[핫! 리포트] 증권사에서 새로 주목한 곳은?

요약

• [신세계인터내셔날] 화장품으로 점프업
• [SK디스커버리] 순수지주사 모습 완성, 미래가치 증가 기대
• [무림P&P] 펄프와 제지가 이끄는 호실적!

신세계인터내셔날(031430), BNK투자 - 이승은

1) 2018년 화장품사업부 영업이익 기여도 52% 전망

• 2018년 화장품 사업부의 매출액은 1,831억원, 영업이익 330억원(영업이익률 18%) 예상
• 화장품 사업부 매출의 51%를 차지하는 비디비치(VIDI VICI) 브랜드 매출액은 면세 채널 고성장으로 1분기 대비 두 자리 수 성장 전망
• 비디비치 뿐만 아니라 산타 마리아 노벨라(Santa Maria Novella),  딥디크(DIPTYQUE) 등 수입 화장품 브랜드 매출액 역시 고성장세 유지될 것으로 예상
• 화장품 매출 호조로 신세계인터내셔날이 지분 50%를 보유한 신세계인터코스코리아는 적자 축소 예상

2) 의류, 라이프스타일 부문 성장도 맑음

• 톰보이(TOMBOY)와 이마트 PL브랜드인 데이즈(DAIZ) 등의 성장세가 기대
• 최근 리빙용품 고성장 트렌드에 힘입어 자주(JAJU) 브랜드와 지난 1월 신세계가 인수한 가구브랜드 까사미아(Casamia)와의 시너지가 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 224,000원으로 커버리지 개시

• 목표주가는 SOTP Valuation방식으로 산정
• 영업가치는 의류와 라이프스타일 사업부 20배, 화장품 30배 적용
• 투자자산 가치는 신세계사이먼, 몽클레어 각 20배에서 지분율 적용, 셀린신세계, 신세계인터코스코리아는 장부가치를 적용

SK디스커버리(006120), 골든브릿지투자 - 하태기 

1) 순수지주사로 변신, 추가 지분 매각 전망

• (구)SK케미칼은 기업분할(인적분할)을 통해서 2017년 12월 1일 기준으로 기업분할 되어 존속기업인 지주사 SK디스커버리, 사업자회사 SK케미칼로 금년 1월 5일에 재상장
• 지주회사법에 따라 지주사 전환 이후 2년 이내, 2019년 11월말까지 SK건설 지분을 매각해야 함
• 기타지분의 추가 매각 가능성도 배제할 수 없음, 향후 매각된 자금으로 새로운 투자기회를 모색하며 지주사로서의 기업가치 증가에 집중할 것으로 기대

2) 기업가치는 상장 자회사와 비상장사 보유 지분가치로 평가

• 상장자회사는 SK케미칼과 SK가스가 있고, 100% 자회사 신텍이 보유한 휴비스가 있음
• 이들 기업의 시가총액을 지분가치로 평가하면 7,959억원, 일반적으로 상장기업의 지분가치는 30% 할인되어 주가가 형성되기 때문에 30% 할인된 가치는 5,572억원
• 비상장 자회사와 계열사의 지분가치는 6,324억원. 우선 SK건설, SK플라즈마(혈액제제사업)는 장부가치로 평가, 상하수도·폐수처리·환경플랜트 업체인 TSK water는 주가수익비율(PER) 12배 부여해 평가하고 지분비율 25%를 반영
• 지분가치 합산액은 1조 1,896억원이고, 순차입금 1,700억원을 차감하면 최종 적정 기업가치는 1조 196억원
• 사업자회사 SK케미칼 지분 500억원을 매입하고 있는데 이는 평가에 반영하지 않았음, 보유지분가치 증가와 순차입금 증가로 효과는 중립적이기 때문

3) 투자의견 BUY, 목표주가 50,000원으로 커버리지 개시

• 자회사의 사업구조가 가스를 기반으로 하는 발전, 화학 등이 있고, SK케미칼의 그린케미칼과 생명과학 사업으로 포트폴리오가 구축되어 있어 미래 지향적
• 장기적이 투자매력이 큰 것으로 평가

무림P&P(009580), 하나금융투자 - 김두현, 이정기, 이동건

1) 올해 펄프 부문 영업이익 364.7% 증가 전망

• 글로벌 펄프 생산 대비 중국 정부의 혼합폐지 수입 제한 조치로 수요가 큰 폭 증가하며 펄프 가격이 상승세 지속
• 우호적인 환율(베트남, 태국) 효과에 따른 원가 측면에서의 수혜도 연내 지속될 전망
• 올해 펄프 부문 매출액 및 영업이익을 각각 2,088억원(YoY +25.4%), 455억원(YoY +364.7%, 영업이익률 13.8%)으로 추정

2) 제지 가격 인상 기대감

• 비수기임에도 불구 지속적인 펄프 가격 상승 영향으로 연내 추가적인 판가 인상 예상
• 특히 국내 업체로는 유일하게 펄프-제지 일관화공장을 보유하고 있고, 추가적인 제지 가격 인상이 기대된다는 점 감안시 올해 무림P&P 제지 부문의 이익은 경쟁사 대비 우수할 전망
• 제지 부문 매출은 중국 등 신흥국을 중심으로 한 생활용지 수요 증가가 이어지는 가운데 국내 제지 시장의 수급 개선 및 경쟁 강도 완화로 견조한 성장을 지속할 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 12,800원으로 커버리지 개시

• 최근 주가 상승을 감안하더라도 여전히 추가 매수 구간으로 판단
• 실적 개선에 힘입어 배당 확대 가능성 또한 부각될 전망
• 2018년 펄프와 제지 부문의 실적 성장이 예상되는 만큼 지난해 수준의 배당수익률 감안시 2018년 DPS는 300원으로 추정, 이는 6월 21일 종가 기준(8,830원) 3.4% 수준

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