[핫! 리포트] 저점 확인, 실적 반등 기대

요약

• [LIG넥스원] 설레는 2년 후
• [녹십자] 2018년 확실한 기저를 바탕으로 성장 기대
• [한섬] 하늘을 보는 것은 별을 따기 위함이다

LIG넥스원(079550), 현대차 - 성정환

1) 2018년 4분기 별도 기준 매출액 4180억원(YoY -5%), 영업이익 -24억원(적자축소) 기록

• 4분기 실적은 시장 컨센서스(매출액, 영업이익)을 소폭 상회
• 2017년 4분기 대비 적자 폭이 매우 축소되어 향후 실적 개선 기대감을 높인 것으로 판단
• 작년 4분기는 방위산업체 시장의 성수기로 대규모 수주공시로 내수만으로도 수주잔고가 현재 3조원대 후반까지 반등

2) 방위사업청에서의 신규수주 지속 증가 예상

• 2019년 1월 동사는 방위사업청으로부터 KF-X장착용 장거리 공대지 미사일 탐색개발관련(계약규모 8100억원) 우선협상자로 선정
• 또한 2018년말 입찰 진행된 MODE-5 교체사업도 상반기 중으로 결과가 나올 예정으로 신규수주 증가는 지속될 전망
• 동사의 매출은 수주잔고 흐름에 1년 후행하는 경향으로 올해 3분기부터 실적개선 기대

3) 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원으로 상향

• 목표주가는 실적추정치와 목표 PBR(주가순자산비율)을 변경하여 45,000원으로 산정
• 작년 3분기부터 반등하기 시작한 수주잔고의 영향으로 올해 3분기부터 실적 반등 기대감과 향후 군사분쟁우려 점증하는 지역 위주로 수출 증가 예상때문
• 특히 해외수주 성사 및 실적 인식시기에 따라 2020년 이후 실적이 예상보다 큰 폭으로 증가 전망

녹십자(006280), 하나금융투자 - 선민정, 박현욱

1) 2018년 4분기 연결 기준 매출액 3467억원(YoY +6%), 영업이익 56억원 적자 기록

• 4분기 실적은 시장 컨센서스(매출액 3396억원, 영업이익 -12억원)를 하회
• 매출은 전년대비 9% 늘어났는데 이는 일반처방의약품 매출이 844억원(YoY +18%)으로 고성장 했기 때문
• 수출 부문은 혈액제 매출 증가와 알부민 매출이 감소했는데 일부 물량이 1분기로 이연
• 영업이익은 당사가 추정한 영업적자 100억원에 비해 양호
• 이는 4분기 연구개발비를 포함한 판매관리비를 효율적으로 집행했기 때문
• 세전이익은 -15억원, 당기순이익은 -29억원을 기록하며 전년대비 적자폭 감소
• 이유는 영업외 단에서 보유하고 있던 법인의 지분가치 상승으로 41억원 흑자 발생

2) 국내 독감백신 턴어라운드 시작

• 국내에서 4가 독감백신이 국가 필수예방접종 사업(NIP)에 편입될 것으로 예상
• 현재 정부에서 논의중으로 빠르면 3월 중 결론이 날 것으로 기대
• 이에 입찰규모가 가장 큰 녹십자가 가장 큰 수혜를 입을 전망

3) 해외 독감백신 입찰 확대시 주가 상승 기대

• 해외에서는 WHO 입찰시장에서 4가 독감백신이 확대된다면 PQ인증을 획득한 회사가 사노피, 녹십자 밖에 없기 때문에 2분기 남반구 백신 매출 성장 예상
• 또한 IVIG 허가 재신청서 제출시점은 올해 연말로 추정
• 올해 상반기에는 2018년대비 확실한 기저를 바탕으로 실적 턴어라운드 예상
• 따라서 이에 기반한 주가 상승을 기대

한섬(020000), KB - 하누리, 이수경

1) 2018년 4분기 매출액 3936억원(YoY -2%), 영업이익 302억원(YoY +398%)를 기록

• 본사부문은 매출액 2432억원(YoY -2%), 영업이익 272억원(YoY +9%)로 예상, 손실 브랜드 종료가 증익을 이끌었을 것으로 판단
• 자회사는 매출액 1504억원(YoY -2%),  영업이익 30억원(흑자전환) 예상,  일회성 비용(충당금 설정 및 재고 소각) 제거에 따라 흑자 전환

2) 영업효율화로 상반기 마진 향상과 하반기 매출 성장 기대

• 2019년 상반기 영업이익률은 7.7%에 달할 전망이며 하반기에는 한 자릿수 수준의 매출 성장 예상
• 이는 미진한 매출 성장은 손익 개선을 위한 것
• 작년 전사 차원의 영업 효율화로 본사는 적자 브랜드 종료, 자회사는 비효율 매장 철수 진행
• 또한 종료 브랜드로 인한 매출 기저는 올해 3분기 중 제거될 것으로 판단
• 이에 따라 중국 수출 재개 등 신규 사업관련 세부 내용은 하반기 중으로 명확해질 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 52000원 유지

• 목표주가는 목표 PBR(주가순자산비율) 1.2배와 ROE(자기자본이익률)을 활용하여 산출
• 최근 주가는 전 고점대비 -13%로 지지부진한 모습
• 하지만 실적 개선 및 신규사업에 대한 기대감으로 주가조정은 매수 기회로 작용할 가능성이 높다는 판단
• 2019년 예상 PER(주가수익비율)은 9.7배 수준으로 역사적 저점인 9.2배를 감안시 저평가로 판단

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