[핫! 리포트] 변함없는 성장이 기대되는 곳은?

요약

• [대우조선해양] 정부가 이끌어 줄 1등 조선소
• [JYP Ent.] 해외 현지화 전략
• [아스트] 변함 없는 성장 Story

대우조선해양(042660), 이베스트투자 - 양형모

1) 정부에서 이끌어 주는 1등 조선소

• 2015년부터 투입된 공적자금은 7조원이 넘음
• 투입된 자금이 큰 만큼 정부가 대우조선해양을 키워줄 것으로 예상
• 지난 10월 현대상선은 컨테이너선을 발주, 대우조선해양이 빅3 중 가장 큰 규모를 수주
• 어떤 방식으로던 대우조선해양이 유리

2) 한국 상장 조선소만이 살아남을 것

• 조선소 구조조정은 더욱 심화되고 있음
• 중국 및 일본 조선소는 경쟁력을 잃은 상황
• 발주가 증가하지 않는다면 구조조정은 더욱 가속화될 것, 한국 상장 조선소만 살아남을 것
• 따라서 발주가 증가하지 않아도 다시 주가가 디레이팅 될 가능성은 낮음
• 결론적으로 우리가 체감할 정도로 발주가 증가한 후 조선업에 투자하게 된다면 한발 늦은 투자가 될 것

3) 투자의견 매수, 목표주가 50,000원 제시 

• 업황 상승 사이클에서는 주가 리레이팅이 발생하면서 Valuation이 무의미
• 동일한 이익을 만들 경우 자본이 작다면 ROE(자기자본이익률)가 상대적으로 커져서 고벨류에이션을 부여받을 수 있음

JYP Ent.(035900), 현대차 - 유성만 

1) 아티스트 다변화로 성장모멘텀 전망

• 트와이스는 내년 1분기부터 일본 돔투어를 시작
• 트와이스는 역대 걸그룹중 가장 빠르게 돔투어 및 미주 투어도 예정
• 내년 1분기 한국 여자아이돌, 내년 하반기 일본 여자아이돌, 내년 하반기 중국 남자아이돌이 각각 데뷔 예정이며, 현지화 전략을 통한 아티스트 다변화로 추가 성장모멘텀 전망 
• GOT7은 2019년도 글로벌투어(미주, 유럽, 남미)활동이 증가하며, 스트레잇키즈의 글로벌 인지도 증가로 내년에는 보이그룹의 매출도 성장할 것으로 전망 

2) 해외 음원 수익 증가 예상

• 이번달(11월) 일본 SONY의 자회사인 글로벌 음원·음반 유통사 Orchard와 공급계약을 통해, 기존 유투브에 추가적으로 아이튠즈와 스포티파이향 매출이 추가되면서 동사의 해외 음원 수익을 증가할 것으로 예상
• 올해 예상 매출액은 1,244원(YoY +21.7%), 영업이익은 273억원(YoY +40.0%), 내년 예상 매출액은 1,608억원(YoY +43.1%), 영업이익은 431억원(YoY +58.1%)로 높은 성장세 전망

3) 투자의견 Buy, 적정주가 46,500원으로 커버리지 개시

• 올해 대비 내년에도 성장이 확실시되는 엔터주의 가치 부각
• 한·중 관계 회복에 대한 기대감으로 동사의 주가도 실적의 성장과 더불어 회복세가 예상

아스트(067390), 한화투자 - 김동하

1) 수주잔고 증가 추세 지속 기대

• 올해 3분기 수주잔고는 약 2.8조원으로 2019년 예상 매출액 대비 18.3배 규모로 고성장성을 안정적으로 담보할 수 있는 규모
• 견조한 항공기 수요, 완제기 업체의 부족한 공급 능력, 관세 이슈에 따른 미국 항공기 업체의 수익성 압박 등의 요인들을 고려한다면 향후에도 수주잔고 증가 추세는 지속될 가능성이 높다고 판단됨
• 중장기적으로 군수까지 수주영역이 확장된다면 증가 폭은 더욱 커질 것으로 전망

2) 내년 외형 성장 가속화 예상

• 2016년 Boeing은 B737 월간 생산량을 당시 41대에서 2019년 57대로 증산한다는 계획을 발표
• 그러나 지난해부터 생산량이 목표 대비 미달 중
• 사상 최고치에 육박하는 수주잔고, 시장 점유율 방어, 실적 개선 등을 감안한다면 비용 증가에도 목표 생산량에 빠르게 도달할 필요가 있음
• 아스트의 매출액과 B737 인도 대수는 거의 비례, 주요 고객사 생산량 증가 계획에 따라 외형 성장 가속화 기대
• 내년 Embraer가 스페인 항공사로 195 E2 초도기를 인도할 예정으로, 신규 고객사 매출까지 더해질 예정

3) 투자의견 매수(Buy), 목표주가 16,000원 신규 제시

• 전방산업 호조에 따른 수주잔고 증가 추세(안정적 성장 기반)
• 주요 고객사의 생산량 증가 계획 및 신규 고객사 매출 발생을 통한 외형 성장 가속화
• 누적 생산량 증가(학습 효과)에 따른 수익성 개선 흐름 등 고려 시 기업가치 상승 여력은 풍부한 반면 주가는 전방 업체(Boeing, Spirit)와 Divergence 현상을 보이고 있어 매수 구간으로 판단

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