[핫! 리포트] 10년 만의 호황에 매수 의견이 제시된 곳은 ?

요약

• [호텔신라] 새로운 모습의 비상(飛上)을 기대
• [한신공영] 2018년 사상최고 어닝 기대하며
• [SIMPAC Metal] 10년 만에 찾아온 호황

호텔신라(008770), 미래에셋 -  함승희, 김민경

1) 4분기 연결 영업이익 155억원(-0.6% YoY), 일회성 비용 감안 시 기대에 부합

• 한국 사업은 기대를 충족했으나, 홍콩국제공항에 신규 점포를 오픈하는 과정에서 약 60억원의 일회성 비용이 발생. 별도 영업이익은 254 억원(+17.1% YoY)으로 당사 예상(261억원)과 유사했고 전년대비 크게 개선된 수치
• 시내면세점 매출액은 5,904억원으로 전년대비 +12.5%의 성장을 기록했는데, 환율 변화 영향을 배제한 달러 기준 성장률은 +16.5%에 달했던 것으로 추정. 호텔&레저 사업 매출액은 1,159억원(+17.1% YoY)으로 기저 내수 환경과 대조되는 고성장을 시현
• 특히 동 부문은 전년동기 17억원의 영업적자를 기록했으나 당 분기에는 56억원(영업이익률 4.8%)의 이익이 발생. 호텔사업의 꾸준한 정상화와 레저사업 수익성 향상을 반영
• 당 분기는 여행 산업의 비수기에 해당하는데다 중국인 패키지 여행객 수요가 여전히 부재한 환경이었음에도 4분기 사상 최초 1조원 이상의 매출액을 기록

2) 2018년은 다수의 모멘텀이 집중된 해. 새로운 모습의 비상(飛上)을 기대 

• 2018년은 호텔신라 면세사업에 있어 세 번째 역사적인 도약의 시기가 될 것으로 기대. (2008년 인천공항 입점, 2014년 창이공항 진출). 아시아의 핵심 3대 국제 공항(인천, 홍콩, 싱가포르)에서 독과점적인 위치를 확보하는 첫 해이기 때문
• 글로벌 시장 내에서 전례가 없는 일. 특히 기존 미주, 유럽 지역 메이저가 아닌 한국의 2위 사업자가 이루어낸 업적 임을 상기하면 놀라울 수 밖에 없는 성과
• 국제 공항 진출은 기본적으로 높은 임대료 부담으로 인해 이익에 대한 기여는 미미. 하지만 소싱과 Merchandising 능력을 핵심으로 하는 면세 사업에 있어 지속적인 외형 성장 잠재력은 단기 수익 확보 능력보다 절대 우위

3) 투자의견 매수, 목표주가 110,000원 유지

• 호텔신라의 18F 면세매출 내 해외 비중은 24%(17년 17%)로 확대될 것으로 예상
• 한국 외 지역에서 협상능력 강화를 기대할 수 있는 포트폴리오를 구축한 아시아 업체는 호텔신라가 유일
•  장기 성장에 대한 기대는 한층 강화될 수 밖에 없음

한신공영(004960), 하나금융 - 채상욱, 윤승현

1) 2014년 자체사업 성과가 반영될 2018년 실적

• 한신공영의 부활을 주도했던 세종시 2-1, 시흥배곧신도시가 2018년 준공하고 준공이익 인식으로, 2018년 한신공영 실적은 사상최고 달성 예상
• 2018년 실적은 영업이익 1,352 억원으로 전년비 16.7% 증가 전망. ‘17년 실적도 영업 이익 1,158억원으로 ‘16년 대비 66.2% 증가한 것인만큼 종전의 400억~600억대 규모의 영업이익과 비교하여 이익 체력이 완전히 달라졌음을 증명할 것
• 2017년말부터 세종시와 일광, 청라지구 등 자체사업을 성공시키면서 현재의 이익레벨이 실적전망기간 내내 지속될 수 있을 것으로 예상

2) 도시개발 시대의 한신공영

• 하나금융투자는 1/10일 자료를 통해 문재인 정부의 신도시 개발 패러다임은 종전의 Top-down식 택지개발을 끝내고, Bottom-up식 도시개발사업 중심으로의 변화를 전망
• 한신공영도 세종과 영호남 등에서 지역기반 사업을 확대하며 도시개발중심의 성장전략 기대
•  또 잠원동 사옥은 현재 반포시세 고려할 시 단독개발 하더라도 개발이익이 높아, 투자부동산 가치도 재평가 기대

3) 목표주가 32,000원으로 32.5% 상향, 중견건설사 강세장 주도주

• 한신공영의 목표주가를 종전 2.7만원에서 신규 3.2만원으로 32.5% 상향. TP 상향은 2017년 이후 지속적으로 영업 이익 1,100억원을 상회하는 수준의 실적이 지속가능하다고 전망한 것에서, 영업가치를 상향한 것
• 현 목표주가에는 잠원동사옥 및 안산유통업무시설을 장부가치로만 반영한 것으로 보수적으로 추정하였고, 영업가치가 결국 한신공영 목 표주가 상승의 Key
• 중견건설사는 2018년 주식시장의 화두가 되고 . 주도주인 한신공영의 매수를 권고

SIMPAC Metal(090730), 한국투자 - 최문선

1) 목표주가20,000원 제시하며 분석 개시

• SIMPAC Metal에 대해 목표주가 20,000원과 투자의견 ‘매수’를 제시하며 분석을 시작
• 목표주가는 비영업용 자산가치와 영업가치를 합산하여  산출했으며, 상승 여력은 89%
• 투자포인트는 합금철 가격 강세가 이어 지고 있고,  향후 합금철 가격이 하락한다고 가정해도 2018년 순이익이 57% 증가하며, 시가총액의 80%를 상회하는 1,000억원이 넘는 자산가 치를 보유하고 있다는 점

2) 최근 급등이 두렵지 않다

• 중국 정부는 환경 문제에 대해 물러섬이 없음. 이에 환경 오염을 유발하는 합금철 생산이 제한되어 가격 강세가 이어질 전망 
• 저가의 원재료를 확보해 가격 상승은 이익을 배가시킬 것. 게다가 여의도 SIMPAC 빌딩 지분(장부가 448억원)과 500억원을 상회하는 현금성 자산을 보유
• 업황 개선에 자산가치까지 겸비하고 있음. 최근 주가 급등에도 2018년 기준 PER은 5.2배, PBR은 0.6배(ROE 12.7%)에 불과

3) 2018년, 2008년 이후 최고 실적 예상

• 합금철 가격 상승과 생산 증가로 2018년 매출액은 2,647억원으로 19%, 영업이익은 309억원으로 55%, 그리고 순이익은 246억원으로 57% 증가 예상
• 업황이 최고조였던 2008년 실적에 견줄만 할 것

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