[핫! 리포트] 목표주가가 상향된 곳은 ?

요약

• [삼성물산] 목표주가 상향 조정. 과도한 저평가의 근거가 없다
• [NICE평가정보] 신시장 진입 초읽기
• [GKL] 1Q18 Preview: 운이 따르는 분기

삼성물산(028260), 하나금융 - 오진원, 박은규

1) 1분기 영업익 1,789억원(YoY +35.0%) 컨센서스 상회 전망

• 1분기 영업익은 1,789억원(YoY +35.0%)으로 컨센서스를 15.6% 상회, 지배순익은 2,567억원(YoY +21.0%)으로 컨센 서스 대비 8.7% 상회할 것으로 예상
• 고마진 하이테크 사업 수주의 매출 인식 본격화에 따른 건설 부문 이익 개선과 더불어, 지난 4분기 일시적으로 부진했던 상사부문 또한 수익성 개선이 감지
• 영업외손익 단에서도 삼성전자, 삼 성생명, 삼성SDS 등 배당 유입 또한 2,300억원(연간 5,587 억원으로 전년 대비 58.9% 증가)을 상회한다는 측면에서 1분기 호실적 가시성이 매우 높아 보임

2) 바이오로직스 상장 이후 물산 보유 상장 지분가치는 100.3% 상승한 반면, 물산 시가총액은 8.7% 하락

• 삼성물산 주가흐름이 아이러니. 지난 ‘16년 11월 자회사인 바이오로직스 상장 이후 삼성물산이 보유한 상장 지분가치는 100.3% 상승한 반면, 삼성물산의 시가총액은 8.7% 오히려 하락했기 때문
• 동 기간 영업익은 건설부문 정상화의 영향으로 ‘16년 1,395억원에서 ‘18년 1조원대로 증가 추정되며 상장 지분으로부터 수취하는 배당금 수입 역시 ‘16년 2,184억원에서 ‘18년 5,587억원으로 무려 155.8% 증가 추정
• 순차입금 또한 합병 이후 5.6조원을 상회하였으나 ‘17 년말 2.9조원대까지 급감. 보유 지분가치의 급상승 뿐만 아니라 지분가치로부터의 현금유입 증가, 이익 턴어라운드, 재무구조 개선을 고려했을 때 과도한 저평가가 유지될 근거가 없음

3) 목표주가 21만원으로 상향조정. SDI 지분 출회 또한 시장에 충격을 주지 않는 접근을 기대

• 목표주가를 21만원으로 상향조정. 목표주가 상향은 바이오로직스를 중심으로 한 보유 지분가치 상승과 연도말 순차 입금 감소, 실적 상향조정을 고려한 것
• 현재 NAV 대비 주가 할인율은 50%에 육박하는 수준으로 지주회사 커버리지 전체에서도 가장 높은 수준
• 단기적으로는 8/26일까지 예정된 삼성SDI가 보유한 삼성물산 주식 404만주(2.11%)의 매각이 주가 걸림돌로 작용하고 있는데 삼성그룹 단에서 주주가치 훼손을 주지 않는 접근을 할 것으로 기대

NICE평가정보(030190), 신한금융 - 김수현

1) 투자의견 ‘매수’ 목표주가 12,600원으로 분석 개시

• 투자의견 ‘매수’ 목표주가 12,600원으로 분석을 개시. 목표주가는 2018년 예상 EPS(주당순이익) 553원에 Target PER(주가수익비율) 22.7배를 적용. Target PER은 상장된 글로벌 CB 업체 3사의 평균. NICE평가정보의 주가는 그간 글로벌 동종사 대비 할인이 불가피
• OECD에서 가장 높은 수준의 개인정보 규제로 데이터의 영리목적 활용이 원천봉쇄되어 있었기 때문
• 그러나 최근 금융위원회의 금융데이터 영리목적 분석 및 제공 허용으로 할인요인이 사라졌다고 판단. 추세적으로 선발 글로벌 CB사 의 프리미엄을 추종할 것이 전망

2) 개인신용정보 부동의 1등 업체

• 개인신용정보업(CB) 점유율 1위 업체(75.3%). 사업부별 매출 비중은 개인신용정보 62%, 기업신용정보 20%, 자산관리(채권추심) 17%, 기타 1%
• 개인신용정보 분야는 회사의 Cash-Cow 역할. 신성장동력인 빅데이터 사업은 특성상 높은 초기투자비용이 필요하며 장기 시계열일수록 신뢰도가 높음
• 안정적 현금흐름과 1위 사업자로서 30 여년에 걸친 데이터 축적을 고려하면 차세대 금융 데이터시장의 패권 확보가 기대

3) 투자포인트: 1) 핀테크 산업 성장 수혜, 2) 금융 성숙도 증가로 개인 신용정보 수요 증가

• 정부가 금융 데이터 개방을 선언하며 핀테크 업체의 활성화가 기대. CB사도 영리목 적으로 금융데이터를 판매하거나 컨설팅을 제공해 수익을 얻을 수 있음
• 글로벌 CB업체 Experian은 데이터분석, 마케팅 서비스에서 23.2%의 수익을 올림(NICE는 1.6%). 동사는 압도적 1위 사업자로서 핀테크 산업 성장의 최대 수혜가 예상
• 금융 성숙도가 높아지면서 개인 신용정보 수요 증가도 기대. 과거 담보대출 중심의 금융환경에선 신용정보 수요가 크지 않음. 그러나 금융환경이 성숙해지며 은행의 신용 대출이 증가했고 담보보다 개인 신용이 중요한 사회가 됐음. 개인 신용정보에 대한 관심과 관리의 필요성도 늘어나고 있음. 구조적인 금융 선진화 과정에서 수혜가 예상

GKL(114090), 한국투자 - 최민하

1) 1분기실적, 컨센서스 상단 부합 전망

• 1분기 실적은 컨센서스 상단에 부합할 것으로 예상된다. 매출액은 1,290억원, 영 업이익은 320억원으로 전년동기대비 각각 3.0%, 1.6% 늘어날 것. 드롭액은 9,228억원으로 전년동기대비 10.4% 줄 것으로 예상되나 운적인 요소(luck factor)인 홀드율이 개선돼 분기 실적에 긍정적으로 작용할 전망
• 2017년 연간 홀드율은 12.6%였는데 17년 1분기에는 11.8%에 그친 바 있음. 1분기 홀드율은 전년동기대비 2.0%p 상승한 13.8%로 예상
• 영업외비용으로 기부금 110 억원이 반영될 전망인데, 사회공헌재단 기부금 80억원과 1월 말 평창동계올림픽 관련 기부금 30억원을 전달한 바 있음

2) 2018년 영업이익 23% 증가 전망

• 드롭액은 경쟁사의 카지노 복합리조트 오픈, 사드 영향 등으로 감소하고 있으나 2분기를 기점으로 기저효과가 본격화될 것으로 예상. 17년 분기별 드롭액 전년 동기대비 성장률은 2분기(-5.6%), 3분기(-4.4%), 4분기(-14.6%)로 역성장
• 특히 작년 2분기는 홀드율 역시 11.4%에 그쳐 부진했기 때문에 인바운드 관광 시장 환경이 점진적으로 나아질 것을 감안하면 분기가 지날수록 실적은 개선 될 전망
• 2018년 매출액은 5,466억원, 영업이익은 1,326억원으로 전년대비 각각 9.0%, 22.6% 늘어날 것

3) 금년 수익 호전 예상, 매수 의견 유지 

• GKL에 대해 매수 의견과 목표주가 32,000원(12MF PER 20배(글로벌 동종업체 평균) 적용)을 유지
• 영업 환경이 점진적으로 개선될 것으로 예상돼 금년 수 익은 호전될 전망. GKL은 당기순이익의 50% 이상을 중간과 기말배당으로 연간 두 차례에 걸쳐 주주들에게 배당하고 있음. 전년 감익에도 불구하고 배당 성향은 상향
• 배당성향 57%(연간 주당배당금 910원)를 가정하면 금년 배당수익률은 3.7%로 배당 매력은 유효

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