 2677억원을 하회할 전망
• 원인은 MLCC 부진으로 IT 범용품의 재고조정이 강도 높은 진행 때문
• 반면에 갤럭시 S10 시리즈의 긍정적인 시장 반응과 함께 모듈 사업부의 실적 호전 기대
• 트리플 카메라를 장착한 갤럭시 S10, S10+에 대한 선호도가 높다는 점에서 우호적
• 특히 트리플 카메라 판가는 듀얼 카메라 대비 30% 이상 높아 수익성 개선 예상

2) 2분기 갤럭시S 10향 부품 호조, MLLC 업황 반등 기대

• 모듈 부문은 2분기는 갤럭시 S10향 부품 출하 호조와 MLCC 업황 반등으로 실적 모멘텀 부각 기대
• 통상적으로 플래그십향 부품 출하가 감소하는 시기지만 갤럭시 S10 판매 호조로 지속될 것으로 예상
• 또한 5G 스마트폰 보급이 시작되면서 통신모듈과 안테나에서 새로운 기회가 열릴 것으로 전망
• MLCC 부문은 2분기부터 재고조정이 일단락되고 IT 신모델 효과를 기대
• 동사의 IT 범용품 생산라인을 고부가 전망 및 산업용으로 전환하며 제품 포트폴리오 개선에 초점
• 이에 따라 非 IT용 매출 비중이 지난해 17%에서 올해 28% 증가하며 수익성 연착륙 기대

3) 모듈부문 호조세로 저평가 판단

• 추가로 그룹 차원에서 PLP(패널 레벨 패키징)기술을 경쟁력 강화를 위한 옵션으로 검토중
• 올해 기준 PBR(주가수익비율)은 1.4배로 최근 10년 평균 1.7배와 실적 상승기 5년 평균 2배보다 낮아 저평가로 판단

한세실업(105630), 신한 - 박희진, 박상우

1) 1분기 연결 영업이익 97억원으로 흑자전환 전망

• 1분기 연결 매출액 4100억원(YoY +12%), 영업이익은 97억원(흑자전환) 전망
• 전년동기 재고평가손실(31억원) 확대로 15억원 적자를 기록한 한세엠케이 영업이익은 10억원대로 추정
• OEM부문의 영업이익은 87억원(흑자전환)으로 기존 추정치 대비 20억원 가량 개선 기대
• 오더 증가 추세 지속에 따른 원가율 개선과 고정비 부담 축소 때문
• 특히 3월말 선적 결과에 따라 1분기 오더의 경우 10% 대의 양호한 성장세 예상

2) OEM 부문 오더 증가 전망

• OEM부문 오더 증가 추세는 당분간 이어질 전망이며 2분기에는 6.6% 증가 예상
• 2016년 2분기부터 이어진 업황부진과 2017년 4분기 이후 일부 바이어에 대한 납품 중단 등으로 부진했던 오더는 턴어라운드할 전망
• 한세엠케이는 작년에만 재고평가손실만 80억원 가량 반영하여 올해 실적 우려감 축소 기대
• 이에 따라 연간 매출액 1조 8872억원(YoY +10%), 영업이익 943억원(YoY +244%)으로 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 3만 3000원(기존 2만 6000원)으로 상향

• 최근 3개월간 40% 이상 상승한 주가는 부담
• 그러나 동사 주요 바이어 업체들의 실적 개선과 재고 확충에 따라 8분기 만에 턴어라운드 기대
• 대만 OEM업체들의 오더 증가 추세 역시 비슷한 흐름으로 진행중이기 때문에 확실한 실적 개선 예상
• 목표주가는 추정 실적 및 밸류에이션 조정을 반영해 3만 3000원(기존 2만 6000원)으로 10% 상향

상아프론테크(089980), 리딩 - 서형석

1) 멤브레인 필터 사업 부각

• 멤브레인 필터는 올해부터 본격적으로 사업화 기대
• 주요 제품은 먼지필터(자동차에서 외부 오염물질 유입 방지 및 투습 방지)와 반도체용 수필터(반도체 제조공정에서 오염원 제어 및 유체에 대한 친수성, 소수성 부여) 등
• 특히 신성장동력으로 아웃도어 웨어 및 특수복용 멤브레인 필터와 안전필터 주사기 등의 매출이 발생할 것으로 기대

2) 2차전지, 디스플레이 모두 호실적 기대

• 올해 연결기준 에상 실적은 매출액 2182억원(YoY +20%), 영업이익 185억원(YoY +30%)으로 전망
• 2차전지 사업부와 디스플레이 사업부가 매출 성장 및 수익성 증가 기대 때문
• 2차전지 사업부의 매출액은 752억원, 디스플레이 사업부의 매출액은 443억원으로 예상

3) 투자의견 매수, 목표주가 2만 7000원(기존 2만 2500원)으로 상향

• 올해 역시 2차전지 산업 성장 지속과 중국향 OLED 투자 확대에 따라 동사의 직접적 수혜 예상 
• 목표주가는 올해 예상 EPS(주당순이익) 1081원에 목표 PER(주가수익비율) 25배를 적용하여 산출
• 목표 PER는 지난 2년간 동사의 평균 PER를 적용하여 산출

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