[핫! 리포트] 지금이 바닥!

요약

• [한국전력] 바닥이다!
• [영풍정밀] PBR 0.4배의 턴어라운드가 시작된다!
• [대현] 변화의 바람이 분다

한국전력(015760), IBK투자 - 박용희

1) 두가지 악재 점검

• 원전이용률은 탈원전 정책 이후 원전 점검이 강화되며, 원전이용률은 이례적으로 2018년 1분기 54.9% 수준까지 하락
• 하지만, 3분기에는 정상수준의 밴드 하단인 73.2% 수준까지 회복
• 한국전력은 4분기 가이던스로 3분기보다 소폭 개선된 70%중반을 제시했고, 현재 추세라면 내년도에는 정상 수준인 80%중반까지 회복이 될 전망
• 내년에는 신규 원전 2기, 2020년과 2021년에는 각각 1기씩 신규 원전이 가동된다면 원전 이용률은 추가적으로 상승할 전망
• 유가는 최근 고점대비 -27% 하락 했고, 석탄가격은 -18% 하락
• 원가반영은 3~4개월 지연되는 점을 감안하면, 1분기부터 큰 폭의 실적 개선이 기대

2) 2019년 매출액 60조 9,400억원(+0.7% YoY), 영업이익은 2조 6,730억원(+1,437.6% YoY) 전망

• 원전이용률은 연간 81%로 전망(점진적 개선을 통해 연말기준 83% 전망)
• 원료비와 구입전력비는 원전이용률 상승, 유가 및 석탄가격 하락을 반영하여 2019년에는 올해보다 -3.1조원 감소 전망

3) 투자의견 매수 및 목표주가 37,000원 제시

• 2018년에는 적자 및 원전가동률 하락·석탄가격 상승 등의 영향으로 Historical PBR Band 하단인 0.25(x)에서 거래 중
• 하지만, 2019년에는 원전 가동률 정상화 및 유가·석탄 등 원료비 하락 영향으로 순이익 흑자 전망
• 동사는 흑자 시 Mid-cycle PBR Band 0.35(x)~0.45(x)사이에서 거래

영풍정밀(036560), 유진투자 - 한병화

1) 보유 유가증권+ 순현금이 시가총액의 두 배 상회 

• 영풍정밀은 관계사인 영풍과 고려아연 지분을 각각 4.39%(589억원), 1.56%(1,295억원) 보유
• 이자지급성 부채는 없고 순현금 보유액 약 440억원
• 보유지분과 순현금으로만 매년 약 50억원의 배당과 이자수익을 기록
• 전일 종가 기준 영풍정밀의 시가총액이 1,151억원인 것을 감안하면 수익을 내는 보유자산(2,324억원)이 시가총액의 두 배

2) 전방산업인 화학공장의 증설 붐으로 본업의 턴어라운드 시작

• 영풍정밀의 주력 제품은 산업용 펌프와 밸브, 다양한 산업에 사용되나 특히 화학공장에 설치되는 내산성 펌프와 밸브 등이 주력 매출품
• 글로벌 정유업체들은 전기차와 에너지소비효율 상승으로 인한 원유수요의 감소에 대응하기 위해 다양한 화학제품을 생산하는 다운스트림 투자를 확대
• 국내 정유업체들이 올해 발표한 화학공장 투자액은 약 15조원을 상회해 사상 유래 없는 투자가 향후 2~3년간 이루어질 것으로 판단
• 영풍정밀의 수주와 수주잔고는 올 2분기부터 상승세로 전환, 국내외의 화학공장 증설 붐이 본격화되고 있어 4분기의 수주도 200억원을 상회할 것으로 추정
• 수주부터 매출까지 평균 6~9개월 걸리는 것을 감안하면 실적 개선세가 시작된 것으로 판단

3) 투자의견 BUY, 목표주가 12,600원 제시 

• 목표주가는 사업가치에 보유지분 가치와 순현금을 합산해서 산정
• 보유지분과 순현금의 합계액이 시가총액의 두 배를 상회한 상태에서 본업의 턴어라운드가 발생하고 있어 현 시점이 투자의 적기라고 판단

대현(016090), 하나금융투자 - 안주원, 이정기, 이정원

1) 신규브랜드 확장 + 확실한 경쟁력 '모조에스핀'

• 대현은 풍부해진 자금력을 기반으로 내년 활발한 신규 브랜드 확장 진행할 것으로 예상
• 그동안 주춤했던 브랜드 확장이 내년에는 본격적으로 이루어질 것으로 보이는 만큼 외형성장에 대한 기대감이 높음
• 이와 함께 고가여성복 라인인 '모조에스핀'의 매출성장이 눈에 띔
• 국내 의류소비가 양극화되면서 고급의류 또는 가성비가 좋은 상품으로 시장이 확연하게 갈리고 있기 때문
• 이처럼 소비패턴 변화 영향으로 대현 '모조에스핀' 매출액 분기별로 평균 9%의 성장률 보이고 있는 중, 전 브랜드 중 ASP(평균판매단가)가 가장 높은 품목인 만큼 향후에도 대현의 실적확대를 이끌 것으로 예상

2) 4분기 성수기 시즌으로 견조한 실적 예상, 2019년 기대감 높음

• 2018년 4분기 매출액 938억원(+5.7%, YoY), 영업이익 85억원(+22.4%, YoY) 전망
• 전통적으로 4분기가 성수기 시즌, 올 겨울 날씨가 빨리 추워진 점도 매출 증가에 긍정적인 역할
• 주력 라인인 모조에스핀을 중심으로 듀엘, 주크 등 견조한 성장을 보일 것으로 예상
• 올해 연간 매출액 2,880억원(+1.5%, YoY), 영업이익 189억원(+35.8%, YoY) 예상
• 올해까지 수익성에 초점이 맞추어졌으나 내년에는 자금력을 바탕으로 신규 브랜드 확장에 대한 기대감이 높은 만큼 실적 성장이 확연히 이루어질 것으로 기대

3)투자의견 BUY, 목표주가 3,010원 제시

• 풍부한 현금을 기반으로 내년 신규브랜드 활발히 확장, 외형성장에 대한 기대감 높아지고 있음
• 고가라인 '모조에스핀'이 전사 실적 견인을 확실히 하고 있다는 점
• 중국사업에 대한 새로운 방향 예상

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>