[핫! 리포트] 1분기 어닝 서프라이즈 기록한 곳은?

요약

• [금호석유] 둘째가 큰 일했다
• [호텔신라] 설마를 잡으셨어야 했네요
• [CJ E&M] 전 부문에서 콘텐츠 파워를 증명

 

• 주력 제품인 BPA(가전·IT용 합성수지인 PC나 코팅용으로 사용되는 에폭시의 원료) 시황이 대단히 좋은 상황, 연결 대상 자회사인 금호P&B(페놀유도체) 이익이 예상보다 훨씬 잘 나옴
• 본사 부문 실적도 나쁘지 않았음
• 정기보수 종료 효과 덕분에 타이어·고무 시황 부진에도 불구하고 고무 마진 개선(+2%p), ABS 시황 호조(가전용 수요 증가) 덕분에 합성수지 마진도 2%p 오름

• 2분기 영업이익은 1,454억원(-12.3%, QoQ)으로 예상
• 페놀 유도체(OP +47억원)는 계속 좋을 것, 4월 말 현재 BPA 가격은 전분기 대비 4.4% 상승
• 다만 합성수지나 합성고무의 경우 1~2%p 내외의 마진 악화가 예상, 고객사들의 재고 조정 우려 때문
• 정기보수 및 전기 판매 가격(SMP) 하락 때문에 에너지 부문(열병합 발전) 이익도 감소할 것

• 페놀유도체 수익성이 예상보다 훨씬 좋고, 타이어·고무 업황 부진에도 불구하고 고무 마진이 5% 이상에서 상향 안정(전년도 평균 3%)되고 있음 2017년과 2018년 EPS 개선 폭이 100%를 상회할 정도로 실적이 빠르게 좋아지고 있음
• 이를 반영해 목표주가를 100,000원에서 125,000원으로 상향

 

• 면세점사업부 매출액 1조 137억원, 영업이익 476억원을 달성하면서 전체적인 실적 성장을 이끌었음
• 따이공 구매고객 증가와 ASP(평규판매단가) 상승, 창이공항 정상화 및 홍콩공항 기여, 알선수수료율 감소로(2017년 1분기 16.3% → 2018 1분기 11.9%) 인한 효과가 동시에 작용한 결과
• 호텔사업부 개선도 돋보였음, 국내 호텔시장 공급물량이 2017년 4분기 2018년 1분기 크게 증가하였다는 점을 감안하면 호텔신라의 브랜드 인지도가 높아지고 있음을 반증하는 것으로 해석

• 우호적인 업황과 상품경쟁력 확대로 인한 점유율 증가로 인해 호텔신라의 실적 성장세는 이어질 수 있다는 판단
• 호텔부문의 경우에도 지난해 중국인입국자수 감소로 인한 기저와 브랜드인지도 상승으로 인한 OCC(객실이용률) 증가를 고려하면 하반기 실적 개선도 가능할 것으로 전망
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• 면세점시장이 구조적으로 성장할 것으로 전망하고 있으며, 중국인 해외관광객이 본격적으로 급증하는 2019년 기대
• 현재 주가 수준은 이를 빠르게 반영해 추가적인 상승 여력이 제한되지만, 2019년 이후를 감안하면 긍정적인 시각을 가질 것을 추천

 

• 기존 컨센서스 매출액(4,342억원)과 영업이익(297억원)을 훌쩍 넘는 호실적
• 방송 부문은 ‘화유기’, ‘윤식당2’ 등 흥행으로 TV(+10.5%)와 디지털 광고가 시장 초과 성장을 이어감
• 영화는 극장 흥행(‘1987’, ‘그것만이내세상’)과 더불어 VoD 판매 반등과 해외 수익성 개선이 눈에 띔
• 음악에서는 자체 IP를 통한 외형 증가가 긍정적이었음

• 대작이 편성된 하반기 광고주 수요 증가 → 단가 추가 상승 가능성 충분
• 글로벌 OTT 및 국내 VoD 구조적 성장에 따른 영상 콘텐츠(방송 및 영화) 호조는 각 부문 매출액 및 이익률 상승의 핵심 배경
•  자체 IP(지적재산권) 중심인 음악 부문 방향성에 힘을 실어주고 있어 음악 부문의 이익 안정 성장도 기대

• 중국·신규 플랫폼향 콘텐츠 판매의 폭발적인 잠재력이 제작 자회사 가치로 원활히 반영되는 점, 콘텐츠 경쟁력을 앞세운 방송·디지털 광고 시장 초과 성장이 강하게 지속되는 점을 토대로 매수 의견 유지
• 1분기 확인된 변수를 참고해 연간 영업이익 예상치를 상향(TV 광고 및 디지털 광고 성장세 반영), 연초 이후 상승한 자회사 가치 또한 재반영한 결과 목표주가 상향

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