[핫! 리포트] 2분기 호실적에 고평가 논란 잠잠해질 곳은?

요약

• [삼성SDI] 연간 영업이익 추정치 19% 추가 상향 조정
• [호텔신라] 고평가 논란을 잠재우는 영업실적
• [GS홈쇼핑] 우려보다 기대가 큰 가치주

삼성SDI(006400), 하이투자 - 정원석

1) 전 사업부문의 고른 성장으로 2분기 호실적 기록

• 2분기 매출액 2.2조원 (YoY: +55%, QoQ: +18%), 영업이익 1,530억원 (YoY: +2697, QoQ: +112%)을 기록하며 시장 기대치 (매출액 2.2조원, 영업이익 1,294억원)를 크게 상회
• 국내 상업용, 전력용 ESS 수요가 급증하였고 자동차용 전지 출하도 꾸준히 확대되면서 중대형 전지 매출액이 전분기 대비 약 49% 증가한 것으로 파악
• 이로 인해 중대형 전지 부문 영업손익은 수익성이 가파르게 개선되면서 BEP(손익분기점) 수준에 근접한 것으로 추정
• 또한 전자재료 부문 실적도 계절적 비수기를 벗어남에 따라 점진적인 이익 증가세를 나타내고 있는 것으로 보임

2) 하반기가 더 좋다

• 하반기에도 중대형 전지 부문의 견조한 매출 성장과 계절적 성수기 진입에 따른 소형 2차전지, 전자재료 부문의 출하 증가 전망
• 특히 중대형전지 부문에서 전력, 산업용 ESS 출하가 견조하게 이어지고, 신차 출시 효과로 4분기부터 자동차 전지 출하도 크게 증가하면서 하반기 중대형 전지 매출 흐름이 당초 예상 대비 강할 수 있을 것
• 또한 주력 고객사들의 하반기 스마트폰 신제품 출시 효과로 폴리머 전지 가동률도 큰 폭으로 상승할 것으로 예상된다는 점도 긍정적
• 이에 2018년 연간 영업이익 추정치를 기존 5,050억원에서 6,030억원으로 약 19% 상향 조정

3) 매수 투자의견 유지, 목표주가 290,000원으로 상향 조정

• 목표주가는 영업가치 17.0조원 (중대형 전지 10.5조원, 소형2차전지+전자재료 6.5조원)과 지분법 가치 4.1조원 (삼성디스플레이 3.4조원, 투자유가증권 6.7조원)의 합산으로 산정
• 향후 전기차 시장은 각 국의 정부 규제와 완성차 업체들의 공격적인 목표 달성 계획을 바탕으로 가파르게 성장하면서 2025년에는 전체 자동차 시장의 약 19% 수준을 차지할 것으로 전망
• 또한 ESS 시장 수요도 풍력, 태양광 등 재생 에너지 설치가 확대되면서 큰폭으로 성장하고 있음
• 이에 따라 삼성SDI의 중대형 전지 매출도 증가세가 지속될 것으로 예상되어 중장기적인 성장 동력을 확보하였다는 판단
• 상반기에 부진했던 삼성디스플레이 실적도 하반기부터 뚜렷한 개선세를 나타내면서 주가에 긍정적인 영향을 미칠 전망

호텔신라(008770), 현대차 - 박종렬, 최진성

1) 2분기 어닝 서프라이즈 기록

• 2분기 연결기준 매출액 1조 1,749억원 (YoY 46.7%), 영업이익 695억원 (YoY 302.6%)으로 1분기에 이어 컨센서스를 크게 상회한 양호한 실적 기록
• 내국인의 해외 출국과 중국인 보따리상 급증으로 시내점과 공항점(홍콩 첵락콥 공항 오픈)매출이 지난해 같은 기간 대비 각각 54%, 51% 증가하면서 면세점 부문(TR; Travel Retail) 전체 매출액은 52.6% 증가
• 효율적 비용 통제로 수익성이 큰 폭 개선됐고, 공항점과 외국 공항점들의 적자 폭 축소로 영업이익이 큰 폭 증가

2) 아직까지 본격적인 요우커 증가가 이뤄지지 않고 있음에도 불구하고, 기대치 이상의 실적 호전은 매우 고무적

• 긍정적인 업황을 감안하면 하반기에도 분기별 실적 모멘텀은 양호한 추세가 지속될 전망
• 올해 연간 수익예상 상향 조정

3) 투자의견과 목표주가를 각각 BUY와 123,000원으로 상향 조정

• 실적 호전으로 12개월 Forward 기준 P/E(주가수익비율) 20.5배로 낮아진 것은 긍정적, 고평가 논란을 누그러뜨릴 수 있는 계기로 작용할 것

GS홈쇼핑(028150), DB금융투자 - 차재헌

1) 2분기 조용한 실적 서프라이즈

• 2분기 GS홈쇼핑의 취급고는 11,144억원으로 지난해 같은 기간 대비 13% 증가, 영업이익은 10.7% 증가한 346억원을 기록(일회성 환입/환급 가감시 5.8% 성장)
• 취급고는 당사의 추정치를 4.6% 상회, 추정치와의 차이는 주로 모바일 쇼핑 취급고에서 발생
• 영업이익은 당사의 추정치와 컨센서스를 각각 16.1%, 17.7% 상회
• 당기순이익은 해외법인JV손상 차손 감소, 지분매각차익으로 지난해 같은 기간 대비 173.6% 증가한 382억원으로 역시 예상치를 크게 상회

2) 모바일 긍정적, 추정치 상향

• 모바일 취급고 성장이 고객수 증가와 일평균 방문자수 증가와 함께 나타나고 있음
• 보수적으로 2분기 수준의 고객수와 일평균 방문자수가 유지된다고 해도 2018~2019년 GS홈쇼핑의 모바일 취급고 성장은 당사의 예상을 상회
• 오픈마켓, 소셜 커머스의 영업력 약화로 대규모 프로모션 진행 없이도 모바일 판매가 원활한 상황이 지속될 것으로 전망
• TV상품 판매 비중 확대, 인건비 축소 등으로 모바일 부문의 수익성 개선이 지속될 것으로 추정
• 2018년, 2019년 EPS(주당순이익)를 8.3%, 7.2%상향 조정

3) 실적 추정치 상향에 따라 목표주가를 250,000원으로 6.4%상향 조정

• 경기침체에도 홈쇼핑 선도업체로서 취급고 성장이 긍정적
• 수익성 중심 경영으로 일회성 제외 기준 영업이익 증익 현상이 연말까지 지속될 것
• 순이익 증가로 4% 이상의 배당수익율이 기대
• 내수 침체와 송출수수료 상승으로 위축됐던 주가 회복 기대

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