[핫! 리포트] 증권가에서 새롭게 주목한 곳은?

요약

• [GS리테일] Valuation 정상화의 초입!, Top Pick!
• [네오팜] 거친 바람 속의 무풍지대
• [서울옥션] 실적은 홍콩이 끌고, 국내가 당긴다

GS리테일(007070), 유안타 - 이진협

1) 3분기 연결 매출액은 2.37조원(+5.0% YoY), 영업이익은 775억원(+39.5% YoY)를 기록할 전망

• 편의점 기존점 신장률(담배 포함)은 +2.3% YoY를 전망
• 수퍼의 기존점 신장률은 +5% YoY 수준
• 호텔의 경우 전분기 대비 투숙률이 올라오고 있다는 점이 긍정적

2) 차별화된 비용 통제가 빛을 보고 있다

• MD 개편을 통해 편의점과 SSM(기업형슈퍼마켓)의 통합 구매를 강화해나가고 있음
• 동일 SKU(제품 품목수, Stock Keeping Unit)에 대해선 편의점과 SSM이 같이 상품을 구매하겠다는 것, 이는 해당상품에 대한 바잉 파워의 증가로 이어지며 원가율 개선에 긍정적으로 작용할 전망
• 향후 MD 통합이 보다 고도화에 따라 원가절감 효과는 더욱 커질 전망
• 또한 마케팅 비용과 폐기지원금 절감 등을 지속적으로 추진 중에 있음, 이와 같은 비용통제를 통해 영업레버리지 효과가 극대화될 수 있을 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 5.5만원으로 커버리지 개시, 소매·유통 Top Pick 제시

• 2017년과 2018년 최저임금 이슈에 따른 Valuation De-rating이 진행
• 하지만 출점 조절을 통한 점당 매출액 신장과 부진점 구조조정, 적극적인 비용통제를 통해 최저임금 인상에 대한 우려를 해소해나가고 있는 시기에 접어들 었다고 판단
• 수퍼와 호텔 사업부의 호조세도 Valuation 정상화에 긍정적

네오팜(092730), SK - 전영현 

1) 모든 브랜드들이 세그먼트 내 확실한 인지도와 성장성을 보유 

• 아토팜은 매출 비중 50% 이상으로 콩순이 콜라보 제품 등 지속적인 신제품 출시와 키즈 라인 런칭으로 연령대를 확장시키며 성장을 유지해나갈 전망
• 제로이드는 10% 후반대 매출 비중을 차지하고 있으며, 피부과를 포함한 병·의원에만 납품되는데 향후 소아과 및 종합병원 등으로 병원 영역을 확장시키며 성장할 것으로 전망
• 리얼베리어 & 더마비의 합산 매출 비중 25% 이상으로 H&B 입점 매장 확대와 킹킹그룹을 통한 중국향 수출 증가에 따른 성장이 기대

2) 더마코스메틱 제품군 특성상 향후 지속적인 고마진 & 고성장 이어갈 것으로 전망

• 더마코스메틱 시장은 높은 성장성이 기대되는 시장으로, 향후에도 동사는 지속적으로 높은 마진율과 성장을 이어나갈 수 있을 전망
• 또한 화장품 성분에 대한 소비자들의 관심이 커지고, 제품 구매 전 해당 제품에 대한 후기를 확인하고자 하는 소비자들이 많아지면서 더마코스메틱 시장 내 독보적인 브랜드 입지와 좋은 평판을 보유한 네오팜의 브랜드들에 대해서 향후 소비자들의 로열티가 더욱 견고해질 것으로 예상

3) 투자의견 Buy, 목표주가 64,000 원으로 신규 분석을 개시 

• 동종업계 경쟁사들 대비 중국 노출도가 적어 매크로 불확실성에 대한 리스크가 미미하다는 점과 유·아동 및 병·의원 화장품이라는 특정 세그먼트 내 에서 독보적인 인지도를 확보하고 있는 점을 감안하여 프리미엄을 적용

서울옥션(063170), 리딩 - 서형석

1) 투자포인트 3

• SA+ 설립, 홍콩 경매시장의 호황과 국내 작가의 글로벌 인지도 상승으로 낙찰금액 상승세
• ‘단색화’ 작품가치 상승에 이어 ‘구상화’도 부상,고미술품의 희소성 및 작품성 재평가, 온라인 경매의 성장, 서울에 이어 부산·대구 등 지방 대도시 미술품 수요 증가세에 따른 수혜
• ‘SEOUL AUCTION HONG KONG(SA+,지분율 100%), ‘서울옥션블루(지분율 50%)’, ‘프린트 베이커리(지분율 38%)’ 등 자회사 성장 가속화

2) 실적 전망

• 3분기 예상 매출액 109억원(YoY -23.8%, QoQ -53.6%), 영업이익 16억원(YoY 134.7%, QoQ -68.7%) 전망
• 3분기는 전통적 비수기, 2·4분기가 성수기
• 3분기를 저점으로 4분기 사상 최고 실적 기대
• 11월 홍콩경매, 12월 국내 경매에서 올해 최대규모의 미술품이 출품될 예정이기 때문
• 2018년 낙찰금액도 2015년 사상 최대액(낙찰금액 1,081억원)을 경신할 것으로 전망

3) 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 21,000원 제시

• 미술품 경매시장은 서울옥션과 K옥션이 과점적 지위를 형성
• 국내 작품들의 해외 인지도 상승으로 작품 가격 상승과 탄탄한 국내 경매 참여자를 바탕으로 안정적 성장 기대
• 2018년 예상실적은 매출액 725억원(YoY +33.9%), 영업이익 139억원(YoY +117.1%), 당기순이익 101억원(YoY +229.0%) 전망

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