[핫! 리포트] 우려보다는 기대를 가져야 할 곳은?

요약

• [S-Oil] 우려보단 기대감을 가져야 한다!
• [오스템임플란트] 하반기는 실적도 주가도 쑥쑥
• [도이치모터스] 본업 이익률 성장, 하반기는 오토월드도 크게 늘어난다!

S-Oil(010950), 토러스투자 - 정시훈

1) 2분기 매출액 5.7조원(+23.2% YoY, +64.4% QoQ), 영업이익 4184억원(+256.8% YoY, +64.4% QoQ)을 기록할 것으로 예상

• 유가 상승이 판가에 전이가 되었으며 1분기 정기보수 완료에 따른 판매량 증대가 매출 상승의 주요 요인
• 영업이익에선 래깅효과로 정제마진이 4~ 5월에 개선됨으로써, 영업이익이 증가할 것으로 판단
• 특히, 유가 상승에 따른 정유 부문의 재고평가이익이 증가해 수익성 개선에 한 몫
• 3분기에는 드라이빙 시즌에 따른 휘발유 소비 증가로 휘발유 마진이 개선될 것으로 기대

2) 타이트한 정유 수급에 따른 견조한 정제마진

• 2020년까지 글로벌 정유 수급은 타이트 할 것으로 판단
• 2014년 유가하락으로 인해 정유사들은 정제 설비 증설에 대한 적극적인 투자를 진행하지 않았음, 그 결과 글로벌 정제설비 가동율은 현재 고점인 상황에 도달
• 또한, 추가로 가동될 수 있는 유휴 설비가 제한적이기 때문에 정유에 대한 수급 밸런스는 타이트한 상황
• 따라서 신규 설비의 완공 및 상업가동이 시작되는 2020년이 되어야 타이트한 수급이 완화될 것이기에, 향후 2~3년 동안 동사의 정유부문은 견조한 정제마진으로 호실적을 기록할 것으로 판단

3) 투자의견 Buy, 목표주가 148,800원 제시

• RUC(Residue Upgrading Complex)/ODC(Olefin Downstream Complex)설비는 4월 말에 완공이 되었으며, 2~3개월 동안 시험 가동을 진행
• 하반기부터 본격적인 가동을 통해 동사의 이익에 기여할 것으로 예상되며 2019년에 증설효과가 온기로 반영

오스템임플란트(048260), 신한금융투자 - 배기달

1) 2분기 실적은 오랜만에 컨센서스(매출액 1,132억원, 영업이익 89억원)에 부합할 것

• 임플란트 내수 매출액은 313억원(+19.9%, YoY), 수출은 267억원(+14.2%, YoY), 해외법인의 매출액은 605억원(+13.5%, YoY) 예상
• 영업이익은 87억원(-9.5%)으로 감소할 것
• 작년 2분기가 워낙 좋았으며 판관비율이 50.0%(+1.6%p, YoY)로 높아지기 때문
• 인력 확충과 연구개발 강화에 따른 인건비(+15.2%, YoY)와 경상개발비(+17.4%, YoY) 증가가 예상

2) 하반기부터 실적 개선 기대

• 작년 하반기 실적이 안 좋아서 최소한 기저효과 예상
• 올 7월부터 65세 이상 임플란트 본인 부담률은 50%에서 30%로 내려가기에 내수 시장에서의 수요 증가도 기대할 수 있음

3) 목표주가 61,000원으로 19.6% 상향하며 투자의견도 ‘매수’로 상향

• 실적 추정치 상향(순이익 18년 +8.7%, 19년 20.4%)을 반영하여 목표주가를 61,000원으로 19.6% 상향
• 4개 분기 연속 감소하던 영업이익이 하반기부터 증가하며, 현재 밸류에이션도 2015년 이후 가장 낮아 투자 매력도 높아짐

도이치모터스(067990), 하나금융투자 - 이정기, 김두현, 이동건

1) 2분기 연결 기준 매출액 2,912억원(YoY +9.1%), 영업이익 87억원(+88.5% YoY, 영업이익률 3.0%) 시현, 추정치 부합

• 2분기 도이치오토월드 공사 관련 공정률이 전분기(약 6%) 대비 크게 감소(약 3% 추정)했음에도 불구하고, A/S부문을 중심으로 한 본업의 유의미한 이익률 성장을 바탕으로 견조한 실적을 시현한 점을 특히 주목
• 지난해 CAPA(생산능력) 약 30% 확대로 작업 능력이 증가한 가운데 수익성이 좋은 Full Shop(판금, 도색 위주) 비중 확대 효과가 본격화 된 영향으로 보임
• 추가적으로, A/S 특성상 직원의 숙련도가 수익성 개선의 핵심인 점을 감안시 하반기 갈수록 A/S부문의 이익 성장은 지속 확대될 것으로 기대

2) 2018년 매출액 1조 1,914억원(+25.4%, YoY), 영업이익 369억원(+215.2% YoY, 영업이익률 3.1%)으로 추정

• 5월부터 자회사로 편입된 ‘도이치아우토(포르쉐 사업부)’ 반영으로 실적 추정치를 종전 대비 상향 조정
• 상반기 출시된 X3 풀체인지 모델 판매가 호조를 나타내는 가운데 하반기 BMW 520i, X5 풀체인지 모델 등 인기 차종 출시가 예정된 만큼 하반기에도 신차 부문의 매출 및 이익률은 견조할 것으로 예상
• 3분기부터는 골조공사가 시작되는 만큼 공정률 증가 속도는 본격화 될 전망, 이에 따라 도이치오토월드 분양수익 늘어날 것

3) 투자의견 BUY, 목표주가 9,070원 유지

• 현 주가는 12개월 Forward PER(선행 주가수익비율) 기준 4.8배 거래 중으로 현저한 저평가 구간으로 판단

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