[핫! 리포트] 미세먼지가 유익한 기업

요약

• [한국콜마] 4Q18 Preview: 정상화
• [위닉스] 미세먼지가 유익한 기업
• [이노메트리] X-ray 기반 머신비전 기술력이 돋보인다

한국콜마(161890), 한국투자 - 나은채

1) 비용 정상화와 영업 호조로 영업이익 컨센서스 부합 예상

• CJ헬스케어 인수효과에 힘입어 2018년 4분기 매출액은 전년대비 77% 증가한 3880억원, 영업이익은 118% 급증한 300억원으로 예상(컨센서스 320억원)
• 부문별 영업이익은 한국콜마 약 150억원(+9% YoY), CJ헬스케어 인수법인인 CKM 150억원으로 예상됨
• 우시공장 가동으로 인한 영업손실 약 30억원이 반영될 것이나 3분기 제약에서 발생한 약 260억원의 일회성 비용 요인이 소멸되며 실적 정상화가 예상
• 한편 CJ헬스케어 인수 후 300억원 이상의 영업권 상각이 예상, 다만 이는 일회성 요인으로 본업과 무관

2) 2019년 영업이익은 전년대비 86% 급증한 1500억원으로 예상

• 한국콜마 본업 영업이익이 690억원에서 870억원으로 27% 증가 예상
• 지난해 한국콜마 본업에서 미주·중국 등 해외 화장품 사업 수익성이 저조했음, 재고비용 및 M&A 이후 고객사 오더 변경 등 복합적인 요인이 결합된 영향
• 자회사인 CKM 영업이익 120억원에서 630억원으로 급증할 것으로 기대
• 사업모델 변경에 따른 일회성 비용 약 60억원, CJ헬스케어 인수 관련 비용과 위로금 약 400억원 올해 소멸될 것
  

3) 실적 개선과 안정적인 포트폴리오 주목

• 금년 우려는 화장품 부문, 내수 화장품 매출액이 2018년 41% 증가해 베이스가 높고 한편 중국 화장품 소비 및 수출 정체가 우려 요인
• 상반기 우시공장 가동으로 인한 초기 비용 부담도 있어 화장품 부문은 하반기로 가면서 실적 개선폭이 커질 것
• 한편 제약 CMO 사업으로 다각화된 사업 포트폴리오와 CJ헬스케어 인수는 금년 실적 개선 요인
• 제약 부문 실적 정상화·하반기 화장품 부문 실적 개선을 염두에 둔 ‘매수’ 의견을
• 유지, 목표주가 80,000원 유지

위닉스(044340), KTB - 김영준

1) 미세먼지, 환경가전 보급률 확대

• 미세먼지로 인해 대기오염 발생 빈도가 높아짐에 따라 환경 가전에 대한 관심도가 높아짐
• 공기청정기와 건조기가 필수 가전으로 자리매김하며 최근 4년간 시장은 2배이상 급성장
• 에어컨, 김치냉장고와 같은 필수 가전의 보급률이 80% 이상임을 감안하면 공기청정기와 건조기 보급률은 37%, 9% 수준으로 시장 확대 예상

2) 제품 포트폴리오 다각화로 계절변동성 감소

• 제품 포트폴리오가 제습기 중심에서 공기청정기+제습기+건조기로 다각화됨에 따라 실적 안정성 확보
• 공기청정기는 봄·겨울, 제습기는 여름, 건조기는 상시매출 발생으로 실적의 계절 변동성 감소

3) 투자의견 BUY, 목표주가 2만2000원으로 커버리지 개시

• 2019년 매출액 3955억원(YoY +17%), 영업이익 359억원(YoY +33%)로 전망
• 환경가전 시장 확대가 예상됨에 따라 동사 전 사업부 실적 성장 지속 예상
• 2018년 건조기 사업 신규진출로 광고선전비가 늘어남에 따라 영업이익률은 소폭 감소했으나 올해는 개선 전망

이노메트리(302430), 한화 - 김정현

1) 2차전지 X-ray 검사장비 전문업체

• 이노메트리는 2차전지 제조 후공정에서 사용되는 X-ray 검사장비를 전문으로 생산하는 업체
• 2차전지 X-ray 검사 장비는 극판의 정렬상태 및 수량을 전자동으로 검사하고 불량품을 판별 및 배출하는 역할
• 2018년 실적은 매출액 315억원, 영업이익률 25% 수준으로 예상
• 매출 비중은 2차전지 검사장비 85%, X-ray 튜브 등 기타 15%로 추정

2) 2차전지 X-ray 검사장비 수요 급증

• 동사는 2019년에도 견조한 이익 성장세가 유지될 것으로 기대
• 2차전지 검사장비는 글로벌 배터리 업체들이 향후 2~3년간 매년 20GWh 이상 증설에 들어감에 따라 수혜가 예상
• 동사는 국내외 X-ray 자동화 검사장비 분야에서 독점적인 지위를 유지하고 있어 수주가능성이 큼
• 또한, 중대형 전지의 안전성 이슈가 부각되면서 배터리 업체들은 과거에 생산라인당 1대만 사용하던 검사장비를 최근에는 4대이상 채용하기 시작

3) 2차전지 제조장비 업체로 성장

• 동사는 주 고객사들과 협업하여 2차전지 X-ray 용접 검사장비와 Stacking 제조장비 등 신규 아이템 준비중
• 용접 검사장비는 2차전지의 셀 용접부분 및 내부 기포를 검사해 불량을 자동으로 검출해 내는 장비
• Stacking 제조장비는 2차전지 전공정 내 조립 과정에서 Stacking 방식으로 극판을 쌓는 장비
• X-ray 검사장비 납품 경험을 바탕으로 2차전지 장비 영역을 녈려갈 것으로 기대
• 신규 장비들이 올해부터 양산에 들어갈 경우 전사 실적에 크게 기여할 것으로 기대

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