[핫! 리포트] 커버리지 새롭게 개시한 곳

요약

• [삼성바이오로직스] 차별화된 공정기술 보유 + 3공장 신규 수주 가속화 기대
• [한국전력] 2020년까지 실적 개선 의심없다
• [윈스] 4분기부터 일본 수출 본격화

삼성바이오로직스(207940), NH투자 - 구완성

1) 바이오 산업, 생산의 아웃소싱 트렌드 유효

• 삼성바이오로직스는 2019년 3공장 가동으로 론자를 제치고 CAPA(생산능력) 기준 글로벌 1위 CMO(위탁생산) 업체로 도약할 전망
• MSAT(제조공정기술) 기술 적용으로 scale-up 가속화, N-1 perfusion 배양 방식 적용으로 고효율 세포주 개발, 정제 라인의 효율적 관리 등 공정혁신을 통해 차별화된 CMO 서비스 제공
• 바이오 CMO 분야에서 독보적 시장 지위 구축 전망

2) CMO 부문만 고려해도 2020년까지 고성장 가능

• 지난 2월 3공장 첫 수주 기록한 이후 3건의 추가 수주 확보
• 회계 이슈 해소로 신규 수주 기대감 상승 전망
• 다품종 소량생산 목적의 1공장 가동률 상승 및 이에 따른 ASP(평균판매단가) 상승 효과로 2019년 연간 매출액은 5,156억원(+8.7% YoY), 영업이익은 1,269억원(+114.8% YoY, 영업이익률 24.6%)으로 추정
• 3공장 매출 반영 개시로 2020년 연간 매출액은 9,000억원(+74.5% YoY), 영업이익은 3,488억원(+174.9% YoY, 영업이익률 38.8%) 등 고성장 전망

3) 내년 상반기 SB3(허셉틴 시밀러) 미국 허가취득 기대

• 2018년 상반기 온트루잔트(허셉틴 시밀러) 출시, 하반기 임랄디(휴미라 시밀러) 유럽 출시로 자회사 삼성바이오에피스 실적 성장 본격화
• 2019년 상반기 SB3(허셉틴 시밀러) 미국 허가취득 기대
• 목표주가 46만원, 바이오업종 Top-pick 제시

한국전력(015760), 신한금융투자 - 허민호, 이진명

1) 유가·석탄가격 하락에 따른 비용 감소 예상

• 2019년 상반기 유가 반등이 예상되지만, 하반기 이후 미국 퍼미안 지역 파이프라인 증설 등에 따른 셰일오일 생산량 증가, 경기둔화 등을 감안시 유가 하향 안정화가 기대
• 중국(2018년 9월 신규 광산 3.6억톤 가동 등 중장기 10억톤 증설 예정) 석탄 증설 등 석탄가격 하락이 기대
• 매크로 환경 변화에 따른 비용 감소는 19년 1.0조원, 20년 1.3조원으로 추정

2) 19년 영업이익은 3.68조원(흑전, +3.87조원 YoY), 20년에는 5.13조원(+1.45조원)으로 실적 개선세가 지속될 전망

• 2분기부터 SMP 하락도 본격화
• 2019년 원전가동률은 83%로 전년 대비 15% 상승, 8월 신고리 4호기, 20년초와 말에 각각 신한울1호기, 2호기 가동이 예상

3) 목표주가 41,000원(+11%)으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

• 2019년 이후 경기둔화기에 전기요금 인상은 어렵지만, 유가, 석탄가격 하향 안정화, LNG세제 인하, 원전 가동률 상승, 원전/석탄발전 설비 2.8GW 증설
• 등으로 실적 및 밸류에이션 회복이 전망
• 2020년 ROE(자기자본이익률) 3.7%는 달성 가능
• 주택용 누진제 개편은 중립적인 효과가 예상되지만, 2016년 이후 반복된 여름철 일시적 요금 할인 우려는 해소될 수 있음

윈스(136540), IBK투자 - 이승훈

1) IPS 솔루션 중심으로 네트워크 보안 관련 강소기업

• IPS(침입방지시스템)과 DDX(디도스공격대응) 솔루션을 주력으로 하는 네트워크 보안업체
• IPS는 시스템 및 네트워크 자원에 대한 다양한 형태의 침입 행위를 실시간 탐지, 분석 후 비정상으로 판단된 패킷을 차단해 보다 안정적인 네트워크 보안기술을 제공하는 고성능 침입방지시스템
• 주력 제품은 서버 단에 설치되기 때문에 통신망의 트래픽이 급증한 이후에 제품 수요가 증가
• 향후 5G가 상용화된 이후 국내외 통신사를 중심으로 High End 제품 수요가 크게 증가할 것으로 전망

2) 2019년 연결 기준 매출액 828억원(YoY +14.3%), 영업이익 141억원(YoY +34.0%) 달성할 것으로 추정

• 수출 매출이 전년 대비 +67% 증가하고 차세대방화벽&APTX 솔루션이 +30% 성장하면서 전체 매출 성장을 견인할 것으로 전망
• 수익성이 좋은 수출 매출이 증가하고 2018년까지 비용만 반영되던 NGFW의 신규 매출이 2019년부터 발생하기 때문에 영업이익률이 2.5%p(2018년 영업이익률 14.5%) 상승할 것으로 분석

3) 목표주가 15,000원, 투자의견 매수로 커버리지 개시

• 2019년 영업이익이 +34.0% 성장할 것으로 전망되기 때문에 코스닥의 평균 PER(주가수익비율)을 적용하는데 무리가 없는 것으로 판단
• 동사는 8.5%의 자사주와 400억원 이상의 높은 자산가치를 보유하고 2017년 말 310원의 배당금(시가배당률 약 2.7%)을 지급할 정도로 주주 친화적인 정책을 진행

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