[핫! 리포트] 재평가 예상되는 곳

요약

• [LG화학] 전기차 배터리 Show Time ! Top-pick 추천
• [SK텔레콤] 비통신 사업 강화로 재평가 예상
• [코웰패션] 펀더멘털 여전히 좋음, 오를 때가 되었다!

LG화학(051910), 교보 - 손영주

1) 석유화학의 양대 Discount는 납사가격 강세 및 미·중 무역 분쟁 우려

• 납사가격은 유가 약세 전환과 더불어 하락 전환 예상
• 3분기까지 부각된 이란 제재 복귀에 따른 공급차질 물량 이슈는 4분기 들어 사우디·러시아 증산 이슈로 대체하는 분위기, 이란 Risk 先반영 향후 하락 전환에 무게
• 11월 5일 이란 제재 완전 복원과 함께 국제유가 하락 본격화되며 60$/B 초반으로 회귀할 것
• 미·중 무역분쟁의 경우, 미·중 정상 회담(11월 29일) 확정에따른 무역분쟁 우려 다소 완화되는 분위기
• 석유화학 업종 심리 개선 기대, 석유화학 우려로 주가 재차 하락할 여지 낮음

2) 4분기 전기차 배터리 흑자 → 경쟁사 대비 제조원가 및 M/S(시장점유율) 격차 확대 본격화

• 2020년 Global 전기차 배터리 시장은 올해 대비 2배 이상 성장, 2025년은 7배 성장
• 전기차 시장 성장과 함께 2020년까지 중국과 한국 배터리 업체들의 수주 전쟁 및 Capacity·원가 경쟁 예상
• 2021년 중국 전기차 보조금 완전 소멸 감안, 2020년까지 배터리 시장 선점 경쟁 치열할 것
• LG화학은 연간 2.5조원 상회하는 석유화학부문의 현금 창출 능력·4분기 전기차 배터리 흑자에 따른 차별적 원가 자신감 기반으로 공격적 투자 집행 본격화 기대
• 경쟁사와의 제조원가 및 시장 점유율 격차 커질 수 밖에 없음, 이에 따라 전기차 배터리 가치 급상승할 수 밖에 없음

3) 석유화학 우려 진정과 함께 배터리 가치 급상승 기대, 적극 매수 및 Top-Pick

• 석유화학 부진 불구, 배터리 가치 상승 감안하여 목표주가 530,000원 유지
• 배터리 2분기 어닝 서프라이즈·3분기 추가 개선 기대에 힘입어 주가 방어
• 배터리 가치 상승을 석유화학 가치 하락이 상쇄하며 보합
• 하지만 납사 가격 안정에 따른 석유화학 업종 심리 개선 발판으로 배터리 가치 급상승 기대, 적극 매수 및 Top-Pick 추천

SK텔레콤(017670), 한국투자 - 양종인

1) 비통신 사업 강화로 재평가 예상

• 보안, 미디어, 커머스 등 비통신 사업 확대 및 육성을 통해 새로운 정보통신업체(ICT)로 도약할 전망
• 보안업체 ADT캡스 인수로 통신과 보안 시너지 높아질 것
• IPTV 성장에 이어 OTT(인터넷 방성) 옥수수가 모바일 미디어 시대를 주도할 것
• 이커머스업체 11번가는 매출 호조와 마케팅 비용 절감으로 흑자 전환 예상
• 비통신 사업은 성장성이 높아 매출 비중이 2017년 25.8%에서 크게 상승할 전망

2) 미디어와 커머스 손익 개선, 보안 이익 반영으로 수익성 호전

• 통신망의 무선화가 진전되면서 오프라인 서비스와 이동통신과의 결합서비스가 확대돼 5G 환경이 우호적
• 텔레매틱스, 금융, 인공지능, 커머스 등 오프라인 서비스와 무선통신의 융합이 급증할 전망
• 5G 및 보안 매출 반영과 미디어 매출 호조로 2019~2020년 매출액은 연평균 4% 증가할 것
• 2019년 영업이익은 IPTV 및 11번가 수익 호전과 보안 이익 추가 반영으로 11.8% 증가할 전망

3) 특별 배당, 자회사 상장으로 기업가치 재평가 예상

• 성장 사업 투자 활성화를 위해 지배구조 변경 고려 중
• 물적 분할 가능성이 높은 가운데 하이닉스 배당과 연계한 배당 정책 강화와 자회사 상장으로 SK텔레콤 재평가 될 것으로 기대

코웰패션(033290), 하나금융투자 - 안주원, 이정기, 이정원

1) Ultra-Fast Fashion 시대, 코웰패션의 경쟁력이 부각될 시기

• 최근 패션시장은 기존 패스트패션(최신 유행 의류를 저가로 대량 생산) 보다 더욱 빠른 울트라패스트패션이 중요해지고 있음
• 이는 기존 패스트 패션보다 의류 디자인과 제작, 판매주기를 더욱 단축하면서 반응이 가장 좋은 디자인을 대량생산하는 것
• 기존 패스트패션이 출시되는 기간이 평균 5~6주라고 하면 울트라패스트패션은 2~3주 수준, 이러한 울트라패스트패션 현상으로 리드타임을 최소화할 수 있는 기업들의 경쟁력이 부각되고 있음
• 코웰패션은 다양한 카테고리를 동시에 기획해 다양하고 빠른 유행상품 공급이 가능하며, 근거리 소싱으로 납기일을 축소하고 있음
• 또한, 반응이 좋은 품목을 중심으로 대량생산하기 때문에 효율적 재고관리 가능한 만큼 패션시장 유통변화에 따른 코웰패션의 경쟁력이 부각될 것으로 판단

2) 2018년 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 3,506억원(YoY, +13.3%)과 728억원(YoY, +17.4%)으로 예상

• 상반기 신규 런칭한 ‘헬레나 앤 크리스티’와 ‘아.테스토니’에 더해 10월 첫 런칭한 ‘HEAD’까지 붙으면서 패션부문 매출액은 전년대비 16% 성장한 3,059억원으로 전망
• 최근에는 ‘리복’ 브랜드가 기존 제조 및 판매계약 구조에서 라이선스 계약(2019~2021년)으로 변경됨에 따라 공격적인 사업 전개 및 효율적인 재고관리가 가능해짐
• 이처럼 글로벌 브랜드와의 높은 트랙 레코드를 기반으로 꾸준한 포트폴리오 확장이 가능한 만큼 실적성장은 이어질 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 7,900원 유지

• 아디다스, 푸마, 리복 등 스포츠 분야에서 인지도 높은 브랜드를 중심으로 화장품, 신발, 가방 등으로 카테고리를 다양하게 확대해 가고 있음
• 이처럼 지속적인 포트폴리오 확장으로 꾸준한 성장이 가능하며, 빠른 기획력으로 시장 대응능력이 탁월해 브랜드 포지셔닝을 확실하게 하고 있음
• 이와 함께 수익성이 좋은 온라인 채널 비중이 계속 높아짐에 따라 연간 영업이익률 20% 흐름도 이어질 전망
• 현 주가는 올해 예상실적 기준 8배 수준으로 저점 매수가 유효

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