[핫! 리포트] 신제품 출시로 성장이 기대되는 곳은?

요약

• [솔브레인] 반도체 성장에 근거한 주가 Rerating 예상
• [아주캐피탈] 양수겸장 : 배당과 성장의 앙상블
• [휴비츠] 색칠 작업은 이제부터

솔브레인(036830), 키움 - 박유악

1) 주요 고객사의 3D NAND 투자 확대

• 주요 고객사 중 삼성전자와 SK하이닉스의 3D NAND 투자가 확대될 전망
• 삼성전자는 평택 1차 공장(NAND 160K/월)을 시작으로 Xian 2차 (NAND 120K/월)와 평택 2차 공장(NAND 200K/월)의 증설을 지속할 것으로 예상.  SK하이닉스 역시 청주 공장(240K/월)의 완공 시기를 앞당기며 증가하는 NAND의 수요를 대응할 것으로 예상
• 솔브레인은 보유된 인사계열 Etchant의 특허를 바탕으로 해당 고객사 내의 독점적 지위가 지속될 것으로 판단되며, 반도체 Etchant의 국내외 Capacity 증설을 통해 증가하는 전방 수요를 대응할 것으로 예상

2) 2018년 영업이익 1,486억원 전망

• 2018년 실적은 매출액 9,035억원(+16%YoY), 영업이익 1,486억원(+34% YoY)으로, 사상 최대치를 기록할 전망
• '3D NAND향 반도체 Etchant의 출하량 증가'와 '반도체 Precursor의 신제품 공급' 효과가 본격화될 것으로 판단
• 반도체 Etchant의 경우 삼성전자와 SK하이닉스를 모두 전방으로 하고 있기 때문에, 늘어나는 3D NAND Capacity의 수혜를 직접적으로 받을 것

3) 투자의견 'BUY', 목표주가 91,000원 유지

• 동사의 주가는 삼성전자향 Etchant의 성장률 둔화, SK하이닉스 내 Etchant 점유율 하락, Thin Glass의 수익성 악화 등에 대한 우려로 인해 직전 고점 대비 -14% 하락
• 그러나 당사는 반도체 Etchant에 대한 전방 수요 증가와 이를 대응하기 위한 동사의 Capacity 증가, 보유 특허를 통한 경쟁사 신규 진입 방어, Thin Glass 수익성 개선 등을 근거로 이러한 우려가 해소될 것으 로 판단
• 2018년 1분기 비수기에도 뚜렷한 실적 증가가 예상되므로, 현 시점을 동사에 대한 매수 적기로 판단. 업종 Top Pick으로 매수 추천

아주캐피탈(033660), 케이프 - 전배승

1) 든든한 후원자 우리은행의 등장

• 대주주PEF에 우리은행이 지분참여. 조달여건 개선으로 과거 대비 업계 내 유리한 경쟁구도 형성
• 자산성장 재개되는 가운데 대손부담은 낮게 유지될 것으로 보여 2018~2019년 큰 폭의 수익성 개선 전망
• 지주체제 전환을 계획 중인 우리은행 입장에서는 인수자금 부담이 적고 과점주주간의 이해관계 상충여지가 적은데다 그룹 ROE 제고효과도 높아 우선적인 M&A대상으로 고려할 여지가 크다고 판단. 제 2의 KB캐피탈 Story기대

2) 고배당 매력 지속

• 자산축소에도 비용안정으로 2017년 영업이익 증가. 7배 이하로 낮아진 레버리지 감안시 배당여력 충분
• 차등배당 가능성 배제하고 배당성향 소폭 하향 가정해도 주당배당금 400원 추정 가능. 올해 대규모 중간배당은 기말 배당에 영향을 주는 요소는 아닌 것으로 판단

3) 목표주가 9,200원, 매수의견 제시

• 목표 PBR 0.71배를 적용한 9,200원을 목표주가로 제시. 규모 및 유동성 할인 감안해도 9%이상의 예상 ROE대비 PBR 0.6배 이하의 현 주가는 저평가로 판단
• 단기적으로는 배당매력이 중장기적으로는 성장잠재력이 주가에 긍정적으로 작용할 전망

휴비츠(065510), 하나금융 - 선민정, 이동건

1) 1조 1천억원 규모 안과용 진단기기 시장 진출 

• 이달 말 망막진단기(OCT)와 안저 카메라, 그리고 PC가 결합된 ‘올인원 HOCT’ 2종을 출시할 예정
• 기존 출시된 제품들 이 안경점용 검안기기 위주였다면, 이번에 출시될 망막진단기는 안과병원을 대상으로 한 제품으로 신시장 진출의 초석이 될 계획
• 망막진단기 출시를 통해 신규 매출 창출뿐만 아니라 진단기 기 라인업 부재에 따른 기술성에 대한 의구심으로 안경점용 검안기기 수출이 부진했던 북미 등 선진국 시장 진출 가속화가 예상

2) 보급형 안경점용 검안기기 출시 효과 가시화

• 지난 달 15일 발표된 10월 관세청 수출 데이터에 따르면, 검안기 수출금액은 전년동기대비 28.7% 증가한 206만달러(약 22억원), 렌즈 미터는 전년동기대비 16.3% 증가한 317만달러(약 35억원)를 기록
• 특히, 검안기 수출금액 206만달러는 올해 3분기 수출액 대비 57%, 작년 4분기 대비 46% 수준으로 지난 9월 출시된 보급형 검안기 신제품의 출시 효과가 본격적으로 발생하고 있음을 확인
• 4분기 휴비츠의 검안기 수출금액을 56억원으 로 추정. 10월의 수출금액 감안시 현 추정치는 향후 상향 조정 될 공산이 큼

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 2만 1,000원으로 상향

•  휴비츠의 4분기 연결 기준 매출액 및 영업이익을 각각 218억원(YoY +35.5%), 48억원(YoY +40.8%, OPM 22%)으로 추정
• 2018년 본업 매출 성장세가 지속되는 가운데 자회사 상해휴비츠의 매출 회복에 따른 실적 개선이 기대
• 12월 망막진단기 출시를 통한 신규 사업영역 진출 기대감 감안시 현 주가는 저가 매수 유효 구간으로 판단

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