[핫! 리포트] 편견을 버리고 보면 좋은 곳은?

요약

• [메카로] 편견을 버리면 예쁘다
• [신대양제지] 유사 이래 최고 호황을 입증한 골판지
• [신원종합개발] 실적강세 지금부터 시작, 밸류에이션도 매력적!

메카로(241770), 신한금융투자 - 윤창민

1) 고객사 미세화 공정 전환 수혜

• 반도체 산업은 미세화를 통해 선폭을 줄이고 동일 면적 웨이퍼 내 칩 생산을 증가시킬 수 있음, 이는 원가 절감 및 이익 증가로 이어져 국내외 반도체 업체들이 미세화 공정 전환에 공을 들이고 있음
• 반도체 구조가 고집적화 되면서 Wafer 면적당 소재 소요량도 급증하고 있음
• 고객사의 설비투자, 미세화 공정 전환으로 소재 업체들의 직접적인 수혜가 예상
• 메카로는 ZM40 전구체 개발로 원천 특허 보유, 2014년부터 SK하이닉스에 독점 공급 시작
• SK하이닉스는 올해 국내 FAB은 21nm 이하로 미세화 공정 전환을 100% 완료할 전망, 2018년 ZM40 전구체 시장 규모는 1,500억원 기대

2) 신규 고객사 확보로 추가 성장 동력 확보

• 현재 미국의 M社에서 퀄테스트를 진행 중, 6월이내로 채택 여부가 결정될 전망
• M社도 21nm 이하 미세화 공정 전환 니즈가 높음
• SK하이닉스에서 ZM40 전구체를 성공적으로 사용하고 있기 때문에 채택 가능성이 높음

3) 투자의견 '매수', 목표주가 50,000원 커버리지 개시

• 2018년 매출액 1,352억원(+27.5%, YoY), 영업이익 541억원(+24.6%, YoY) 예상
• 2018년 예상 실적 기준 PER(주가수익비율)DMS 8.2배, 국내 반도체 소재·소모품 업체 평균 PER 11.5배 대비 현저한 저평가

신대양제지(016590), 한국투자 - 최문선

1) 1분기 골판지 3사 영업이익률 사상 최고치

• 골판지 원지 제조업체 중 상장사인 신대양제지, 대양제지, 아세아제지, 대림제지의 2017년 합산 매출액은 1조 426억원으로 사상 최초로 1조원을 돌파
• 별도기준 합계 1분기 영업이익률은 16%로 1990년 이후 연간 이익률 최고치 상회

2) 급락한 폐지 가격 본격 반영되며 2분기는 더욱 개선 예상 

• 국내 평균 폐지가격은 중국이 폐지 수입 제한을 강화한 3월부터 급락하기 시작해 4월에는 톤당 6.3만원으로 올해 1월 가격의 46% 수준까지 하락
• 반면 골판지 가격은 1분기에 오히려 상승, 2분기에는 소폭의 가격 조정은 예상되나 미미한 수준에 그칠 것으로 파악
• 2분기부터 하락한 폐지가 원가에 본격적으로 반영되면서 골판지업체들의 이익률은 더욱 상승할 것

3) 골판지 대장주는 신대양제지 

• 신대양제지는 규모 면에서 국내 2위 업체지만 상장업체 중 가장 큼
• 자회사로 같은 골판지 원지 업체인 대양제지와 판지업체(대양판지, 광신판지, 신대한판지)와 포장업체(대영포장)까지 자회사로 거느리고 있음
• 골판지의 호황은 이제 시작에 불과, 국내 전자상거래 시장 꾸준히 성장하고 있어 수요가 늘고 있는 가운데 중국은 원재료인 폐지 수입이 제한되며 골판지 생산 차질을 빗고 있기 때문
• 투자의견 '매수', 목표주가 145,000원 유지

신원종합개발(017000), 하나금융투자 - 이정기, 안주원, 이정원 

1) 수주잒고 지속 증가 및 매출반영 높아지며 건설사업부문 실적향상 뚜렷

• 2015년부터 건설경기 침체로 주춤했던 분양사업 및 도급계약 체결이 늘어나면서 수주잔고가 급격하게 증가하고 있음
• 올해 4,150억원의 수주를 목표하고 있음
• 사업안정성이 높은 신탁사업을 꾸준히 진행함과 동시에 수익성이 좋은 자체사업(청담파크빌라, 916억원)의 분양호조에 따라 실적 상승세도 뚜렷해질 것으로 예상

2) 2017년에 인수한 CK모터스 올해 본격적인 성장

• CK모터스는 2013년에 설립, 중국자동차 브랜드 북기은상과 동풍소콘의 차량을 수입판매하고 있음
• 특히, 동풍소콘의 경우에는 기존 GM에서 생산했던 소형상용차 다마스와 라보(연간 약 2만대)가 생산 중단됨에 따라 동풍소콘의 상용차가 국내 소형 트럭 및 밴 시장을 대체할 것으로 예상
• 이에 따라 2018년 CK모터스 매출액 288억원(+150%, YoY)과 영업이익 -1억원으로 전년대비 적자폭이 대폭 감소하면서 손익분기점 수준에 도달할 것으로 예상

3) 투자의견 BUY, 목표주가 11,000원으로 커버리지 개시

• 2018년 연결 매출액 3,269억원(+66.9%, YoY)과 영업이익 211억원(+60.1%, YoY)로 전망
• 높은 실적 성장세 감안 시 저평가 매력 부각될 것

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