[핫! 리포트] 뚜렷해지는 개선세를 주목해야 되는 곳은?

요약

• [현대글로비스] 순항 직전의 고요: 뚜렷해지는 개선세에 올라타자
• [삼성엔지니어링] 신영리서치가 추천하는 반등시리즈 3호
• [펄어비스] 검은사막의 성장과 진화

현대글로비스(086280), 이베스트투자 - 유지웅

1) 종합물류회사로서의 재평가 국면 진입, Non-Captive 매출 증가에 주목

• 현대글로비스는 국내외 물류·운송 Peer(동종) 그룹과는 다르게 복합적인 포트폴리오를 갖추고 있어 안정적인 재무구조를 보유
• 특히 자동차산업향 Captive 마켓을 기반으로 유통물류, Bulk 등 다양햔 분야에서 3PL 진입을 시도
• Non Captive 매출액은 약 36%에 이르며, 유통산업의 물류혁신, 동남아 지역 에서의 신규화주 확보 등으로 이 비중은 계속 증가할 것으로 예상

2) 완성차 가동률 증가에 따른 CKD사업·부품물류 수익성 개선 본격화

• CKD, PCC등 자동차 Captive 부문에서 현대글로비스 매출액 하반기부터 의미있는 턴어라운드 예상
• 현대글로비스의 자동차향 매출액은 그룹사 시황과 연동되어 움직이는데, 지난 1분기같은 경우 현대·기아 합산 기준 2013년 3분기 이후 가장 저조한 가동률을 기록해 현대글로비스의 수익 부진으로 이어짐
• 반면 올해 2분기부터는 낮아진 미국재고, 임단협 조기타결 및 국내 개소세 인하, 베트남 CKD 물량 확대 등 다양한 모멘텀이 예상됨

3) 투자의견 BUY, 목표주가 170,000원으로 커버리지 개시

• 완성차 가동률 개선효과로 인해 하반기 현대글로비스의 자산 레버리지효과가 기대되며 밸류에이션 re-rating의 주요 촉매제로 부각될 것으로 예상

삼성엔지니어링(028050), 신영 - 박세라

1) 달라진 경쟁환경, 달라질 수주 성과

• 해외건설협회 자료에 따르면, 우리나라의 중동 수주형태는 과거 2008년부터 2012년까지 단독이 전체의 83%으로 압도적
• 그러나 2016년부터 최근까지의 수주형태는 단독은 53%, 합작은 47%으로 합작 방식 비중이 크게 증가한 것을 확인
• 저가수주의 유인을 낮추고, 향후 발생할 수 있는 리스크를 공유할 수 있다는 점에서 합작 방식은 새로운 수주방식으로 자리잡고 있음

2) 2019년 본격 턴어라운드 시작

• 현안프로젝트로는 사우디 CBDC 프로젝트만 남아있으며 2018년 12월 준공을 앞두고 있음
• 2018년 상반기 기준 화공은 전체 매출의 39%에 지나지 않으나, 오만 두쿰, 바레인 밥코 등 2017년 수주한 대형 프로젝트가 2018년 상반기 착공하면서 2019년에는 49%, 2020년에는 52%으로 매출비중이 확대되어 전체 외형 성장을 견인할 것으로 판단

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 2019년 EPS(주당순이익) 조정에 따라 23,000원으로 상향

• 현재 13.7조원 수주잔고 60% 이상이 착공되어 2019년부터 본격적인 선순환에 진입할 것으로 전망
• 인력 Capacity에 대한 문제로 수주성장에 제한이 있을 것이란 의견도 있으나, 전체 직원수가 비슷했던 2010년 당시 화공부문 직원 1인당 매출은 1.4조원으로 2017년 0.9조원에 비해 아직 성장 여력 충분

펄어비스(263750), 메리츠종금 - 김동희, 윤을정 

1) 2분기 실적, 기대치 상회

• 2분개 매출액 1,127억원(+354.8% YoY), 영업이익 548억원(+746.6% YoY) 기록하며 당사 추정치(매출액 1,030억원, 영업이익 460억원) 상회
• ‘검은사막M’의 일매출액이 4~5월 감소세였으나 6월 컨텐츠 업데이트 이후 가파르게 상승, 회복하였기 때문
• PC 매출액은 297억원으로 계절적 비수기 영향으로 12.1% QoQ 감소하였으나 모바일게임 매출액은 ‘검은사막M’의 온기반영으로 828억원(+99.0% QoQ) 기록
• 영업이익률은 48.6%로 외형확대로 4.2%p QoQ 상승

2) 8월 29일 ‘검은사막M’의 대만·홍콩·마카오 출시를 시작으로 해외확장 본격화

• 대만은 ‘검은사막’ PC게임의 첫 해외 출시 국가였으며 높은 인지도 보유하고 있어 성공 가능성이 높음
• 7월 18일 시작된 사전예약은 8월 1일 기준 150만명 돌파하며 200만명 달성할 것으로 이는 대만 인구 2,300만명의 약 10% 수준
• 한편 8월 9일 텐센트의 블루홀 지분투자와 맞물려 한국게임의 중국 서비스 허가권 나올 가능성 커져 PC게임 ‘검은사막(퍼블리셔:스네일게임즈)’ 출시 가능성 커짐

3) 투자의견 Buy 상향, 적정주가 30만원 상향

• 적정주가의 2018E Target PER은 17.6배 수준으로 18년 이후 이익 추정치 상향에 근거

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