[핫! 리포트] 펀더멘탈 개선 예상되는 소외주는?

요약

• [두올] 보그스티나와의 시너지 효과 이어질 전망
• [이노션] 이제 사야 할 때
• [더블유게임즈] 펀더멘털 개선 + 주가 하락 = 매수기회

두올(016740), IBK투자 - 이상헌

1) 보그스티나 인수로 시너지 효과 기대

• 두올은 원단, 시트커버, 에어백쿠션 등을 생산하는 자동차 부품업체
• 2017년 9월 자동차 소재, 원단을 생산하는 스웨덴 보그스티나(Borgstena)를 인수하면서 괄목할 만한 실적 증가
• 인수 효과로 a)유럽 에어백 시장 신규 수주 가능성, 중국 유럽향 시트커버 볼보-폭스바겐향 매출 증가 b)보그스티나의 원사/원단/봉제 등 전공정 생산 노하우 인라인 보유 c)중국, 브라질 등에 위치한 중복법인 통합과 공동구매를 통한 원가절감이 가능할 것으로 기대

2) 1분기 이어 하반기까지 성장 기대

• 2018년 1분기 매출액과 영업이익은 각각 1,152억원, 59억원으로 전년 동기 대비 각각 63%, 103% 증가, 그랜저IG, 카니발 등 고부가가치 믹스 개선, 3월 싼타페 본격 양산 등의 효과
• 유럽의 경우 보그스티나와 JV의 연결실적 반영으로 전년 동기 대비 740%, 295% 증가
• 현대기아차 중국 기저효과, 보그스티나 연결효과는 2018년 3분기까지 이어질 전망
• 2018년 매출액 5천억원 초반대, 영업이익률 7% 전후의 높은 실적 달성이 가능할 전망(2017년 매출 3,450억원, 영업이익률 6.4%)

3) 동종업계 대비 저평가 구간

• 상환전환우선주 400만주(지분율 17.99%) 희석화 고려해도 2018~2019년 예상실적 PER은 각각 7.1배, 5.5배 수준
• 글로벌 자동차부품 Peer 평균 각각 13배, 11배 이하로 상대적 저평가

더블유게임즈(192080), 신한금융 - 이문종

1) 주가 하락에도 지속되는 매출 성장세 주목

• 4월 30일 DDC(더블다운카지노)의 1차 리뉴얼 완료 후 느리지만 안정적으로 매출 순위 상승5월 한달간 매출 순위 30위 이하로 떨어진 날은 6일(1~4월 평균 10.8회)로 올해 들어 가장 적음
• 업데이트 후 급격한 순위 상승이 수반되지 않으며 주가가 10% 이상 하락했으나 펀더멘털은 개선
• 6월말부터 DDC의 2차 리뉴얼이 진행될 전망, 1차 리뉴얼이 일간 변동성을 축소시켰다면 2차 리뉴얼은 ‘VIP 콘텐츠’, ‘잭팟 피처’ 등의 업데이트로 인당 결제액 증가가 기대
• 이미 잭팟 피처(매주 금요일 마다 재팟 확률 상승 등)가 도입된 DUC(더블유카지노)의 경우 금요일 매출이 20~25%에 달함

2) 1분기 실적 저점, 하반기 갈수록 업데이트 효과 반영

• 1분기 영업이익 260억원으로 -10.3% 감소, 광고비 증가 영향이나, 결제액은 7.2% 증가하며 성장세 견조, 공격적인 마케팅으로 DAU(일간활성이용자)는 5% 이상 증가
• 리뉴얼 관련 마케팅 지속에 광고비 감소는 제한적이겠으나 이용자 증가와 ARPU(이용자당 결제액) 증가 지속되며 2분기부터 영업이익(310억원, 전분기 대비 +19.1%) 개선 전망
• 2차 리뉴얼 효과가 반영되는 하반기에는 상반기 대비 30% 이상 이익 성장 가능

3) 목표주가 82,000원과 투자의견 ‘매수’ 유지

• 안정적인 매출 순위 상승과 1, 2차에 걸친 리뉴얼로 기대되는 본격적인 이익 성장
• 인수금융 리파이낸싱으로 연간 이자 비용 60억원 이상 절감
• 최근 주가 하락에따른 밸류에이션 매력 부각(12개월 선행 기준 PER 10.8배 vs 게임 평균 16배)

이노션(214320), 하이투자 - 김민정

1) 미주 지역 중심 정상 지속

• 국내 광고 시장의 점진적 회복과 글로벌 신차 출시에 따른 광고 물량 증가로 올해 실적 성장성 부각될 전망
• 전체 매출총이이익 대비 50% 이상의 비중을 차지하고 있고 성장의 핵심인 미주 지역은 D&G 인수 효과와 캔버스 법인의 비계열 광고 물량 확대로 성장성이 더욱 부각될 전망
• 올해 1분기부터 연결 실적에 반영된 D&G는 기아차 미국판매법인의 크리에이티브 대행사로 연간 500억원 수준의 매출총이익을 기여할 것으로 예상

2) 월드컵 특수 효과 기대

• 현대차그룹이 6월에 개최되는 러시아월드컵의 공식 파트너인 만큼 이노션도 월드컵 수혜가 가능할 것
• 현대·기아차의 볼륨 및 전략 차종 출시가 2분기부터 본격화되고 현대차 그룹이 신흥 시장 중에서도 러시아 시장을 가장 집중 공략하고 있는 것과 맞물려 유럽과 신흥시장의 매출총이익은 6월부터 크게 증가할 것
• 현대차는 올해 하반기에 투싼, 아반떼, EQ900의 페이스리프트 모델 출시, 기아차는 하반기 내수 시장에 스포티지 페이스리프트 모델, 니로 전기차, 쏘울 신차 등의 출시로 시장지배력을 강화해나갈 계획으로 하반기로 갈수록 광고 물량 확대될 것

3) 투자의견 BUY, 목표주가 97,000원 유지

• 2분기 광고성수기 진입 및 M&A를 통한 해외 지역 외형 성장 기대감으로 광고대행사의 주가는 점진적으로 회복세
• 이노션의 주가 흐름이 경쟁사 대비 부진했던 점은 저가 매수의 기회로 삼을 필요
• 올해 매출총이익과 영업이익은 각각 전년대비 20%, 22% 증가할 것으로 성장성과 더불어 하반기 현대·기아차의 신차 출시가 부각될 것

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