[핫! 리포트] 실적이 상쇄할 주가 부담

요약

• [휠라코리아] 실적이 상쇄할 주가 부담
• [현대상사] 견조한 성장과 장기 YLNG 재개 기대감
• [다산네트웍스] 글로벌 시장 영역 확대 중

휠라코리아(081660), 신한금융투자 - 박희진, 박상우

1) 작년 4분기보다는 둔화된 실적

• 작년 4분기 매출액 7685억원, 영업이익 1624억원으로 사상최대 실적 기록
• 일회성비용(약 100억원) 반영에도 60% 증가했던 수준대비 1분기는 증가폭은 다소 둔화될 것으로 전망
• 그럼에도 불구하고 미국 로열티(Acushnet 포함) 부문 매출액이 두자릿수 성장세를 지속
• 1분기 매출액 7732억원(YoY +14%), 영업이익은 1083억원(YoY +27%) 증익 기대

2) 1분기 국내, 미국 모두 고성장세 지속

• 중국 조인트벤처 수취 수수료를 포함한 국내부문 매출증가율은 +27%, 미국법인 +45%, 로열티 +37%으로 전망
• 특히 미국법인의 경우 2월중순까지 성장세가 50%에 육박한 것으로 추산
• 3월 동향에 따라 실적 추가 상향 조정 가능성도 충분하다는 판단

3) 투자의견 매수, 목표주가 7만 8000원(기존 6만 4000원)

• 1분기 현재 미국과 로열티 흐름 역시 꾸준히 우상향 추세 진행중
• 계속되는 주가 상승 부담 제외시 실적 방향성에 대한 추가 상승 여지 충분

현대상사(011760), 하나금융투자 - 유재선

1) 지난해 글로벌 무역분쟁 이슈에도 이익 성장

• 2018년 매출액은 4조 7000억원(YoY +10%), 영업이익 505억원(YoY +83%)를 기록
• 산업플랜트는 전년대비 감소했으나 매출비중이 높은 차량소재와 철강이 양호한 실적을 기록
• 무역분쟁과 경기침체로 인한 수출실적 감소 우려에도 불구하고 자동차 DKD() 사업의 호조와 범현대계열 물량 증가 영향으로 성장
• 다만 오만LNG 지분법 증가에도 불구하고 베트남 11-2 광구 일회성비용으로 세전이익은 적자전환

2) 예멘LNG 정상화 기대감 존재하나 시기는 불투명

• 본업은 지속적으로 성장하고 있으나 밸류에이션 재평가는 예멘LNG 재가동에 따른 배당 수입 증가로 판단
• 현재 UN은 예멘 정부군과 반군간의 내전을 종식하기 위해 휴전 협상을 중재중
• 지난 2월 전략 요충지인 호데이다 항구에서 군대를 단계적으로 철수하는 '1단계 철군안' 내용에 합의
• 다만 휴전협상의 후속조치의 속도가 느려 예멘LNG(연간 배당수익 300억원) 정상화 시기는 불투명

3) 예멘LNG 제외하고도 부담없는 밸류에이션

• 미·중 무역분쟁과 글로벌 경기둔화 이슈에도 본업은 견조한 실적 지속할 것으로 기대
• 장기적으로 예멘LNG 재가동 가능성은 주가 재평가 기회로 작용될 전망
• 2019년 실적은 매출액 4조 5886억원(YoY +6%), 영업이익 522억원(YoY +3%)으로 예상
• 올해 예상 ROE(자기자본이익률) 5.8%, PER(주가수익비율) 16.9배, PBR(주가순자산비율) 1배로 추정

다산네트웍스(039560), SK - 나승두

1) 작년 자회사 호조로 흑자전환

• 다산네트웍스는 네트워크 솔루션 개발 및 서비스 공급 전문업체
• 유무선 통신망의 가입자로부터 집선망까지 제품, 솔루션 공급에 주력
• 지난해 실적은 매출액 3399억원(YoY +10%), 영업이익 120억원(흑자전환) 기록
• 연결자회사인 다산솔루션즈 매출 증가 때문

2) 5G 초저지연 스위치 수혜 기대

• 특히 5G 통신서비스 초저지연 스위치 장비 기술은 국내 통신장비 업체들 중 가장 앞선 것으로 평가
• 5G 통신서비스를 활용한 스마트시티, 스마트팩토리, 자율주행차 등이 도입될 경우 신뢰성과 안정싱이 크게 부각될 가능성
• 초지연 스위치의 중요성이 강조될 가능성이 높다는 점에서 동사가 수혜를 누릴 전망

3) 해외 시장 영역 확대는 긍정적

• 미국 자회사 다산존솔루션즈의 성장세에 주목
• 올해부터 미국, 일본, 유럽 등 해외 국가들의 5G 통신서비스 구축 투자가 예정됐기 때문
• 추가적인 장비회사 인수 등을 통해 해외 시장 영역을 확대해 나가고 있다는 점에서 매우 긍정적

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