[핫! 리포트] 지금이 매수 기회?

요약

• [더존비즈온] ERP, 클라우드 전문 기업
• [카페24] 온라인쇼핑 성장을 확신하면 지금이 매수 기회
• [크리스에프앤씨] 골프웨어를 넘어 토탈 스포츠웨어 업체로 점프!

더존비즈온(012510), 대신 - 정연우, 김문석

1) 국내 최고 수준의 전문 ICT 기업, 확장형 ERP 도입 확대와 클라우드 서비스가 성장의 핵심

• ERP 부문 시장점유율 1위, 특히 중소·중견기업에서 압도적 시장지배력을 확보함으로써 높은 진입장벽을 구축
• 기존 저사양 ERP를 고사양 솔루션으로 전환하고 신규 고객 역시 확장형 ERP 도입 사례가 증가하고 있음
• 기존 ERP를 비롯한 모든 솔루션을 PC 설치형 뿐 아니라 클라우드 서비스로도 제공 중, 더존비즈온 클라우드 서비스 과거 3년간 연평균 37.5%의 높은 성장세 기록하며 성장 핵심으로 부상
• 클라우드 서비스는 유지 보수 수수료 뿐 아니라 도입 시점에 라이선스 수수료까지 받는 구조여서 수익성도 높음

2) 실적 개선 추세, 꾸준히 지속될 것

• 최근 3년간 높은 실적 개선 기록, 2018년 이후에도 추세 이어질 전망
• 고마진의 확장형 ERP 및 클라우드 서비스 매출 증가가 실적 개선 기여
• 규모의 경제 효과가 뚜렷한 소프트웨어 업종 특성상 외형 성장 역시 수익성 개선에 기여

3) 투자의견 매수, 목표주가 86,000원 제시

• 86,000원은 잔여이익평가모형(Residual Income Model)을 이용해 산정
• 2018년 이후 주가가 단기간에 큰 폭으로 상승했지만, 안정성 높은 사업 모델과 성장 잠재력 감안할 때 현 주가 수준은 여전히 매력적 판단

카페24(042000), IBK투자 - 이민희

1) 온라인쇼핑몰시장 성장과 동행하는 수익모델

• 카페24는 창업 아이디어를 가진 가입 회원에게 온라인쇼핑몰 구축부터 운영대행, 마케팅, 창업교육까지 전자상거래에 필요한 모든 서비스를 제공하는 플랫폼 사업자
• 무료 쇼핑몰솔루션을 제공하는 대신 온라인쇼핑 거래액의 일정비율을 수수료로 인식하는 사업모델
• 국내 최대 계정수를 보유하여 시장지배력을 확보하였으며, 편리함과 운영효율성 때문에 가입자의 Lock-in 효과도 큰 것으로 파악됨

2) 모바일 기반으로 고성장하고 있는 온라인쇼핑몰

• 스마트폰 확산에 힘입어 국내 온라인쇼핑몰 시장은 지난 4년간 2배 이상 성장하였으며, 올해도 20% 성장이 예상
• 2016년까지 카페24는 해외현지법인 설립 등 글로벌 전자상거래 서비스에 대비한 인프라 투자를 완료
• 올해 일본 시장에 신규 진출하였으며 향후 다른 국가로 영역을 확대할 전망

3) 투자의견 BUY와 목표주가 168,000원으로 커버리지 개시

• 카페24 주가는 8월 이후 차익실현 욕구와 경쟁 우려로 시작된 미국 Shopify 주가 하락에 동조되어, 외국인 투자가들의 매도로 고점 대비 40% 가량 하락
• 그러나 독특한 중소 전문쇼핑몰을 다수 보유한 양사가 장기적으로 경쟁력이 있다고 판단
• 한국의 경우는 미국과 달리 절대 지배력이 큰 전자상거래업체도 없어 카페24에게 위협요인은 없다고 판단

크리스에프앤씨(110790), 하나금융투자 - 안주원, 이정기, 이정원

1) 국내 골프웨어 시장 성장 속 돋보이는 크리스에프앤씨

• 국내 골프웨어 시장은 스크린 골프 이용 증가 및 퍼블릭 골프장 확대에 따른 골프시장 성장, 여성들의 골프 비중이 올라가면서 연평균 10% 수준으로 성장
• 크리스에프앤씨는 감성적 디자인·높은 트렌드 민감성·다양한 아이템 및 액세서리를 선호하는 여성에 부합하는 브랜드 보유, 각 연령대별로 세그먼트를 이끄는 라인 확보

2) 골프웨어에서 토탈스포츠 업체로 도약, 실적성장에 대한 우려는 기우

• 2018년 연결실적은 매출액 3,013억원(+7.2%, YoY)과 영업이익 492억원(+6.3%, YoY)로 전망
• 내년에는 2017년에 런칭한 ‘마스터바니’ 매출액이 본격 궤도에 오르고 처음으로 선보이는 이탈리아 스포츠 캐주얼 라인 ‘하이드로겐’ 이 붙으면서 매출액은 올해 대비 20% 성장할 것으로 예상
• 이와 함께 수수료 절감을 위해 유통채널을 대리점 중심으로 넓혀나감에 따라 영업이익은 올해대비 약 38% 성장할 것으로 예상
• 매년 1개 이상의 신규브랜드 런칭을 하고 기존 골프웨어 라인에서 토탈 스포츠웨어 업체로의 도약을 시작하고 있는 만큼 향후 크리스에프앤씨의 실적 성장에 대한 우려는 완화될 것으로 판단

3) 투자의견 BUY, 목표주가 37,100원 제시

• 크리스에프앤씨는 골프웨어 인지도 1위 브랜드 파리게이츠를 보유한 업체로 2017년 기준 국내 골프웨어 분야 매출 1위, 매장 수 2위(523개)를 기록한 골프웨어 전문 기업
• 크리스에프앤씨는 골프웨어 분야에서 매출 1위를 차지하고 있는 만큼 시장확대에 따른 수혜 누릴 것 예상

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