[핫! 리포트] 2018년 본격적인 성장이 기대되는 곳은?

요약

• [토박스코리아] 다시 볼 시기
• [SKC] 필름 돌구요, 신사업 뜹니다 ! 들고 가셔야죠.
• [대현] 양호한 4분기 실적

토박스코리아(215480), 미래에셋 - 추연환

1) 유아동 타겟의 프리미엄 슈즈 편집숍 

• 토박스코리아는 2012년 1월 설립된 ‘국내 최초 프리미엄 유아동 슈즈 편집숍
• 동사는 미니멜리사(mini melissa, 브라질), 씨엔타(Cienta, 스페인), 힐리스(HEELYS, 미국), 이뮤(emu, 호주) 등 국내외 시장에서 검증받은 해외 프리미엄 유아동 브랜드에 대한 국내 독점판매권을 보유
• 43개(17년 6월 기준)의 자사매장을 통한 소매판매와 ABC MART 등 주요 신발 유통점을 통한 홀세일 판매사업 영위

2) 기존 브랜드 매출성장 둔화를 극복할 신규 브랜드 런칭 기대

• 토박스코리아의 매출 성장을 견인한 브랜드는 힐리스와 미니멜리사
• 토박스코리아는 17년 11월 브라질의 여성용 젤리슈즈 브랜드 ‘멜리사(Melissa)’의 국내 독점 판매 계약을 체결해 기존 유아 브랜드인 미니멜리사에 이어 성인슈즈 시장에 본격적으로 진출
• 미니멜리사 수요층을 자녀로 둔 30대 여성을 타겟으로 한 ‘멜리사(Melissa)’는 18년 1분기부터 매출이 발생할 전망

3) 17년 하반기 실적부진, 18년 상반기 실적 회복 기대

• 토박스코리아의 17년 실적은 매출액 324억원(YoY +36%), 영업이익 49억원(YoY +20%), 당기순이익 12억원(YoY -62%)으로 전망
• 3분기 실적은 매출액 62억원, 영업이익 1억원, 당기순이익 1억원으로 부진. 17년 10월 CB, BW발행으로 조달한 100억원은 동사의 캐릭터 제품 출시 및 유통망 확대 등에 사용될 예정
• 18년 실적은 매출액 410억원(YoY +27%), 영업이익 70억원(YoY +43%), 당기순이익(YoY +378%)으로 예상

SKC(011790), 교보 - 손영주

1) 4분기 영업이익 487억원(QoQ +5억원), 정기보수 불구, 자회사 호조로 보합

• 4분기 실적은 매출액 7,937억원(QoQ +7.1%), 영업이익 487억원(QoQ +5억원, QoQ 화학 -36, 필름 -29, 자회사 +70), 화학 · 필름 감익 불구, 자회사 개선에 힘입어 증익 지속
• 화학: 정기보수(PO 생산성 향상 위한 신규 촉매 적용 爲)로 인해 감익. 주요 원재료인 프로필렌 가격 상승분(QoQ +34$/MT<886→920>)을 PG 증설분 온기 반영 · 제품 Mix 개선이 상쇄하며 호실적 지속
• 필름: 정기보수(고부가·고기능 제품 비중 확대 위한 라인 조정 爲) 및 주요 원재료인 EG 가격 강세(QoQ +17$/MT<873→890>)로 감익. 하지만 실적 바닥 확인
• New Biz: 반도체 시장 호황에 따른 솔믹스 호조 지속, 계절적 성수기인 바이오랜드 · 텔레시스 실적 개선에 힘입어 전분기 대비 큰 폭 개선

2) 배당 및 2018년 실적 전망

• ‘17년 배당 관련, 900원/주(배당기준일 주가 45,000원 가정*시가배당률 2.0%) 예상
• ‘18년 영업이익 2,197억원(YoY +407억원, YoY 화학 -8, 필름 +282, 자회사 +134), S-Oil PO증설(30만톤/년)에 따른 화학 실적 보합 불구, 필름 실적 급증(고부가 제품 Mix 개선 · 인력 구조조정 완료), New Biz 증설 효과에 힘입어 실적 큰 폭 개선

3) 목표주가 55,000원으로 17% 상향

• CPI 가치 반영(1,900억원) 및 자회사 가치 상향(1,170억원) 통해 목표주가 55,000원으로 17% 상향
• 본업 안정(화학: S-Oil 증설 불구, PG · PPG 호조에 힘입어 PO 수급 안정, 필름: 제품 Mix 개선에 힘입어 턴어라운드)
• 자회사 건실(Captive 보유한 솔믹스 · 텔레시스, 중국 시장 안착한 바이오랜드, 불용 설비 제각한 Inc, 턴어라운드 시작한 Jiangsu)
•  PBR 1.0배인 지금은 여전히 저평가. ‘18년 꼭 들고 가야 할 주식

대현(016090), 신한 - 김규리, 박희진

1) 4분기 매출액과 영업이익 각각 전년대비 3.2%, 6.3% 성장 예상

• 4부기 매출액은 3.2% 지난해 대비 성장이 전망, 브랜드별 성장률은 모조에스핀이 가장 높을 것으로 전망. 10월은 긴 설 연휴의 영향(백화점 기존점 성장률 -3.7%, 여성 정장 부문 -7.5% YoY)으로 부진했으나 11월 이후 두자리수 성장 진행 중. 4분기 모조에스핀 매출액 성장률은 9.9% 지난해 대비 예상
• 듀엘 매출은 10월 12일 런칭된 서브 브랜드(리퍼블릭 듀엘)의 영향으로 4.3% 지난해 대비 성장 전망
• 영업이익은 90억원(+6.3% YoY)로 예상. 외형 성장에 따른 판매수수료 비 중(매출 대비) 하락이 기대

2) 2018년 영업이익 +10.3% 지난해 대비 전망

• 2018년 매출액은 지난해 대비 3.5% 성장. 주력 브랜드인 모조에스핀의 매출액 성장률은 지난해 대비 8.7% 전망
• 영업이익은 전년대비 10.3% 증가한 175억원 으로 예상. 본사 이전에 따른 임차료 절감 효과(연간 10억원 추산) 등을 반영
• 상대적으로 낮은 성장성(2018년 영업이익 +10.3% vs. 국내 내수 의류 업체 평균 +21.1% YoY)에도 불구하고 추가적인 주가 하락은 제한적. 1,000억 원 수준의 자산 가치 덕분

3) 목표주가 3,800원으로 5.6% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

• 목표주가를 3,800원으로 변경. 실적 추정치 상향을 반영
• 시가총액의 98%를 차지하는 투자 부동산과 현금 가치, 밸류에이션 매력(2018F PER 8.0배 vs. 내수 업체 평균 11.3배)등이 투자 포인트

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