[핫! 리포트] 부진한 과거는 뒤로, 이제 미래를 보자

요약

• [현대건설] 이제 가뿐하게 1분기 수주를 보자
• [호텔신라] 2018년 4분기 Review: 단기 주가 반등 흐름은 지속될 전망
• [효성티앤씨] 스판덱스 살아있네. 저가 매수하기 딱 좋아

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현대건설(000720), 신한금융투자 - 오경석

1) 2018년 4분기 연결기준 매출액 4.5조원(+4% YoY), 영업이익 1627억원(-16% YoY) 기록

• 영업이익은 컨센서스(2073억원) 하회
• 해외 3개 현장 완공으로 인한 비용 반영이 있었기 때문(UAE 해상원유처리시설 200억원, 쿠웨이트 코즈웨이 해상교량 600억원, 카타르 고속도로 공기연장)
• 저마진 현장이 종료된 점을 감안시 영업이익률은 5.4%(+0.1% QoQ)로 추정

2) 이제 관건은 1분기 수주 결과

• 2019년 신규 수주 목표는 24.1조원(+27% YoY)로 국내 11조원, 해외 13.1조원을 전망
• 2018년 4분기 수주 기대가 지연된 만큼 1분기 수주 결과에 초점
• 이라크 유정 물 공급시설(26억달러)와 알제리 복합화력발전(7억달러)는 1분기내 수주 유력 기대
• 기존에 추진하던 프로젝트 외 사우디 마잔 가스처리시설(전체 4개 54억달러), 사우디 송변전(2억달러), 싱가포르 매립(4~8억달러), 파나마 메트로, 카타르 병원, 카타르 LNG 등

3) 투자의견 매수, 목표주가 76000원 유지

• 2019년 예상 BPS(주당순자산)에 1.14배, 목표PBR(주가순자산비율)은 최근 5년중 매출 고성장시기인 2013년 ~ 2014년 평균을 적용
• 3년간 매출 역신장에서 벗어나 2019년 +3.5%, 2020년 +4.6% 매출 성장 예상
• 2018년 4분기를 기점으로 수익성이 개선되며 영업이익률도 2019년 +1.2%, 2020년 +0.1% 개선 기대
• 해외 수주 기대감으로 업종 내 차선호주로 매수 관점 유지

호텔신라(008770), KB - 박신애

1) 2018년 4분기 연결 기준 매출액 1조 1928억원(+34% YoY), 영업이익 275억원(+77% YoY) 기록

• 매출은 컨센서스(1조 1471억원 대비)에 부합했지만 영업이익은 컨센서스(451억원대비) 하회
• 국내 면세점 매출액이 8240억원(+34% YoY)로 나타났는데 시내점 보따리상 매출 확대로 31% 성장했고 공항점도 44% 고성장했기 때문
• 싱가폴 공항점 매출액은 1484억원(+5% YoY), 영업이익 -31억원으로 전년대비 적자폭 축소
• 홍콩 공항점 매출액은 991억원, 영업이익 16억원 달성
• 더불어 호텔·레저 부문은 매출액 1213억원(+5% YoY), 영업이익 24억원(-57% YoY) 기록
• 2017년 4분기 일회성으로 상여금 관련 충당금이 환입된 이유로 2018년 4분기 영업이익률은 2.8%로 하락

2) 면세점 매출 성장 기대

• 2019년 예상실적은 매출액 5조 595억원(+7% YoY), 영업이익 2305억원(+10% YoY)로 예상
• 면세점 부문은 매출액 7%, 영업이익 10% 성장할 전망
• 국내 면세점 매출액은 7%, 해외 면세점 매출액은 6% 성장할 것으로 추정
• 호텔·레저 부문 매출액은 6% 성장(호텔 +5%, 레저 +10%), 영업이익은 9% 증가할 것으로 예상

3) 투자의견 BUY, 목표주가 96,000원으로 소폭 하향

• 2019년 1월 1일부터 시행된 중국 전자상거래법의 부정적 영향에 대한 우려가 컸으나 1월 면세점 매출액은 양호
• 한국 면세점의 가격 경쟁력과 지리적 근접성을 감안할 때 구매 수요가 의미있게 줄어들 가능성은 제한적
• 국내 면세점 매출 급락에 대한 우려가 해소되면서 주가는 단기적으로 반등 흐름을 지속할 것으로 기대
• 다만 국내 면세점 업체들간 판촉 경쟁이 심화될 수 있어 추가적인 마진 개선여력이 제한적인 것을 감안
• 현 주가 수준에서는 예상PER(주가수익비율) 21배로 밸류에이션은 적정하기 때문에 주가 하락시 매수 추천

효성티앤씨(298020), 교보 - 손영주

1) 2018년 4분기 매출액 1.4조원(QoQ -4%), 영업이익 422억원(QoQ -31%)

• 스판덱스 스프레드 개선에 따른 섬유 수익 개선에도 불구하고 거래 제품 가격 급락
• 또한 재고손실 과다 발생 무역부문 실적급감과 타이어코드 수익 둔화로 인해 전분기 대비 큰 폭의 실적 감익 불가피

2) 스판덱스 No1. 개선과 나이론 폴리에스터 턴어라운드

• 차별적 원가 경쟁력, 고부가 제품 믹스 가속 및 수직계열화 완료로 생산·원가·영업·원료 내재화로 스판덱스 수익개선 기대
• 2019년 수요 우위의 수급 및 원재료 가격 약세에 힘입어 실적 개선 기대
• 유가 하락으로 원재료 가격 하락에 힘입어 지난해 3분기에 이어 4분기에도 증익
• 유가하락에 따른 원재료 주요 원재료인 카프로락탐, TPA, MEG 가격 하향 안정세에 힘입어 나일론, 폴리에스터 부문도 2019년 턴어라운드 기대

3) 투자의견 매수, 목표주가 235,000원으로 커버리지 개시

• 유가 안정에 따른 원재료 가격 안정 및 스판덱스 고부가 제품 믹스 개선에 힘입어 전년대비 10% 매출 증가 기대
• 목표주가는 SOTP(가치합산방식)으로 산출로 목표주가 235,000원으로 커버리지 개시
• 2019년 기준 PER(주가수익비율) 8.4배, PBR(주가순자산비율) 1.9배 수준으로 현 주가대비 38% 상승여력 기대
• 실적 부진에 따른 주가 급락시 스판덱스 수익 개선에 주목하여 적극 매수 대응 추천

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