[핫! 리포트] 실적 성장이 기대되는 곳은?

요약

• [LG생활건강] 중국 프리미엄 화장품 기지개를 켜다
• [LS] 두 가지 변수는 수익과 주가에 긍정적
• [웹젠] 기적의 재현 임박

LG생활건강(051900) 대신증권 - 박은정, 정다은

1) 3분기 실적 결과 : 컨센서스 대비 상회, 면세점 +3%, 중국 화장품 +40% 성장

• 연결 매출액과 영업이익은 각각 1조 6,088억원(YoY+3%), 2,527억원(YoY+3%) 발표. 직전 추정 영업이익 2,365억원 대비 7%, 컨센서스 2,431억원 대비 4% 상회. 상회 원인은 기대 그 이상을 보여준 중국향 수요 때문
• 화장품 매출 7,788억원(YoY+3%), 영업이익 1,417억원(YoY+8%), 이익률 18.2%(+0.5%p yoy) 기록. 내수(YoY+1%) 3분기 중국인 관광객이 94만명 유입되며 전년동기비 63% 감소하였으나, 동사의 면세점 채널은 +3% yoy 성장함. 브랜드 ‘후’의 면세점 내 매출비중이 80%까지 확대되며 고가 중심의 수요를 재확인
• 중국 화장품 매출(2016년 연결 매출비중 4%)이 +40% yoy 이상 성장하며 현지에서의 성장 시그널 확인. 브랜드별 비중은 ‘후’ 70%, ‘숨’이 10% 중반을 차지하며, 중국에서 고가 브랜드 매출이 +101% yoy 성장하는 고무적인 성과 달성 

2) 중국 화장품 매출 17년 31%, 18년 41% 성장 가속 전망

• 중국은 소비환경 개선 추세로 화장품 부문의 상향 구매 흐름이 이어질 전망
• 동사 중국 화장품 부문은 ‘후’의 매출이 견조한 가운데 ‘숨’의 본격 확장이 전망되며, 매분기 신규점 효과와 기존 브랜드의 안정화로 성장이 가속화 될 전망. 또한 ‘빌리프’, ‘오휘’, ‘VDL’ 진출 이 이어지며 중국 현지에서의 소비자 접점이 확대 중 (17년F 3.5천억, 18년F 5천억 추정)
• 3분기 누적 기준  중국 화장품 부문은 연결 매출 비중 5%, (추정)연결 영업이익 비중 7%이며, 2020년 추정 연결 매출 비중 10%, 이익 비중 15%에 도달 전망. 

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 1,280,000원으로 8% 상향

• 중국에서의 화장품 포트폴리오 확대 본격화로 중국 성장기 도래 전망
• 목표주가 1,280,000원으로 상향
• 상향 근거는 화장품 부문의 PER를 종전 28배에서 30배로의 상향에 근거하며, 고가 프리미엄 브랜드 중심으로 중국 화장품 시장에서의 고성장 시그널이 감지되기 때문 

LS(006260) IBK투자 - 김장원

1) 원자재 가격 상승은 수익에 긍정

• 원자재 가격이 상승하면 원료 투입비가 올라감에도 긍정적으로 보는 까닭은 원자재 가격 상승을 판매가격에 반영하여 원가 상승분을 보존하며, 실질 투입원가는 현재 가격보다 낮기에 이연효과를 누릴 수 있기 때문
• 글로벌 경기와 수요에 기반하는 것으로 원자재 가격은 강세가 이어질 전망. 직전 추정시점보다 원자재가격이 상승한 점을 감안해 3분기 실적을 상향 조정
• 계절적 수요 영향을 감안할 때 전분기대비 감액을 예상하지만, 전년동기대비는 증가했을 것. 일부 사업부가 내년 초에 예정대로 매각되면 연결실적이 감액되나, 이번 수익변수의 조정으로 감액을 상당부분 만회할 것으로 예상

2) 사업 구조조정은 안정성에 이어 성장성에도 도움

• 동박/박막과 자동차부품 그리고 광산지분을 매각하여 1조 7천억원을 확보할 계획. 이사업부 매각으로 2018년 1분기에 1조 5백억원을 확보하고 나머지는 6회에 걸쳐 회수하여 자산매각 효과는 내년이 큼
• 1조 5백억원은 연결 순차입금의 30% 수준으로 안정성에 큰 도움이 되며, 일부 자금의 경우 주력 사업 혹은 신 성장동력에 사용 할 것으로 예상하기에 결국 성장성에도 기여할 전망
• 자동차부품은 매각 후에도 지분의 절반이 그룹에 남아 있고 광산지분 매각은 추후 발생할 수 있는 손상처리의 가능성을 완전 제거하는 것으로 수익구조에 긍정적

3) 우호적인 수익 변수로 약세 분위기 해소

• 올해 예상한 영업이익을 달성했던 과거에 주가는 지금보다 훨씬 높은 수준. 수익변수의 전망이 나쁘지 않고, 건재한 주력사업의 발전성과 해외시장에서의 수익능력을 현 주가가 충분히 반영하지 못하고 있음
• 주력사업의 특성상 예산 집행이 집중적으로 이루어지는 4분기는 실적이 더 좋을 것으로 예상
• 투자의견 매수, 목표주가 100,000원 유지

웹젠(069080) 삼성증권- 오동환

1) 기적:각성 사전 출시 가시화

• MU IP 기반 모바일 MMO 신작인 기적:각성의 중국 사전 예약자가 400만을 돌파하며 출시가 가시화
• 원작인 전민기적의 개발사인 천마 시공이 후속작으로 개발하였고 중국 1위 게임 업체인 텐센트가 퍼블리싱 하는 만큼 전작을 뛰어넘는 성과가 가능할 전망
• 아직 정확한 출시일이 정해지진 않았으나, 목표로 하는 5백만 사전예약 달성까지 얼마 남지 않은 점을 고려하면 11월 중 정식 출시가 가능할 전망

2) 국내 출시 후속 모멘텀

• 기적:각성의 국내 퍼블리싱 권한을 웹젠이 확보한 만큼 연내 중국 출시 이후 내년 상반기 경 국내 출시 모멘텀이 추가로 남아있음
• 전작인 뮤 오리진 이 국내에서 출시 이후 매출 순위 1를 지속하며 연간 2,000억이 넘는 매출을 발생시 킬 정도로 넓은 팬층을 보유
•  2015년 대비 국내 모바일 시장 규모가 한 단계 레벨업 된 점을 고려하면 후속작의 국내 성공 가능성도 상당히 높다고 판단

3) 밸류에이션 상승기

• 2018년에도 타렌, 후딘, 천마시공 등이 개발한 MU IP 웹게임 수종의 출시가 예정되어 있는 만큼 신작 모멘텀은 지속될 전망
• 기적:각성의 사전 예약자 수가 5백만을 향해 빠르게 상승 중인 만큼 신작의 흥행 가능성 상승. 중국 로열티 매출과 국내 재출시 매출을 고려하면 내년부터 이익의 대규모 점프가 가능할 전망
• 기적:각성의 국내 매출 추정 상향을 반영하여 2018년 주당순이익을 15% 상향 조정. 대작 출시 이전 밸류에이션 상승 사이클을 고려하여 웹젠의 목표주가 역시 27,000원에서 32,000원 상향

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