[핫! 리포트] 주가가 업황을 따라가지 못하는 곳은?

요약

• [LS] 주가가 업황개선을 따라가지 못하고 있음
• [비에이치] 대면적과 폴더블 트렌드에 따른 RFPCB 고사양화
• [아모텍] 신제품 효과 기대

LS(006260), SK - 최관순

1) 동 가격 상승을 바탕으로 한 우호적 영업 환경 지속

• 3분기 평균 동 가격은 6,348 달러/톤으로 전년 동기 대비 33.0%, 전기 대비 12.1% 상승하며 LS 에 우호적인 영업 환경이 지속
• 동 가격이 상승하면 LS 전선, LS 아이앤디, LS 니꼬동제련 등 대부분의 계열사가 제품 가격을 올려 영업이익이 증가할 수 있기 때문
• 그럼에도 LS 의 3분기 실적은 다소 부진하였는데, 이는 중단사업으로 분류된 오토모티브와 동박 사업이 LS 엠트론의 실적에 영향을 미쳤기 때문, 하지만, 이들 사업부의 매각이 완료될 경우 재무구조 개선을 기대할 수 있는 점은 긍정적

2) 자회사 실적 개선이 LS 주가에 점진적으로 반영될 것 

• LS에 우호적인 영업 환경이 LS 주가 상승을 견인할 것으로 예상
• 동 가격이 여전히 견조하게 유지되고 있어 LS 전선의 초고압 전력 부문과 아이앤디부문의 SPSX, 동제련 등 대부분의 자회사에서 수혜가 예상
• 엠트론의 오토모티브와 동박 사업 지분 매각과 니꼬동제련의 파나마 광산 매각 등 재무 구조 개선 작업이 순조롭게 진행되고 있고, LS 전선이 폴란드에서 추진하고 있는 전기차 배터리 전장부품 생산 공장 건설 같은 신규 사업도 원활히 진행

3) 투자의견 매수, 목표주가 88,000원 유지

• 우호적인 영업 환경이 지속되는 가운데 재무 구조 개선, 신규 사업 진출 등 기업 가치 상승을 위한 긍정적 이벤트가 지속
• 견조한 KOSPI 지수 상승에도 불구하고 LS의 주가가 고점 대비 20% 이상 하락한 것은 과도한 조정이라 판단하며, 최근 주가 조정은 저점 매수 기회라 판단

비에이치(090460), 신한금융 - 박형우

1) 2017년 4분기에도 실적 서프라이즈 (영업이익 402억원)

• 4분기는 매출액 2,864억원(+262%, 이하 YoY), 영업이익 402억원(흑자전환) 전망
• 전 분기에 이어 실적 서프라이즈(컨센서스 356억원)가 기대
• 해외 고객사로의 RFPCB 공급은 3분기 대비 100% 증가가 예상, 생산 수율도 지속적으로 개선

2) RFPCB 고사양화로 2018년 수익성 개선 흐름 지속

• 17년 영업이익은 757억원(흑자전환)으로 큰 폭의 점프가 유력, 18년 실적은 더욱 급등해 현재 기업가치를 합당화 시킬 전망, 
• 생산능력(Capa.) 추가 증설로 OLED RFPCB 매출 비중이 상승하고, 패널의 대면적 트렌드에 따라 FPCB의 고사양화가 전망
•  현재 RFPCB는 4~5층 적층 제품이 주력. 18년부터는 6층 이상의 제품으로 고다층(고사양)화가 전망. 해외 고객사는 OLED 채용 비중을 급격히 올리고 있으며, 국내 고객사는 Foldable 기기를 출시 준비중 

3) 투자의견 매수, 목표주가 37,500원으로 21% 상향

• 분기별 실적 트렌드가 견조, 영업이익이 빠르게 개선중. 
• Flexible 이후, 추가 성장이 유망. 17년과 18년 상반기 실적 개선의 기반은 해외 업체로의 고객사 다변화
• 18년 하반기와 19년의 성장동력은 OLED 대면적화와 Foldable의 출시. RFPCB의 고사양화와 채용량 증가를 전망

아모텍(052710), IBK - 김운호, 신우철

1) 4분기에 신제품 생산은 이례적

• 2017년 4분기 매출액은 3분기 대비 4.3% 증가한 852억원으로 예상
• 매출액이 3분기 대비 증가할 것으로 예상하는 것은 국내 거래선의 플래그쉽 모델 생산이 예년에 비해서 빨라질 것으로 기대하고 있고, 중고가 모델의 신제품 생산이 추가될 것으로 전망되기 때문
•  4분기 영업이익은 3분기와 유사한 127억원으로 예상. 영업이익률은 3분기와 유사한 14.9%로 전망. 2014년 이후 최고 수준,  높은 영업이익률은 전장부품의 비중이 상승한 것이 주요 원인으로 추정

2) 2018년에는 전장이 주도할 것

• 아모텍의 2018년 매출액은 2017년 대비 25.3% 증가한 4,206억원으로 예상,  매출액 증가는 자동차 관련 부품이 주도할 것
• 2017년 아모텍 매출에서 전장 부품 매출액은 약 600억원 규모로 예상하는데 2018년 자동차 관련 부품 매출 액 규모는 1,000억원에 이를 것으로 기대
• 2 Combo 및 칩 부품 매출도 2017년 대비 안정적 성장이 기대

3) 투자의견 매수, 목표주가 60,000원으로 상향

• 4분기에도 안정적 수익성이 기대되고, 2018년 1분기 실적이 사상 최대 수준일 것으로 예상
• 전장부품 비중 상승으로 영업이익률이 지속적으로 개선될 것으로 예상하고, 여전히 매력적인 밸류애이션 구간에 있다고 판단
• 아모텍에 대한 목표주가는 47,600원에서 60,000원으로 상향 조정

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