[핫! 리포트] 긍정적 변화가 이뤄지는 곳은?

요약

• [오리온] 제 2 전성기 불러올 新전략 실효성에 대한 기대감
• [신세계] 면세점 실적 점프!
• [씨젠] 소리 없이 강하다

오리온 (271560), 한화투자증권 -  최선미

1) 1분기 가이던스에 부합하는 실적 달성 가능할 것

• 1분기 연결기준 매출액 5,493억원(YoY +12.6%), 영업이익 706억원(YoY+137.8%)으로 추정
• 국내 꼬북칩 Capa(생산규모) 2배로 증설(월 매출 46~55억원까지 확대)
• 중국 시장 춘철 수요 이연으로 2017년 4분기 발생하지 못했던 매출 지연 인식됨에 따라 600-700억원 가량의 매출이 베이스로 발생할 수 있는 여력 있음

2) 정상화를 넘어, 한계 성장성을 재고할 전략 변화에 주목

• 3-4선 채널 전략 변경을 통해 낮아진 중국 제과 시장의 한계성장성을 극복하겠다는 전략
• 가루비, 네슬레와 같이 비제과 제품을 통한 한계 성장성 둔화 극복 기대
• 본업인 제과의 경우 짧아진 유행 주기에 맞춰 다품목 신제품 출시 전략으로 대응한다는 계획

3) 투자의견 Buy, 목표주가 14만 5,500원으로 커버리지 개시

• 다시금 2조원 대의 매출수준을 회복할 것으로 전망
• 올해 매출액은 2조 1,224억원(YoY +7.1%), 영업이익 2,912억원(YoY+96.1%) 예상
• 영업이익단 개선은 전년도 중국 시장 기저효과 및 비용효율화에 기인
• 올 해 특히 주목할 부분은 성장 정체 우려가 있는 중국 및 한국 시장에 대한 채널·제품 전략의 변화와 이에 따른 한계성장률의 재고 가능성

신세계 (004170), NH투자 - 이지영, 이화정

1) 시장 기대치를 상회하는 호실적 추정

• 1분기 연결기준 매출액 2조543억원(YoY 16%), 영업이익 1,051억원(YoY 35%)으로 외형 및 수익성 모두 시장 기대치를 상회하는 호실적 추정
• 백화점부문 총매출 1조1,807억원(YoY 4%), 영업이익 584억원(YoY 12%)
• 추정. 생활가전 및 의류의 매출 호조에 더해 효율적인 판관비 집행으로 수익성도 개선됐을 것
• 면세점부문 총매출 4,462억원(YoY 79%), 영업이익 161억원(YoY 흑자전환)으로 성장세가 두드러질 것. 1분기 면세점의 평균 일매출은 52억원으로 사상최대치를 기록 중이며 송객수수료율도 20% 초반으로 전년 4분기 수준 유지 중

2) 면세점의 실적전망이 상향되어야 할 시점

• 기존 추정하던 신세계면세점 명동점의 연평균 일매출은 48억원, 1분기 평균 일매출은 52억원으로 이미 이를 넘어섰음
• 성수기 진입 및 인바운드 회복 시 일매출 60억원 이상이 예상되는 상황
• 또한 제2터미널점에 대한 연평균 일매출 추정치는 5억원인데, 실제 1분기 평균 일매출은 5.5억원이며, 성수기 진입 및 인바운드 회복 시 일매출 7억원도 가능한 상황
• 매출 증가 시 수익성 전망치도 상향조정되어야 함, 현재 면세업계의 송객수수료율이 안정화 되어 있어 영업레버리지 효과가 기대

3) 목표주가 상향, 유통주 Top Pick 의견 유지

• 목표주가 기존 400,000원에서 500,000원으로 25% 상향 제시
• 백화점 주식에서 면세점 주식으로 관점의 변화가 이루어지고 있으며, 면세점주 기준 저평가 상태

씨젠 (096530), 신한금융투자 - 배기달, 이은샘

1) 1분기 분기 사상 최고 예상

• 1분기 매출액은 242억원(YoY +15.3%), 영업이익 43억원(YoY +29.9%)으로 사상 최대 예상
• 영업이익률은 17.9%로 2.0%p 개선 전망, 수익성이 높은 시약 매출 비중 확대(+2.5%p)되기 때문
• 환 관련 손익(17년 1분기 -39억원 → 18년 1분기 +2억원) 때문에 영업외손익도 개선될 것으로 기대
• 작년 4분기말 기준 달러와 유로 순자산은 약 400억원으로 환율 10원 상승시 약 4억원의 환 이익이 발생

2) 올해 사상 최대 실적 기대

• 매출액 995억원(+13.5%)으로 예상. 시약 매출은 699억원(+17.9%), 장비 기타 매출은 296억원(+4.2%)이 될 것
• 영업이익은 184억원(+31.6%)으로 30% 성장을 이어갈 것
• 수익성 높은 시약 매출 증대로 영업이익률은 18.5%(+2.6%p)로 높아질 것

3) 목표주가 45,000원으로 9.8% 상향, 투자의견 '매수' 유지

• 올해도 높은 영업이익 증가(+31.6%) 예상
• 영업이익률도 개선(17년 15.9% → 18년 18.5%→ 19년 21.0%) 되기 때문
• 수익성 개선이 이어지기에 목표 PBR(주가순자산비율)을 6.8배에서 7.7배(최근 4년 평균)로 높임

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