[핫! 리포트] 저평가 구간의 해소시점이 왔다

요약

• [카카오] 4Q18 Preview: 영업이익 하회 전망, 올해 신사업 성과 가시화 기대
• [바텍] 매력적인 밸류에이션
• [평화정공] 저평가 구간의 해소시점이 왔다

카카오(035720), 케이프 - 정솔이

1) 2018년 4분기 매출액 예상치 부합, 인건비 및 마케팅 비용 증가로 영업이익은 예상치 하회 전망

• 2018년 4분기 매출액 6453억원(+18% YoY), 영업이익 254억원(-27% YoY)를 기록할 전망
• 광고 사업부 매출은 계절적 성수기와 추석 전분기 이동 영향에 더불어 '카카오모먼트'와 메시지 광고(알림톡, 플러스친구, #탭광고 등) 카카오 플랫폼 광고 매출 호조로 안정적 매출 성장
• 콘텐츠 사업부는 커머스·음원서비스 등 주요 서비스의 계절적 성수기 영향 외에도 카카오페이지의 거래액 확대, 전분기 지연되었던 모바일 신작게임 출시, 음원서비스의 유료 이용자 순증으로 매출 성장
• 하지만 4분기 인센티브 지급으로 인한 인건비, 카카오페이 거래대금 증가와 신작 게임 출시, 멜론 및 모빌리티의 연말 프로모션 등 공격적인 마케팅 비용 집행 등 영향으로 영업이익은 시잔전망치(316억원)를 하회 예상

2) 2019년 신사업 성과 가시화와 플랫폼 경쟁력 강화를 통한 안정적 성장 기대

• 광고 사업부는 '카카오모먼트'의 안착으로 안정적 성장 유지
• 콘텐츠 사업부는 지난 11월 분사 이후 IP(지적재산권), 배우, 영상제작에 아우르는 영상 콘텐츠 밸류체인 확보
• 지난해 말부터 방영된 '붉은달 푸른해'를 시작으로 올해부터 영상 제작 자회사 메가몬스터를 통해 매년 3~4편의 영상 콘텐츠를 제작하여 본격적인 콘텐츠 사업 확대 전망
• 신사업(테크핀, 모빌리티, 커머스)의 본격적인 수익화를 통해 카카오 플랫폼의 가치 확대와 중장기 성장 동력 확보 전망

3) 자회사 가치 부각으로 투자의견 BUY, 목표주가 145000원 유지

• 올해에도 안정적 매출 성장이 이어지는 가운데 인건비, 마케팅 비용 등 비용 효율화 기대
• 글로벌 주요 생활공유 서비스(우버, 리프트 등)의 IPO이벤트로 동사 자회사 가치 부각 기대
• 동사의 자회사는 카카오페이지, 카카오게임즈, 카카오뱅크 등은 IPO(기업공개) 기대감 존재

바텍(043150), 신한 - 김규리, 윤창민

1) 2018년 4분기 매출액 653억원(+5% YoY), 영업이익 108억원(+2% YoY) 전망

• 중국 시장 고성장과 Pax-i 3D Green Smart(덴탈솔루션) 판매 개시에 따른 아시아 매출(+14% YoY) 증가, 저선량 제품인 Pax-i 3D Green의 유럽 매출 호조로 인한 매출 호조로 인한 외형 성장 기대
• 이에 따라 2018년 4분기 매출은 컨센서스에 부합될 전망

2) 저가형 신제품 출시로 2019년 매출 증가 예상

• 2018년 중국 치과용 엑스레이 장비 시장규모는 2D 750대, 3D 3500대로 추정
• 3D 장비로의 시장 트렌드 변화는 실적에 긍정적
• 3D 시장을 타겟으로 출시된 신제품 Green Smart의 판매가는 기존 프리미엄 3D 모델 대비 약 20% 낮아 판매대수 증가에 따른 점유율 확대에 기여
• 중국 매출 성장에 힘입어 2019년 전사 매출액은 2481억원(+9% YoY) 예상

3) 투자의견 '매수', 목표주가 28000원으로 하향

• 목표 PER(주가수익비율)는 기존 16배에서 12배로 변경하여 목표주가 28000원으로 하향
• 목표 PER는 국내 의료기기 6개사 평균을 30% 할인
• 이는 상대적으로 낮은 매출성장률 때문(국내 의료기기 6개사 평균 14%, 동사 9%)
• 하지만 현재 밸류에이션은 동종업체 평균(2019년 국내 의료기기 6개사 평균 PER 17배, 동사 9배수준)보다 낮은 저평가 구간으로 매수 의견 유지

평화정공(043370), 이베스트 - 유지웅

1) 현재주가는 PBR(주가순자산비율) 0.3배로 절대 저평가 구간

• 동사의 시가총액은 지난 2014년, 2017년을 변곡점으로 최근 4년간 크게 하락
• 현재 순유동자산 규모인 1800억원을 크게 하회
• 반면 미국과 본사 매출은 지난 2018년 3분기를 저점으로 고객사의 신차출시가 확대되고 있으며, 2020년까지 동사의 자산회전율은 크게 증가해 실적 모멘텀이 이어질 전망

2) 실적개선을 위한 다양한 시도로 2019년 기대감 확산

• 당사는 최근 동사의 탐방을 통해 동사 실적이 2018년 3분기를 저점으로 반등이 시작될 것으로 전망
• 주요 지역별 매출개선, 원가절감 노력, 베트남 진출을 통한 장기 원가개선 및 매출처 다변화 가능성 때문
• 특히 2019년 9월부터 가동되는 베트남 공장의 경우 경제 특수구역인 Hai Phong 지역에 위치, 현대기아차를 비롯한 주요 고객사향 공급 hub로 거듭날 것으로 전망
• 그 외 지난 1년에 걸쳐 매각한 PHC 지분 약 1600억원을 기반으로 사업 다각화를 적극적으로 추진중

3) 투자의견 BUY, 목표주가 11000원 제시

• 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 11000원 제시
• 목표주가는 동사의 2019년 BPS(주당순자산) 25992원에 에스엘, S&T모티브, 화신, 성우하이텍 등 4개 부품업체의 평균 PBR(주가순자산비율)인 0.44를 적용하여 산출
• 동사는 중국시장의 불확실성과 완성차 전반의 실적 부진으로 소외되어 왔으나 단기실적 모멘텀 뿐만이 아니라 중장기 펀더먼털 개선이 기대
• 따라서 현재 주가는 매력적인 매집구간으로 판단

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