[핫! 리포트] 2분기는 아쉽지만 앞으로가 기대되는 곳은?

요약

• [POSCO] 2Q18 스테인리스와 일회성 비용으로 아쉬운 실적 기록!
• [현대중공업] 걱정이 없는 적자
• [포스코켐텍] 2Q 일회성 요인 부진, 3Q 정상 회복

POSCO(005490), 하나금융투자 - 박성봉

1) 2분기 스테인리스 부진, 일회성 비용 증가로 컨센서스 하회

• 2018년 2분기 POSCO의 별도기준 매출액은 7.7조원(YoY +8.0%, QoQ -0.7%), 영업이익은 8,221억원(YoY +40.5%, QoQ -19.1%) 기록
• 니켈가격 급등분을 판가로 반영하지 못하면서 스테인리스 수익성이 악화되었고, 1분기 기고효과와 광양설비 개보수로 제품 판매량이 감소(QoQ -3.6%)했으며, 비용 증가(2,097억원: 고가 석탄재고 판매에 따른 원가 상승 및 대수리, 재산세 등의 일회성)의 영향으로 영업이익이 시장컨센서스인 8,876억원 하회
• 연결 영업이익의 경우에도 해외 철강 계열사들의 수익성 개선에도 불구, 국내 비철강 부문의 이익 감소로 시장컨센서스인 1.31조원을 하회하는 1.25조원(YoY +27.9%, QoQ -15.8%) 기록

2) 3분기, 2분기 수익성 악화 요인들 해소로 실적 개선 전망

• 원재료 투입단가가 0.5만원/톤 하락할 것으로 예상되는 반면 후판 중심의 탄소강 가격인상을 추진 중
• 2분기 수익성 악화의 원인이었던 일회성 비용들이 3분기에는 해소될 전망이고 스테인리스의 경우에도 6월에 이어 7월에도 톤당 10만원의 공격적인 가격인상으로 수익성 개선이 기대
• 이를 감안하면 POSCO의 3분기 별도 영업이익은 9,109억(YoY +26.2%, QoQ +10.8%)을 기록할 전망

3) 투자의견 ‘BUY’ 및 목표주가 440,000원 유지

• 2분기 아쉬운 실적이 단기적으로 주가 상승을 제한할 것으로 예상되지만 이는 최근 주가 하락으로 상당부분 반영되었다고 판단
• 2018년 예상 ROE(자기자본이익률) 7.4% 감안 시, 저평가되었다고 판단

현대중공업(009540), 신한금융투자 - 황어연, 조홍근

1) 2분기 매출액 3.1조원(+2.7%), 영업손실 1,757억원(적자지속) 기록

• 컨센서스 영업손실 1,116억원 하회
• 부진한 실적의 원인은 2,311억원의 공사손실충당금, 희망퇴직 관련 611억원의 비용 인식
• 일회성 요소 제거시 영업이익은 243억원으로 추정

2) 2018년 매출액 13.2조원(-15.1%), 영업손실 2,714억원(적자전환) 전망

• 2017년 수주 호조로 지속적인 매출 증가(QoQ) 예상
• 2018년에는 주력 선종의 수주 회복으로 수주잔고가 308억달러(+24.8%)로 증가
• 가스(LNG, LPG)선, 컨테이너선이 수주를 견인할 전망

3) 목표주가 135,000원으로 3.8% 상향, 투자의견 ‘매수’ 및 Top pick 유지

• 2018년 수주잔고 증가로 인한 실적 가시성 확보는 유효
• 수주 회복기 글로벌 1등 조선사로의 수주 집중
• 선제적인 구조조정을 통한 재무 안정성

포스코켐텍(003670), 현대차 - 박현욱

1) 2분기 실적 컨센서스 하회

• 영업이익 부진은 내화물 부문에서 고가원료 투입으로 수익성이 낮아지고, 생석회 부문에서 설비 대수리로 인한 수선비 발생 등 비용증가 요인이 있었기 때문으로 추정
• 피엠씨텍(동사 지분 60% 보유, 지분법 손익)은 견조한 침상코크스 가격을 배경으로 영업이익은 2017년 연간 수준을 달성한 것으로 추정되어 세전이익은 영업이익을 크게 상회

2) 3분기 연결 영업이익은 299억원으로 전분기대비 +42%, 지난해 같은 기간 대비 +15% 증가 예상

• 2분기 일회성 비용 요인이 해소될 것으로 전망되기 때문
• 2차전지 음극재 생산능력은 확대되고 있으며 수요증가와 매출처 다변화로 성장 지속

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 56,000원(기존 53,000원)으로 제시

• 목표주가 56,000원은 부문별 사업부의 가치합산 방식으로 산출
• 기존 사업부의 주당 가치 23,500원(2018년 예상 EBITDA에 2015년 EV/EBITDA 적용), 음극재의 주당 가치 14,500원(2019년 예상 EBITDA에 샨샨의 EV/EBITDA 적용), 피엠씨텍의 주당 가치는 18,000원(지분율 60%, 전극봉 및 침상코크스 생산업체 평균 P/E 적용)의 합산 산출

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