[핫! 리포트] 1분기를 바닥으로 좋아질 것으로 기대되는 곳은?

요약

• [롯데쇼핑] 1분기를 바닥으로 좋아질 모습을 기대해본다
• [실리콘웍스] 팹리스 업체가 이렇게 싸도 되나요?
• [신세계인터내셔날] 1Q18 Preview: 꽃피는 화장품

롯데쇼핑 (023530), 유진투자 -  이달미

1) 2018년 총매출액과 영업이익은 6조 1,716억원(-17.6% yoy), 1,465억원(-29.2% yoy)으로 전망

• 지주사 전환 이후 코리아세븐(편의점)과 롯데카드가 제외되었기 때문 
• 동일 사업부문들의 실적만을 놓고 비교했을 경우 영업이익이 -3.2% 감소하는 수준
• 중국 할인점 영업정지상태가 지속되고 있는 점을 감안하면, 국내 오프라인 부문은 상당히 개선된 것으로 볼 수 있음

2) 본격적인 실적 개선은 2분기부터가 될 것으로 전망

• 핵심은 국내 백화점 사업의 기존점신장률 회복
• 1~2월 합산 기존점이 소폭 역신장하였으나, 3월에는 Mid-Single 이상 성장하며 1분기 전체로도 +1% 이상 성장이 기대
• 국내 백화점 경기 회복과 더불어 사드 직후 8%(2Q17)까지 하락했던 소공점 중국인 비중이 최근 14~15%까지 올라온 결과
• 현재의 추세가 이어질 경우 2분기부터는 본격적인 개선을 기대

3) 목표주가 기존 255,000원에서 300,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지

• 국내 백화점 및 할인점의 기존점신장률 및 수익성이 개선되고 있는 점을 반영해 백화점(5.5조원→6.4조원), 할인점(1.8조원→2.1조원) 등 주요 사업부문의 가치를 상향했기 때문
• 중국 할인점 사업의 경우 6월까지 전면 철수를 목표로 하고 있으며, 매각이 완료될 경우 연간 2,500억원 수준의 영업적자 부담이 사라질 것으로 기대

실리콘웍스 (108320), 미래에세대우 - 김철중

1) LG그룹 중장기 성장의 핵심 업체 

• 실리콘웍스는 디스플레이용 IC를 설계하는 Fabless 업체로 2014년 LG그룹으로 편입
• 실리콘웍스는 LG그룹의 성장의 기반이 되는 업체
• 단기적으로는 OLED, 중장기적으로는  LG그룹의 미래 성장 산업 경쟁력 확보를 위한 제품 개발의 중추적인 역할을 할 것으로 기대

2) 하반기 패널 가격 안정화 → 수익성 회복, 하반기 Driver-IC 수급은 타이트, 중화권 판매 확대 기대 

• 실리콘웍스의 수익성은 패널 가격에 동조화되어 있음, 패널 가격 하락 → 고객사 수익성 악화가 실리콘웍스 제품 가격 인하로 이어지기 때문
• 최근 패널 가격 하락이 지속되고 있기 때문에 1분기 영업이익률은 2.8%로 부진할 것으로 예상, 그러나 하반기 패널 가격 안정화에 따라 수익성 회복 기대
• 하반기 중국 업체들이 신규 라인을 가동하면서 패널 구동에 필요한 D-IC의 수요가 증가할 것으로 예상, 반면 공급 단에서의 8인치 웨이퍼와 파운드리 공급은 타이트한 것으로 판단
• 실리콘웍스의 경우 최근 중국 업체 향D-IC 매출이 확대되는 추세
• 2017년 5%에 불과했던 중화권 매출이 점진적으로 증가하며 외형 성장을 견인할 것으로 판단

3) 주가는 우려를 이미 반영, 목표주가 54,000원으로 커버리지 개시 

• 최근 실리콘웍스의 주가는 상반기 실적 우려로 인하여 큰 폭으로 하락하여 있는 상황
• 올해 하반기는 작년 하반기 수준의 견조한 실적을 기록할 가능성이 높다고 판단
• 글로벌 팹리스 업체 중 가장 저평가된 수준이라고 판단

신세계인터내셔날 (031430), 한국투자 - 나은채

1) 화장품 영업이익률 15% 상회, 어닝서프라이즈 예상 

• 1분기 매출액은 지난해 같은 기간 대비 13% 증가한 3,060억원, 영업이익은 120% 급증한 97억원(영업이익률 3.2%, +1.6%p YoY)으로 컨센서스 72억원을 크게 상회할 전망
• 화장품 사업 매출액이 약 400억원으로 전년대비 300% 이상 성장하면서 영업이익률 15%를 상회, 60억원 이상 영업이익이 예상
• 해외 수입 명품 사업은 수익성 개선이 예상되며 라이프스타일, 톰보이, 국내 패션 등도 완만한 성장이 예상

2) 화장품과 온라인으로 캐쉬카우 확보할 것 

• 화장품 매출액은 작년 630억원에서 금년 1,600억원에 영업이익률은 9%에서 금년 15%로 상승, 화장품 영업이익은 240억원에 달할 전망
• 가파른 수익성 개선은 작년 영업이익률 3%에 불과했던 '비디비치' 브랜드 매출 급증에 기인, '비디비치'는 작년 230억원 매출에서 금년 1,000억원 이상 매출 달성이 예상
• '딥디크', '산타마리아노벨라', '라페르바', '바이레도' 등 수입 브랜드 사업도 면세점을 위주로 고성장
• 자체 온라인 채널인 'SI Village'도 수익성 개선에 기여할 것

3) 목표주가를 기존 133,000원에서 154,000원으로 상향

• 전방위적인 확장 전략에서 이제는 사업 다각화와 자체 브랜드 사업에서 투자 성과가 가시화
• 화장품 부문의 예상을 넘어서는 수익성 개선을 반영해 2018년, 2019년 영업이익을 13% 상향

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