[핫! 리포트] 호황국면 진입이 기대되는 곳은?

요약

• [동원F&B] 쏟아지는 참치의 해피 엔딩
• [무림P&P] 오를만 했다. 추가 상승 여력 있다
• [코텍] 카지노 모니터 호황국면 진입 시작

동원F&B(049770), BNK투자 - 한유정

1) 2분기 연결 매출액 6,381억원(-9.5% QoQ, +8.4% YoY), 영업이익 141억원(-38.6% QoQ, +61.5% YoY) 전망

• 단체급식 순차적 단가 인상 및 1분기에 이은 사료 원재료 일부 원가 상승으로 연결 자회사 합산 원가율은 지난해 같은 기간 대비 1.0%p 증가 전망
• 하지만 지난해 10월부터 지속된 어획량 급증에 기인한 2분기 투입어가 하락(달러 기준 -5.7% YoY, 원화 기준 -10.3% YoY)으로 일반식품 부문 원가율은 지난해 같은 기간 대비 0.5%p 감소 예상
• 이에 따라 연결 원가율은 지난해 같은 기간 대비 0.2%p 증가에 그칠 것
• 판관비단에서는 1분기 인건비 증가율 대비 큰 폭의 증가가 예상되나 영업 호조에 기인한 증가분이라는 점에서 우려 요인이라고 보기 어려우며 보수적인 마케팅 비용 집행으로 상쇄 가능할 것으로 예상

2) 길고 긴 고어가 부담의 끝이 보였다

• 풍부한 어획량으로 FAD 조업 금지 기간을 앞둔 최근까지 어가 하락세가 이어져 지난 7월 4일 방콕 거래소 기준 Skipjack 어가는 톤당 1,400불까지 하락
• Skipjack 어가를 톤당 1,400불, 원달러 환율 1,150원 가정 시 3분기 투입어가는 달러 기준 +0.8% YoY, 원화기준 -3.1% YoY, 4분기 -30.6% YoY, -30.4% YoY로 예상
• 상반기에 대두되었던 커드, 사료 첨가제 등 참치 외 주요 원재료 가격 부담분 역시 상고하저 흐름을 보일 전망

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 330,000원으로 상향 조정

• 목표주가 상향은 회계 기준 연도 변경(2018E→12M Fwd)에 기인
• 적정 밸류에이션은 기존 가정(2011~17년 Historical High PER 평균 19.1배, 참치어가 급락기인 2015년은 제외) 유지
• 어가 추가 하락 시 혹은 어가 하락시기 커지는 영업 비용 압박에 대한 방어 여부 확인 시 상향 가능성 존재

무림P&P(009580), 골든브릿지투자 - 김장열

1) 구조적 상승 요인

• 제품 판가와 원재료가격의 스프레드가 수익성의 가장 큰 변수
• 2017년 10월 750달러이던 펄프 고시가 2018년 6월 현재 900달러까지 상승
• 그 결과 2017년 1분기 영업이익 55억에서 2017년 4분기 영업이익 182억, 2018년 1분기 영업이익 242억으로 실적 증가 지속
• 올해 2분기 실적도 전분기 대비 개선될 것, 통상 2분기가 비수기인 점 감안하면 3분기에도 실적 개선 이어질 것

2) 여유 있는 현금 흐름, 배당금 상향 기대

• 2017년말 현금성 자산 747억
• 2018년 투자 400억, 차입금 상환 700억, 기타(이자비용, 법인세 등) 300억 지급을 감안하면 800~900억 현금성 자산이 2018년말에 남을 듯
• 2013년 ~ 2017년  배당수익률이 3.0~4.3%인 점을 감안, 현주가 기준 배당금은 300원 정도 예상
• 10,000원 이상 주가 상승 및 안착 가능성을 고려하면, 400원 수준으로 상향도 기대되는 상황

3) 목표주가 11,000원, 투자의견 BUY 제시

• 2월초 대비 50% 이상 주가 상승한 상태란 점이 부담스러울 수 있지만, 2018년 영업이익 기대치는 그 이상으로 높아짐
• 추정 이익의 상향 추세의 배경이 구조적인 측면이 강해 장기화 될 가능성을 감안해야 됨
• 큰 개선이 기대되는 2018년 cash flow는 차입금 상환과 배당 증가 가능성으로 더욱 탄탄한 재무상황과 적극적인 주주 환원 정책으로 돌아 올 가능성도 있음

코텍(052330), 키움 - 한동희

1) 2분기 매출액 892억원 (+23%, YoY), 영업이익 113억원 (+76%, YoY) 예상

• 카지노 564억원(+52%, YoY) 예상, 커브드 모니터 모델 수 증가에 따른 ASP(평균판매단가) 성장 지속
• 전자칠판 233억원(-4%, YoY) 예상, 전방시장 경쟁 심화에 따른 주 고객사 수주 감소 영향 전망
• 전자칠판 영향으로 기존 예상대비 매출액 10% 하향 조정, 다만 카지노 비중 증가에 의한 믹스개선과 우호적 환율 및 LCD 가격 하락으로 기존 예상을 상회하는 수익성 예상. 기존 예상 영업이익 수준 유지
• 원/달러 기말환율 상승이 전분기 대비 5% 상승한 수준이었다는 점 감안하면, 영업 외 긍정적 환율효과 예상

2) 3분기 사상 최대 실적 전망

• 매출액 982억원(+2%, YoY), 영업이익 131억원(+1%, YoY) 예상
• 카지노 모니터 성수기 진입 및 주 고객사 내 점유율 상승으로 676억원(+70%, YoY)의 최대 매출 전망

3) 내·외부 변수 모두 우호적. 목표주가 23,000원으로 10% 상향 

• 2018년 매출액 3,523억원(+8%, YoY), 영업이익 425억원(+27%, YoY)으로 성장 지속 전망
• 커브드 모니터로의 시장 트렌드 변화에 따라 교체수요 위주의 시장에서도 ASP(평균판매단가) 상승을 통해 성장 중
• 시장 선점을 통한 고객사 내 지배력 강화되는 가운데 향후 일본, 러시아, 필리핀 등 카지노 복합리조트 모멘텀에 따른 ASP(평균판매단가), Q(판매량) 성장 동시 진행 전망된다는 점과 2019년 로또 머신용 모니터 공급 시작을 통한 전방 다양화 감안하면 투자 센티먼트 우호적

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>