[핫! 리포트] 사상 최고 이익이 예상되는 곳은?

요약

• [동원F&B] 18년하~19년상(1년간), 사상 최고 이익 예상
• [서울옥션] 9월 국내 정기경매 결과 맑음
• [대주산업] 성장하는 팻푸드 시장을 겨냥하다

동원F&B(049770), 미래에셋대우 - 백운목

1) 향후 1년간 강한 이익 탄력 예상

• 참치캔, 치즈, 김, 죽, 간편식 등에서 원가 안정과 매출 증가로 2분기 영업이익 51.2% 증가
• 참치캔 이익 증가(원가 하락, 신제품 호조), 유제품 고성장(치즈 원가 하락, 신제품 호조), 김·죽·샘물에서의 매출 증가와 마진 상승, B2B조미식품(판가 상승, 원가 안정)에서의 이익 증가로  영업이익은 3분기~4분기에도 각각 23.8%, 167.0% 증가할 전망
• 이러한 기조는 19년 상반기까지 이어질 것으로 기대

2) 2018년 하반기와 2019년 상반기에 영업이익이 각각 39.6%, 36.3% 증가하여 사상 최고 이익(기존 14년)을 4년만에 경신할 것으로 예상

• 참치캔 매출 증가와 원가 하락 두 가지 요인으로 참치캔에서 이익 증가 기대
• 치즈의 원재료인 커드 가격이 상승하여 실적이 부진했지만 올해 2분기부터 안정세를 찾은 커드 가격이 3분기~4분기에는 하락할 것으로 보여 원가 부담이 낮아질 전망, 이런 가운데 발효유·가공유 꾸준한 신제품으로 고성장하고 있음
• 수출 증가(일본, 미국), 원가(원초) 안정 등으로 이익 증가가 높은 김, 1인 가구 증가·고령화로 수요가 꾸준히 증가하고 이익도 증가세인 죽, 매출이 증가하며 흑자에 안착한 샘물, 애묘용 습식캔(참치부산물 이용, 원재료 차별화 시도)을 출시하면서 성장성이 큰 펫푸드(18년 매출 150억원 예상) 시장에도 진출한 점도 긍정적
• 온라인 전문 HMR인 더반찬과 차림, 금천(온·오프라인 축산물 유통), 심야식당(안주 간편식)에서 매출 증가세

3) 투자의견 매수, 목표주가 39만원으로 상향

• 장기로도 유제품, 가공식품, 식자재, B2B조미식품, 온라인 HMR에서 지속 성장 가능
• 여전히 매수 가능 영역
• 목표주가는 사상 최고 이익과 수익예상 상향을 반영하여 39만원(기존 33만원)으로 조정

서울옥션(063170), KTB투자 - 김재윤

1) 9월 12일 제 149회 정기 미술품 경매를 개최

• 약 100억원 가량의 미술품이 출품되었으며 낙찰총액 74억원, 낙찰률 73%를 기록
• 이번 경매에서 70% 이상 낙찰률을 기록하며, 국내 미술품 경매시장이 부진했던 2016 ~ 2017년 대비 확실한 턴어라운드를 기록한 것을 확인

2) 전반적인 국내 작품의 가치 상승은 향후 동사의 홍콩 경매 실적 성장으로 직결될 것

• 특히, 김환기의 구상화 ‘산’이 22억원에 낙찰되며 단색화 뿐 아니라 구상화의 가치도 2017년 이후 꾸준히 상승 중인 것으로 확인
• 또한 유영국의 1976년작 ‘work’가 시작가의 4배 수준으로 낙찰되며 새롭게 조명
• 이는 15년 이후 진행되고 있는 국내 단색화의 작품가치 폭등 이후, 국내 작품 가치 상승이 타 장르로 확산되고 있다는 점에서 큰 의미가 있음
• 또한 고미술품이 낙찰총액 14억원, 낙찰률 73%를 기록하며 미술품 시장의 새로운 트렌드로 부각

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 18,000원으로 상향

• 낙찰총액 증가와 신규 사업 효과가 2019년부터 본격적으로 반영됨에 따라, 목표주가 산출에 2019년 예상 EPS(주당순이익)를 적용함에 따른 것

대주산업(003310), IBK투자 - 이민희

1) 애완동물향 매출 의존도 높은 배합사료전문업체

• 양축용 위주로 사업구성이 되어 있는 기존 중대형 사료업체들과 달리 동사는 애완동물사료 매출 비중이 40~50%
• 국내 고급 팻푸드 시장을 장악하고 있는 외국 다국적 기업들에 대항하고, 성숙기 단계에 있는 국내 배합사료시장에서 상대적으로 고성장 중인 애완동물사료 시장을 겨냥하여 장항공장을 증설 중에 있음
• 120~30억원이 투자될 예정이며 올해 10~11월경부터 가동할 전망

2) 성숙기의 국내 사료시장, 반면 팻푸드는 고성장 영역

• 국내 배합사료시장은 성숙기 단계에 진입하여 연평균 1% 수준의 성장 정체를 보이고
• 있으며, 다수의 플레이어가 치열하게 경쟁하고 대기업의 시장잠식이 지속되는 레드오션 영역
• 한편 고령화, 1 인가구수 증가 영향으로 국내 반려동물시장은 급성장하고 있으며 2020년경 5.8조원 규모로 예상
• 비록 외국 다국적기업들이 국내 시장의 60% 이상을 장악하고 있고 최근 대기업들의 진출이 늘면서 경쟁이 가열되는 모습이나, 선진국에 비해 아직 국내 팻푸드 시장의 성장 잠재력이 높기 때문에 동사에게는 여전히 기회가 있다고 사료

3) 투자의견 BUY와 목표주가 2,300원 제시

• 지난 3년간 매출성장이 정체된 데는 성장하는 애완동물사료 전용 장항공장의 Capa(생산시설) 부족과 기존 양축사료의 영업환경 악화 영향이 큰 것으로 보임
• 2018년 4분기 이후 증설된 장항공장이 본격 가동을 시작하면 판가가 높은 애완동물사료 매출 증가로 외형성장이 기대

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>