[핫! 리포트] 호실적에 배당 매력까지

요약

• [기업은행] 탄탄한 실적과 매력적인 배당 수익률
• [제일기획] 성장과 수익성 향상을 동시에 잡았다
• [HDC현대산업개발] 3Q18 Review: 달라진 모습, 같은 매력

기업은행(024110), 미래에셋대우 - 강혜승

1) 3분기 순이익 컨센 상회

• 3분기 (연결 지배지분) 순이익은 5,203억원(+15.7% YoY, +23.4% QoQ)으로 당사
• 예상 4,666억원, 시장 컨센서스(블룸버그 4,675억원, 에프앤가이드 4,738억원) 대비 9.8-11.5% 상회하는 서프라이즈 기록
• 견조한 대출 성장 기록하며 여신 포트폴리오 개선 노력의 결과로 건전성 지표와 충당금 비용이 안정화되었고, 주요 자회사들의 이익이 늘면서 호실적을 기록

2) 견조한 중소기업대출 성장, 충당금 비용 하락, 비은행 자회사 이익 성장

• 총대출은 전분기말(전년말) 대비 1.8%(5.5%) 성장했고, 그 중 중소기업대출은 1.6%(6.1%) 증가하며 중소기업대출시장 점유율은 2017년말 22.4%에서 22.6%로 상승
• 연결기준 충당금 비용은 3,617억원(+6.9% YoY, +2.8% QoQ), 총자산 대비 비용률 51bps(연율화함: +1bp YoY, +1bp QoQ)로 양호하게 관리
• 긍정적인 점은 신규NPL증감액이 4,639억원(-14.3% YoY, -21.8% QoQ)으로 총여신 대비 91bps(연율화함: -20bps YoY, -27bps QoQ)로 축소된 점, 기업은행은 2011년 이후 안전자산 위주로 성장해오며 자산 포트폴리오를 개선시킴
• 비은행 자회사 합산 3분기 순이익은 1,080억원(+28.3% YoY, +18.8% QoQ)으로 두드러지는 성장세를 시현했는데, 특히 투자증권·연금보험의 실적이 호조세

3) 투자의견 매수, 목표주가 21,000원 유지 

• 예상을 상회한 3분기 실적 등을 반영하며 2018-20년 순이익 전망치를 각각 0.9%, 1.1%, 0.5% 상향 조정
• 배당 매력도 높음, 연결 지배지분 순이익 기준 배당 성향이 2015년 25.8%, 2016년 27.3%, 2017년 27.0%였는데, 앞으로 2018년 27.3%, 2019년 27.5%, 2020년 28.0%로 꾸준히 높여갈 것으로 예상
• 당사 예상 및 현재 주가 기준 2018년, 2019년 배당 수익률은 각각 5.2%, 5.7%

제일기획(030000), 한국투자 - 최민하

1) 3분기 실적 컨센서스 상회

• 3분기 영업이익은 461억원으로 지난해 같은 기간 31.3% 늘어 컨센서스(410억원)와 기존 우리 추정치(439억원)를 상회하는 호실적을 달성
• 광고 회사의 수익성 지표로 활용되는 ‘매출총이익 대비 영업이익률’이 17.6%로 3.4%p 높아짐
• 전반적으로 비용 효율화가 지속됐고 일부 해외 자회사는 외형 성장으로 이익 턴어라운드해 수익성 개선폭이 기대보다 큰 결과

2) 대외 불확실성에도 커버리지 영역 확장으로 성장 지속 전망 

• 글로벌 경기 불안, 국내 광고경기 회복 지연 등 불확실성이 존재하나 디지털, 리테일 마케팅 등 커버리지 영역 확장을 통한 외형 성장을 지속할 전망
• 역량 강화를 위한 소규모·대규모 M&A를 추진하고 있어 비유기적 성장 가능성도 열려있음
• 닷컴사이트, 이커머스 등 디지털 사업 기여도도 상승 추세

3) 매수 의견과 목표주가 26,000원 유지

• 전년 수준의 배당성향 가정(주당배당금 770원) 배당수익률은 3.5%에 달해 이익 성장과 배당메리트를 동시에 누릴 수 있을 전망

HDC현대산업개발(294870), 한화투자 - 송유림

1) 3분기 영업이익 시장 컨센서스 큰 폭으로 상회

• HDC현대산업개발의 2018년 3분기 별도기준 매출액은 9396억원, 영업이익은 1176억원으로 지난해 같은 기간 대비 각각 -10.0%, -20.0%의 성장률을 기록
• 그러나 자체 주택의 인도기준 매출 인식으로 낮아진 시장 컨센서스를 감안하면 상대적으로 양호한 실적
• 대규모 외주주택현장들이 3분기에 준공이 몰리면서 외주 매출이 지난해 같은 기간 대비 23% 가량 증가했고, 매출총이익률도 20.8%로 상반기 15.5% 대비 크게 개선된 영향

2) 주주환원정책 고려할 필요

• 기존 투자포인트 중 하나는 배당이었는데, 공개매수 이후 HDC가 동사의 지분율 33%를 보유하게 됨으로써 배당성향 확대(30~40%) 및 지분 장내매수(10%)의 이유가 사라지게 됨
• 다만, 동사는 이러한 상황을 감안해 배당 외에 가능한 주주환원정책도 고려하고 있음을 밝힘
• 참고로 주당 배당금 1000원(배당성향 20.5%, 배당금 439억원)을 가정하면, 현재 시가총액 기준 배당수익률은 약 2.2% 수준

3) 투자의견 Buy, 목표주가 62,000원 유지

• 회계기준의 변경으로 자체 주택 매출의 변동성은 커졌지만, 풍부한 수주잔고를 바탕으로 외주 주택 중심의 양호한 실적이 지속될 전망
• 배당을 비롯한 주주환원정책도 기대해볼만
• 현재 주가는 2019년 예상실적 기준 PBR(주가순자산배수) 0.9배, PER(주가순이익비율) 5.5배며, 목표주가는 1.27배 수준

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