[핫! 리포트] 견고한 실적이 확인된 곳은?

요약

• [JB금융지주] 보통주자본비율, 분기 실적, 광주은행 완전자회사화, 모두 계획대로 순항
• [코스모신소재] 목표주가 상향의 확실한 근거! MLCC, 2차전지, 증설 이슈
• [원익머트리얼즈] 견고한 실적 확인

JB금융지주(175330), 미래에셋대우 - 강혜승

1) 2분기 순이익 741억원(+15.7% YoY, +15.4% QoQ) 기록

• 시장 컨센서스(블룸버그 685억원, 에프앤가이드 674억원)를 8.2-10% 상회
• NIM(순이자마진) 개선과 충당금 비용 안정화, 보통주자본비율 상승이 인상적

2) 주식교환 및 이전을 통한 광주은행 완전자회사화, 주주가치에 긍정적 

• 7월 13일, JB금융은 주식교환 및 이전을 통한 광주은행 잔여지분 43.03% 인수 결의
• 광주은행 완전자회사화가 주주가치에 긍정적인 효과를 가져올 것으로 예상
• JB금융의 발행주식수가 증가하겠지만, 광주은행 순이익이 100% JB금융의 지배지분 순이익에 반영됨에 따라 2019년 예상 ROE(자기자본이익률) 기준으로 약 1%p의 상승 효과가 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 8,100원으로 상향 조정 

• 기존 예상보다 호조세 시현 중인 JB금융의 2018-20년 순이익 전망치를 각각 2.9%, 3.1%, 4.1% 상향 조정
• 이에 따라  목표주가를 기존 7,700원(목표P/B 0.44배)에서 8,100원(목표 P/B 0.44배)으로 상향
• 아직 수익 추정에 광주은행 잔여지분 효과를 반영하지 않았으나, 반영시 예상 ROE 상승에 기반한 밸류에이션 상승이 가능할 전망

코스모신소재(005070), 하나금융투자 - 김두현, 이정기, 서상덕

1) 2분기보다 무조건 3분기가 더 좋을 것

• 2분기 매출액 1,488억원(YoY, +85.6%), 영업이익 57억원(YoY, +66.4%)으로 호실적 기록
• LCO CAPA(생산능력) 향상(2017년 월 470톤→ 2018년 2분기 말 600톤)및 고수익성 MLCC 이형필름의 생산량 증대에 기인(2017년말 월 2,500만 스퀘어 → 2018년 2분기 4,000만 스퀘어)
• 6월부터 MLCC 증설 라인의 가동률 상승으로 3분기에는 더욱 높은 실적 기여가 예상
• 3분기 실적은 MLCC이형필름 증설 라인의 온기 반영 및 NCM622 소재 기여로 매출액 1,557억원(YoY, +85.1%), 영업이익 74억원(YoY, +146.7%) 예상

2) 아직도 상승 여력은 충분

• 2018년 매출액 5,693억원(YoY, +81.0%), 영업이익 225억원(YoY, +164.7%) 전망
• 코스모신소재는 2017년 연말 적자사업부인 절연필름 사업 철수와 악성재고 정리를 통해 소재사업부 가치가 더욱 부각될 것으로 예상
• 영업이익률도 2017년 2.7%에서 2018년 4.0%로 크게 개선될 것으로 전망
• NCM 설비는 향후 2배 이상의 증설이 요구될 가능성이 높은 상황

3) 투자의견 BUY, 목표주가 35,800원 상향(기존 22,500원)

• 강한 증설 모멘텀과 실적 성장에 대한 기대감 대비 현 주가 수준은 여전히 저평가 국면으로 판단

원익머트리얼즈(104830), DB금융투자 - 권휼

1) 기대치 이상의 실적 달성

• 2분기 매출액 544억원(+10.0% YoY, +11.3% QoQ), 영업이익 115억원(+42.2% YoY, +73.1% QoQ)으로 시장 추정치 (영업이익 92억원) 상회
• 삼성전자의 평택공장 상층부 가동률 상승으로 인한 3D NAND향 식각가스 출하량 증가가 매출 성장에 크게 기여한 것으로 판단
• 일회성 효과를 제외한 영업이익률은 약 19%로, 고마진 제품들의 믹스 증가로 인한 구조적인 수익성 개선이 확인

2) 하반기 실적도 기대된다

• 3분기 매출액은 627억원(+20.5% YoY), 영업이익은 117억원(+36% YoY)으로 높은 성장세가 유지될 것으로 전망
• 삼성전자의 신규 반도체 라인 세팅 관련 초도 매출이 발생할 것으로 전망되며 상반기에는 다소 부진했던 디스플레이 매출액은 고객사 가동률 회복으로 인해 전 분기 대비 상승 기조를 유지할 것
•  저메인(GeH4), 다이실란(Si2H6) 등 대표적인 상품 출하량 보다상대적으로 마진이 높은 특수가스 제품 출하량이 더 크게 성장해 하반기에도 높은 수익성을 유지할 것으로 판단

3) 주가는 다시 펀더멘탈을 따라 움직일 것

• 원익머트리얼즈는 IFRS 15 도입으로 인한 수익 인식 기준 변경으로 매출액의 일부 조정이 있었던 1분기 실적을 제외하면, 꾸준한 펀더멘탈 개선을 보여주고 있음
• 지속된 주가 조정으로 인해 PER(주가수익비율)은 10배 미만으로 추락한 상황
• 주가는 펀더멘탈을 따라 움직일 것으로 판단

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