[핫! 리포트] 목표주가가 4번이나 상향된 곳은 ?

요약

• [포스코켐텍] 전기차 대장주! 올해 창립 최대 실적 달성 이상 無..
• [동국제약] 영업실적 대비 대표적 주가 저평가 제약사
• [삼성SDI] 변화의 바람

포스코켐텍(003670), 토러스투자 - 전상용

1) 국내 전기차 사전 예약 2만대 넘어 본격 성장세 시작

• 내연기관차에서 친환경차로 패러다임이 변화함에 따라 최근 폭스바겐의 900억 유로 투자 계획(향후5년간) 발표를 시작으로 글로벌 완성차 업체들의 전기차 생산 비중 확대 및 각 국 전기차 관련 인프라 구축 등 전기차 보급이 확산되는 추세
• 2) 이에 ‘17년 글로벌 전기차 판매는 100만대를 넘어섰으며 ‘18년 120만대, ‘20년 255만대가 판매될 것으로 전망(日 야노경제연구소)되고 있음
• 3) 국내 전기차 보급 대수 또한 ‘16년 0.6만대(+103.4% yoy), '17년 1.2만대(+102.9% yoy)로 지속적인 성장세를 보이고 있음. 올해도 국내 전기차 사전 계약 물량만 이미 2.2 만대로 집계됐으며 연말까지 3만대를 넘어설 것으로 전망. 이에 따라 국내 음극재 1위인 동사의 수혜가 예상

2) 전기차 시장 본격 성장에 따라 올해 창립최대 실적 달성 전망

• 이러한 전기차 성장세와 자회사 피엠씨텍의 실적 호조에 힘입어, 음극재 국내 1 위업체인 동사는 지난해 연결 매출과 영업이익, 당기순이익은 전년동기대비 각각 +7.1%(11,972억원), +21.8%(1,040억원), +133.5%(1,040억원) 증가. 영업이익률은 8.7%(+1.2%p yoy)를 기록
• 2018년에도 본격적인 전기차 시장 성장 전망에 따라 연결 매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 +8.6%(12,995억원), +15.8%(1,204억원) 증가할 것으로 예상
• 영업이익률은 전년동기대비 +0.6%p 늘어난 9.3%로 추정되어 창립최대 실적을 기록할 것으로 추정

3) 매수유지/목표가 73,400원으로 4번째 상향

• 국내 유일한 음극재 제조업체로 전기차 시장과 함께 동반 성장 전망, LG화학과의 3,060억원 음극재 계약, 침상코크스 판매가격의 급등으로 자회사 피엠씨텍 지난해와 올해 대폭 흑전 전망 등으로 올해 창립 최대 실적을 달성할 것
• 투자의견 Buy와 목표가는 73,400원으로 상향조정. 지난 해 6월27일 이후 4번째 상향 조정
• 당사가 처음 추천한 지난해 6월27일 (21,950원)이후 동사의 주가는 117% 상승. 목표가 산정은 업종 PER 38 배에 올해 예상 EPS 1,960원을 적용하여 산출

동국제약(086450), 골든브릿지 - 하태기

1) 2017년 4분기 영업이익은 기대 이상 수준

• 2017년 연결 매출액은 전문의약품과 일반의약품, 그리고 화장품의 고성장으로 14.6% 증가한 3,548억원, 영업이익이 6.5% 증가한 500억원
• 그러나 2017년 4분기만 보면 매출액은 전년동기대비 15.6% 증가한 926억원, 영업이익이 22.1% 증가한 156억원
• 기존의 매출액 고성장세가 유지되었고, 영업이익이 기고효과에도 불구하고 판관비 감소로 대폭 성장(분기 최고치)한 것. 2017년 연간 영업실적은 외형 고성장과 이익의 안정 성장으로 요약

2) 2018년 상반기 영업실적 성장 모멘텀 좋다, 화장품 매출 고성장 지속 전망

• 2018년에도 홈쇼핑에 이어서 H&B 스토어, 면세점, 백화점 등 오프라인 으로 확대되고 있어 약 19% 성장한 700억원 내외로 전망. 또한 조영제부문도 약가인하 영향이 2018년 1분기에 마무리(yoy 기준)되고, 2017년 2분기(5월)부터 100% 자회사 동국생명과학으로 이전되며 고성장 가능할 전망
• 제네릭 의약품을 중심으로 한 전문의약품도 기존의 고성장세가 이어질 전망이고 특히 센시아, 인사돌, 판시딜과 같은 OTC부문도 10%대 중반 성장이 가능할 것
• 2018년 연간 연결 매출액은 14.4% 증가한 4,058억원으로 전망된다. 매출이 고성장하는 가운데 2018년 매출원가율이 전년 수준인 41.1%에서 안정될 것이고, 판관비율도 2017년에 상승한 만큼, 전년수준인 45.1%(광고비 안정)로 추정

3) 영업실적과 기업가치 대비 주가 저평가 수준 → 주가 상승모멘텀 기대

• 동사는 뛰어난 사업능력으로 2014년부터 2018년(추정)까지 매출액이 연평균 15.76% 성장하고, 영업이익률이 14% 내외 에서 안정된 고성장, 고수익 제약사
• 분리 신설된 동국생명과학을 통해서 조영제와 의료기기 사업도 호조를 보이고, 화장품 사업의 고성장가치를 더한다면 동국제약의 기업가치는 더 높게 평가
• 투자의견 매수, 목표주가 90,000원 제시

삼성SDI(006400), IBK투자 - 김운호, 신우철

1) 2018년 1분기 매출액은 개선, 영업이익은 연중 저점 수준

• 삼성SDI의 2018년 1분기 매출액은 2017년 4분기 대비 5.8% 증가한 1조 9,630억원 으로 예상
• 전자재료 사업부를 제외한 사업부 매출액은 2017년 4분기 대비 증가 할 전망
• 삼성SDI의 2018년 1분기 영업이익은 2017년 4분기 대비 38.1% 감소한 734억원으로 예상. 중대형 전지의 수익성이 악화될 것으로 전망되기 때문

2) 중대형 전지의 변화

• 삼성SDI의 중대형 전지가 새로운 국면으로 접어들고 있음. 많은 시행착오 끝에 흑자 전환이 연내 가능할 전망. 2018년 실적 개선은 ESS가 1등 공신이 될 전망
• 국내 정부 정책으로 수요가 큰 폭으로 증가했기 때문. 자동차 전지는 중국 시장이 여전히 불투명하지만 기존 고객 및 신규 고객 확보를 통해 꾸준히 성장할 전망
• 특히 디젤 게이트 이후 유럽 고객들의 전략 변화는 시장 성장의 촉매가 될 것으로 기대

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가는 250,000원 유지

• 삼성SDI에 대한 투자의견을 매수를 유지. 이는 소형전지의 수익성이 빠르게 안 정되고 있고, 국내 및 해외 거래선내 입지가 개선될 것으로 기대되어 안정적 외형 성장이 가능할 것으로 기대
• 중대형 전지의 영업적자 규모가 연내 큰 폭으로 감소 할 것으로 예상하고, 신재생 에너지 산업의 성장에 따른 ESS 시장의 가파른 성장으로 중대형 전지 사업의 영업흑자가 2018년에 가능할 것으로 기대
• 현 시점에서는 절대적인 ROE 보다는 ROE 개선 방향이 보다 의미 있는 시점인 것으로 판단되기 때문. 삼성SDI에 대한 목표주가는 250,000원을 유지

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