[핫! 리포트] 우려를 딛고 일어날 곳은?

요약

• [한국타이어] 실적 악화 공포 뒤로 다가오는 매수의 시기
• [한신공영] 바겐세일: PER 3배 이하를 찾으신다면
• [삼성SDI] 호실적 전망

한국타이어(161390), 키움 - 장문수, 정찬재

1) 실적 악화의 공포로 주가는 하락을 지속했으나…

• 4분기 실적 전망: 영업이익 1,808억원(-22.4% yoy) 기록해 컨센서스 18.1% 하회 전망, 매출액 1조 6,800억원(+4.8% yoy, -7.5% qoq), 순이익 1,593억원(-22.9% yoy, -6.6% qoq) 전망
• 매출액 변동요인: 환율 악화 vs. 판가 전년동기비 개선. 볼륨 또한 유럽 윈터타이어 성수기(전년동기 한파로 낮아진 유통재고와 실수요 대응)로 미국, 한국 제외한 전지역 볼륨 호조가 뚜렷. 미국 수요 둔화되나 점유율 확대 국면으로 해석 가능
• 美, 韓 손실 이슈 update: 美 수율 회복 중(1Q18 이후 계획대비 수율 회복되며 계획 대로 4Q18 분기 BEP 상회 전망). 韓 3주간 가동중단 영향으로 일시적 실적 악화

2) 다가오는 매수의 시기, 경쟁업체 대비 높은 이익 개선 효과 기대

• 판가-원가 Spread 확대 돌입, Valuation 회복 기대. ‘타이어 주가와 고무가격 동행논리’는 오류. 타이어 수요 Proxy 고무가는 최근 공급 요인으로 등락, 이익 가시성을 주가 변수로 보는게 타당. 2018년 경쟁사 대비 이익 개선 큰 한국타이어 주목
• 한국타이어는 북미 수요 부진 속 Goodyear, Cooper, Bridgestone 등으로부터 M/S 흡수. Goodyear M/S 훼손 속 2018년 영업이익 17%~27% 개선 발표. 韓 가동손실, 美 회복 이슈 + 美 M/S 개선되는 한국타이어 이익기저효과는 경쟁사대비 더욱 뚜렷 (영업이익 +37% yoy)
•  2018년 영업이익 > 2016년 영업이익, 단기 Trading도 매력적인 근거

3) 2018년 상반기 업종 내 주가상승 가장 높을 주식! 실적 전후 매수 추천

• 보수적인 중국 자동차 출하 전망에 따른 자동차/부품 제한적 기저효과 대비 한국타이어의 뚜렷한 이익 증가(’18E EPS +42.2%)는 투자 대안, 업종 Top-pick 유지
• 한국타이어는 판가인상, 고인치 믹스개선 국면에서 고인치 OE 대응 가능, 영업 레버리지가 경쟁사 대비 큼. 결국 2018년 이익 가시성은 높아질 전망
• 투자의견 Buy, 목표주가 92,000원 유지

한신공영(004960), 신한 - 오경석

1) 자체사업 성공으로 실적 개선과 성장 토대 마련

• 17년 큰 폭의 실적 개선은 18년 초 준공 예정인 자체사업 현장들(시홍 배곧 4,100억원, 세종 2-1 4,800억원) 매출 반영이 극대화된 영향
• 올해 분양(예정) 현장 흥행 시 19년 이후 성장 우려 불식. 현재 7월 인천 청라(3,400억원, 분양률 100% 완판), 부산 일광지구(4,000억원), 세종 2-4(5,000억원), 세종 1-5 (2,900억원) 대기 중
• 수익성이 좋은 자체사업 현장들의 위치 감안 시, 미분양에 대한 우려는 크지 않을 전망. 분양 성공 시, 전체 주택 물량 감소세(17년 4,900세대, 18년 5,000세대)에도 자체 비중 확대로 외형 성장 지속 기대

2) 중견건설사로써 우량한 재무구조 

• 18년 순현금 1,500억원 예상. 최근 3년 순현금 구조 상태 유지. 최근 일부 중소형 건설사들의 재무구조 악화 우려가 있는 점 대비 향후 안정적 사업 영위 가능
• 진행 중인 분양 현장에 기반한 실적 및 현금흐름 반영하면 19년 기준 순현금이 현 시가총액을 넘어설 전망

3) 밸류에이션 부담이 거의 없다고 봐도 무방

• 18년 예상 PER(주가수익비율) 2.6배로 과도하게 저평가. 타 업종과 구조적인 차이(성장성, 수익성)를 감안해도 현재 주가는 밸류에이션 부담이 거의 없다고 봐도 무방
•  8.2 대책 비롯한 고강도 규제에 따른 주택 시장 위축 우려 로 주가 과도한 하향. 주택 가격은 우려보다 양호한 흐름을 보이고 있고, 예상 가능한 증익 구간이 연장됨에 따라 밸류 에이션 할인 축소 충분히 기대할 수 있다는 판단

삼성SDI(006400), 이베스트 - 어규진

1) 4분기 호실적 전망

• 삼성SDI의 4분기 실적은 매출액 1.97조원(+50.9%, YoY), 영업이익 950억원 (+57.9%, QoQ / 흑자전환, YoY / OPM +4.8%)으로 시장기대치를 충족시키는 호실적을 기록할 전망
• 해외주요 거래선 신규 스마트폰 출하에 따른 폴리머 전지 판매 증가로 소형전지 실적 개선세가 지속되는 가운데 ESS 판매 호조에 따른 중대형전지 매출도 5천억원을 돌파하며(+73.9%, YoY) 적자 규모가 큰 폭으로 감소할 것으로 판단되기 때문
• 전방산업 호조에 따른 소재 사업부의 고 수익성이 유지되는 가운데 삼성디스플레이 4분기 실적 호조에 따른 지분법이익 증가로 동사의 순이익은 전년비 3,506% 증가한 2,708억원을 기록하며 역대 분기 최대 순이익을 기록할 전망

2) 2018년도 걱정마세요

• 삼성SDI의 2018년 실적은 매출액 8조 1,000억원(+26.1%), 영업이익 3,766억원(+303.6%/ OPM +4.6%)으로 역대 최대 실적을 달성할 전망
• 원형과 폴리머 중심의 소형전지의 수익성 호조와 ESS 및 전기차용 베터리 판매의 동반 상승이 기대되기 때문
• 삼성디스플레이의 실적 호조는 2018년 극대화 되면서 동사의 순이익도 1조 1,000원 수준으로 역대 최대치를 갱신할 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 270,000원 유지

• 동사는 소형전지 수익성 개선과 중대형 전지 판매 증가에 따른 적자폭이 축소되며 본업에서의 의미 있는 성과가 나타나고 있음
• 삼성디스플레이 지분법 이익 증가 추세 상황에서 중대형 전지 시장 확대에 따른 중장기 성장성에 중점을 두고 현 시점에서 동사에 대해 투자의견 매수와 목표주가 27만원을 유지

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