[핫! 리포트] 본업개선 + '알파'

요약

• [현대글로비스] 2018년 4분기 Preview : 영업이익 성장 지속
• [애경유화] 정책 수혜 : 본업개선 + '알파'
• [인탑스] PC(Polycarbonate)의 귀환

현대글로비스(086280), 이베스트 - 유지웅

1) 2018년 4분기 매출액 4.3조원(+10% YoY), 영업이익 영업이익 1848억원(+8% YoY) 기록할 것으로 예상

• 영업이익은 시장 기대치에 부합할 것으로 판단
• 2018년 4분기에는 주요 거래처인 현대기아차 출하가 급격히 증가
• 이에 따라 CKD(반조립제품) 및 해외물류 사업에서 매출액 증가가 반영될 것으로 전망

2) 2018년 3분기부터 이어진 2분기 연속 영업이익 성장 예상

• 완성차의 수출물량은 미국시장의 재고조정을 위해 2017년 4분기부터 2018년 2분기까지 미국 현지생산공장 가동률 감소로 크게 하락
• 이후 싼타페 미국공장 가동과 함께 정상화 구간에 돌입
• 또한, 기타 주요 차종들의 수출매출 회복으로 2018년 3분기부터 지속적인 영업이익 성장구간 돌입

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 170,000원으로 상향

• 지배구조 개편에 대한 기대감이 지연된 상황이나 동사는 그룹사내 유일하게 완성차 출하회복에 대한 실적 가시성이 높은 것으로 판단
• 최근 완성차 출하회복 기조는 2019년 1분기에도 이어져 동사 실적 모멘텀으로 작용할 것으로 예상
• 목표주가는 SOTP(가치합산방식)방식을 반영하여 170,000원으로 제시

애경유화(161000), 흥국 - 전우제, 김귀연

1) 석유화학 제품군 중 PVC·가소제의 상대적 시황 강세가 전망, 애경유화에 주목할 필요

• 애경유화는 PVC 첨가제 업체로 PVC첨가제인 가소제·PA는 매출비중에서 84%를 차지
• 2019년 석유화학 제품군 중 PVC·가소제의 시황이 상대적 강세가 전망
• 이는 작년 11월 이후 PVC마진이 개선중으로 2019년 중국의 인프라투자 확대가 예상됨에 따라 수요증가 예상
• 또한, 애경유화 가소제의 원재료는 OX(납사)와 2-EH(프로필렌)으로 유가하락으로 마진 확대

2) 매출비중에서 약 16%를 차지하고 있는 바이오디젤·중유에 대한 전망도 긍정적

• 국내 디젤 차량의 바이오디젤 의무 혼합비율이 2017년(2.5%)에서 2018년(3.0%)로 확대, 이에 따라 수요 20% 증가
• 2018년 6월 바이오중유 설비 증설(10만t에서 13만t)한 효과가 2019년 온전히 반영될 것으로 기대
• 5년간(2014년~2019년 3월)의 시범사업을 끝으로, 4월부터는 모든 중유 발전소에 바이오중유를 보급할 수 있도록 법제화되기 때문에 바이오중유 시장규모 2019년부터 1.0~3.2배로 확대될 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 1만2000원

• 목표주가는 2019년 BPS(주당순자산) 11853원에 목표 PBR(주가순자산비율) 1배를 적용
• 인도 인프라투자 호황기였던 2016~2017년 평균 PBR(주가순자산비율) 1.2배의 80% 수준
• 본업과 바이오증유 시황개선으로 올해 이익이 증가할 전망

인탑스(049070), IBK - 김운호

1) 2018년 4분기 실적 기대 이상

• 인탑스의 2018년 4분기 매출액 2202억원(+16% QoQ), 영업이익 134억원(-3% QoQ)로 예상
• 삼성전자 스마트폰 물량은 3분기와 유사할 것으로 예상하지만 중저가 모델 비중 증가로 인탑스 매출에 긍정적인 영향
• 자동차 부품과 생활가전 부문의 매출은 계절성으로 3분기대비 소폭 감소

2) 삼성전자 비용 효율성 제고에 따른 수혜

• 삼성전자의 최근 눈에 띄는 변화 중에 하나는 비용효율화에 따른 케이스 소재 변화
• 스마트폰 고급화를 위해서 중저가 제품에도 메탈케이스를 적용했으나 최근에는 PC(Polycarbonate)를 사용한 모델이 증가하는 추세
• 2019년 저가모델인 J시리즈 뿐만 아니라 A시리즈까지 확대되며 비용절감 모색

3) 2019년 전 사업부 고른 성장과 플러스 알파

• 인탑스의 2019년 매출액은 2018년 대비 30% 증가할 것으로 예상
• 2019년 삼성전자 스마트폰 출하량이 2018년보다 감소할 것으로 예상되지만 중저가폰 비중이 상승하며 동사에 수혜가 예상
• 자동차 부품은 램프와 커넥터가 주요 제품인데 고객 내 점유율이 안정적으로 성장할 것으로 기대
• 가전은 삼성전자 베트남 법인의 외형성장과 함께 꾸준히 성장할 것으로 예상
• 이를 통해 올해 영업이익률이 6%로 개선될 것으로 전망

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