[핫! 리포트] 안정적인 실적 성장이 기대되는 곳은?

요약

• [SK머티리얼즈] 시장지배력과 자회사 덕에 내년에도 양호한 실적
• [에스엠] 엔터의 제왕 (Top-pick)
• [아시아나IDT] 신규상장 후 과도한 주가 하락

SK머티리얼즈(036490), IBK투자 - 이민희

1) 주력 제품 시장지배력 확대 및 자회사 실적 성장 기대

• SK머티리얼즈는 3D NAND와 OLED 전방산업 증설 계획에 맞춰, 주력 제품 NF3(삼불화질소)와 WF6(육불화텅스텐)의 생산 Capa를 선제적으로 확대
• 덕분에 SK머티리얼즈 NF3, WF6 시장점유율은 각각 2016년 39%, 21%에서 올해 43%, 30%로 상승
• SK머티리얼즈는 시장점유율 1위 업체로서 지배력을 더욱 높일 전망이며, 내년 단가 인하 압력 시에도 올해와 비슷한 수준의 본사 실적이 예상
• 한편 자회사 SK에어가스는 지난 2년간 생산 Capa(능력)를 2배 이상 늘렸으며, 규모의 경제 효과로 영업이익률이 2016년 22%, 2017년 25%에서 올해 30%로 상승 추세
• SK트리켐도 성공적인 전구체 시장진입으로 올해 매출액 581억원, 영업이익률 45%(vs. 2017년 적자), 내년 매출액 961억원(61% YoY)이 예상

2) 내년에도 안정된 실적 성장 전망

• 시장지배력 확대 및 변동성이 적은 소재산업 특성상 내년 본사 영업이익은 올해와 비슷한 수준을 유지(이익률은 하락)할 전망
• 한편 자회사 SK에어가스, SK트리켐, SK쇼와덴코의 실적 성장이 내년에도 지속되어 이들의 이익기여도가 올해 34%에서 내년 39%로 확대될 전망
• 자회사 이익기여도 증가 덕분에 SK머티리얼즈의 2019년 연결 매출액은 7,762억원(15% YoY), 영업이익 1,992억원(12% YoY)이 예상되어, IT 업종 내 상대적으로 안정된 실적이 전망

3) 투자의견 BUY와 목표주가 20만원으로 커버리지 개시

• 전방산업 수요 감소에 따른 향후 실적 성장 둔화 우려 때문에 시장 기대를 상회하는 3분기 실적 발표 이후 오히려 하락 조정을 받고 있음
• 그러나 주력 제품의 시장지배력 확대와 자회사 실적 성장으로 인해 SK머티리얼즈는 내년에도 안정된 실적 흐름이 예상
• 현재 주가는 이미 과거 PER(주가수익비율) 밴드 하단에 위치하여 전방산업 우려를 상당 부분 선반영하고 있는 것으로 사료

에스엠(041510), 유안타 - 박성호

1) 고마진 음원매출 성장세 지속

• 에스엠의 음원매출은 2016년 3분기 누적 167억원 → 2017년 3분기 누적 249억원 → 2018년 3분기 누적 298억원으로 증가
• 국내는 2019년 권리자 수익분배 배분율 인상과 SM Station 프로젝트 시즌3 시작, 해외는 글로벌 음원 플랫폼 성장과 유튜브 M/V 관련 광고수입 증가로 고성장 지속 전망
• MPCA 설립에 따른 유튜브 광고단가 상승효과는 2019~20년 가시화 기대

2) 글로벌 팬덤 확장 + NCT 차이나 데뷔 + SM C&C 턴어라운드

• EXO와 NCT는 2018년 들어 빌보드 소셜50 차트 최상위권 유지
• 방탄소년단의 글로벌 흥행 이후, K-pop의 활동영역이 아시아 중심 → 미주·구주로 확장되고 있어 국내 최대 라인업을 갖춘 에스엠의 수혜 기대
• 중국인 멤버로만 구성된 NCT 차이나는 드림메이커의 북경 자회사 소속으로 데뷔 임박
• 에스엠은 과거 슈퍼주니어와 EXO의 중국인 멤버들을 중국 내 탑클래스 연예인으로 육성한 트레이닝 노하우를 보유하고 있어 동 팀의 성공 가능성은 매우 높은 것으로 판단
• 자회사 SM C&C는 2019년 광고사업부 흑자를 기반으로 턴어라운드 예상

3) 투자의견 Buy, 목표주가 69,000원으로 커버리지를 개시

• 본사는 2019년 뮤지션 라인업 전원이 풀가동되는 가운데, NCT의 중-미 양국 활동 시동, SM C&C 턴어라운드 등으로 인해 실적 개선 가시성이 높은 상태

아시아나IDT(267850), BNK투자 - 최종경

1) 독보적인 항공·운송 IT 서비스 경쟁력

• 아시아나IDT는 금호아시아나그룹의 IT 시스템 통합 구축 및 컨설팅, 솔루션,
• IT 아웃소싱 전문기업
• 그룹관계사 기반 안정적인 수익(그룹내 매출 비중 63%), 항공·운송에 특화된 경쟁력 바탕 독보적인 시장 지위, 건설 및 금융 등 자체 솔루션 기반 균형 있는 사업 구조를 강점으로 꼽을 수 있음

2) 공모희망가 19,300원 ~ 24,100원 → 공모가 15,000원 → 현재주가 12,650원

• 공모희망가액 19,300원 ~ 24,100원 → 공모확정가 15,000원으로 낮은 공모가에도 불구하고, 전일 기준(11월 26일) 주가는 12,650원을 기록함
• 공모가 대비 -16%의 주가 하락에도 불구하고 애초에 낮은 공모가를 감안하면, 신규상장 후 단기적인 주가하락으로 판단
• 항공·공항·운송 및 건설·금융에 특화된 경쟁력 기반 견조한 실적 성장과 함께 주가는 제자리를 찾을 것으로 예상
• 또한 아시아나IDT와 유사한 사업 구조의 2018년 신규상장 동기 롯데정보통신(7월 27일 코스피 상장)의 경우 공모가 대비 -14% 하락 후 +33%까지 반등했던 것도 참고

3) 투자의견 매수, 목표주가 19,300원 신규 커버리지 개시

• 목표주가는 12M Fwd 예상EPS에 목표PER 10.3배를 적용했는데, 이는 공모희망가 하단에 적용했던 11.1배보다도 낮은 수준

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