[핫! 리포트] 추세가 전환되는 기업은?

요약

• [카프로] 폭발적인 인도 수요의 직접적 수혜주
• [에스원] 부담 없이 살 수 있는 구간에 진입!
• [롯데하이마트] 호실적에 순응하는 주가

카프로 (006380), 하나금융 - 윤재성, 전우제

1) 인도, 락탐 수입량 연간 20% 가량 증가하며 폭발적 성장 중

• 인도의 카프로락탐 수입량이 연간 20%가량 폭발적으로 성장하고 있음. 인도의 락탐 업체는 GSFC(7만톤/년), FACT(5 만톤/년)의 두 업체로 자급률이 60~70%에 불과한 것으로 추정되나, 나일론 수요는 자동차/의류 시장 성장에 따라 급증하기 때문
• 나일론은 자동차용 에어백, 안전벨트, 타이어코드 및 일반 의류용에 사용. 인도의 락탐 수입량이 늘어나면서 한국산 비중 또한 2015년 0%에서 2016년 31% 로 큰 폭 성장 중
• 한국의 락탐 수출량은 2017년 8월 누적기준 작년 대비 +48% 성장했는데, 이 중 60%가 인도향으로 압도적 비중을 차지

2) 경쟁 업체의 주가는 신고가 행진 중

• BASF, Sinopec 등을 제외하면 카프로와 비교 가능한 상장 업체는 미국 AdvanSix(35만톤/년), 대만 CPDC(40만톤/년), 인도 GSFC(7만톤/년)인데, 2016년 9월 이후 각각 165%, 82%, 87% 상승하며 신고가 행진 중이나, 카프로는 30%에 불과
• 중국의 환경규제 및 역내 정기보수 등으로 중국 가격이 최근 2달 간 18% 상승한 점을 감안하면 아시아(2달 간 9% 상승)도 추가 상승하며 주가 상승을 견인할 전망

3) 실적은 3분기보다 대폭 개선될 4분기와 2018년을 볼 시점

• 3분기 영업이익 40억원(QoQ 흑전, YoY +313%)을 추정, 4분기 영업이익은 146억원(QoQ +266%, YoY +1,341%)으로 대폭 개선을 추정. 이는 CPL-벤젠 Spread 1,126$/톤 가정이며, 현재 Spot Spread 1,200$/톤보다 보수적인 가정
• 2018년 영업이익은 작년대비 +138% 증가한 633억원을 추정. 연간 Spread 가정치는 1,200$/톤이며 이는 현재와 같은 수준. 인도의 폭발적인 수요 증가세를 감안하면 이는 보수적인 추정이라 판단
• 2018년 기준 PBR 0.84배, PER 4.7배로 추정 ROE 약 20% 감안 시 매우 저평가되어 있어 투자의견 매수, 목표주가 10,000원을 제시

에스원 (012750), 키움증권 - 라진성

1) 일회성비용 제거로 하반기 실적은 양호할 전망

• 동사의 3분기 매출액은 4,994억원(YoY +11.4%, QoQ +1.9%), 영업이익은 558억원(YoY +13.7%, QoQ +11.3%)으로 전망. 지난 2분기에 발생했던 일회성비용이 제거되면서 수익성은 회복될 것으로 예상
• 가입자당 평균 수익은 11만5천 원을 유지할 것으로 보이며, 유지계약건수는 8.2% 증가해 70만건을 돌파할 것으로 추정.
• 상품판매부문 매출은 2분기에 이어 30% 이상 성장하면서 수익성도 개선될 전망. 작년 4분기부터 턴어라운드가 시작된 상품판매부문은 수익기반의 선별적 수주물량의 매출 비중 증가로 견고한 실적을 하반기에도 유지 할 것으로 예상

2) 전 사업부문의 호조세 지속 전망

• 상품판매부문은 저가 수주잔고 비중 감소와 관계사 설비 투자확대에 따른 양질의 신규 수주 증가로 수익성 개선이 이어지면서 올해 성공적인 턴어라운드를 기록할 전망
• 얼굴인식 출입관리시스템 '워크스루' 게이트, 가구용 방범 상품인 ‘세콤이지’ 등 신규 상품 출시 및 해외 진출을 감안하면 중장기적인 실적 개선도 가능할 것으로 전망
• 올해 상반기에 신한은행 본점 및 지점 244곳과 영종도 파라다이스 호텔 등 대규모 비관계사 수주가 확대됐고, 기존 사이트의 성공적인 재계약이 예상돼 본격적인 이익개선이 다시 시작될 전망

3) 지나치게 매력적인 저평가 국면, 적극적인 매수 추천

• 동사는 올해 사상 최대의 실적을 기록할 것으로 전망되며, 양대 핵심 사업축인 보안과 건물관리부문 모두 안정적인 성장국면에 진입할 것으로 전망
• 증가세가 주춤했던 주당배당금은 보유 현금의 증가로 배당확대가 기대. 중장기적인 성장을 위해 지속적으로 누적되고 있는 잉여현금의 효율적인 활용 방법을 찾아야 하는 숙제를 안고 있지만, 현재 밸류에이션 하단으로 진입하면서 극도의 저평가 국면이라는 판단
• 내년 PER는 19.5배로, 지난 5년 내 최저 수준. 적극적인 매수 전략이 필요한 시점

롯데하이마트 (071840), 현대차투자 - 박종렬

1) 투자포인트 및 결론

• 하이엔드 가전시장 회복과 적극적인 마케팅 노력이 주효하면서 3분기 실적도 양호한 수준 가능할 전망. 향후 소비회복 여부에 따라 외형 확장의 기회도 엿볼 수 있을 것
• 기존 BUY의견을 유지하며, 목표주가를 95,000원으로 상향함. 양호한 실적 모멘텀을 반영

2) 주요이슈 및 실적전망

• 3분기 개별기준 매출액 1조 1,822억원(5.4%, YoY)과 영업이익 788억원(18.7%, YoY)으로 전분기에 이어 양호한 실적 가능할 전망. 외형 성장률은 전분기 대비 다소 둔화되지만, 지난해의 기고효과를 감안하면 양호한 수준
• 영업이익은 매출액 성장률을 크게 상회했는데, 고마진 상품군의 매출비중 확대에 따른 매출총이익률의 호전과 함께, 외형 증가로 레버리지 확대와 효율적인 비용 통제에 따른 결과. 영업이익률은 6.7%로 전년동기비 0.8%p 호전될 전망. 
• 올해 연간 수익예상은 기존 전망치를 유지함. 적극적인 점포는 키우고 부진한 점포는 정리하는 전략에 따른 점포 효율성 개선을 감안할 때 신규 출점은 크지 않을 전망. 올해 연간 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 5.7%, 28.4% 증가한 4조 1,639억원과 2,241억원으로 전망함. 4분기에도 양호한 실적 흐름은 지속될 전망

3) 주가전망 및 Valuation

• 타 유통업태 대비 유통산업에 대한 공정위 규제(영업일수와 신규출점)에서도 자유로운 점은 긍정적 요인
• 올해 들어 가파른 주가 상승에도 불구하고 12개월 선행기준 PER와 PBR는 각각 10.2배와 0.8배 수준으로 valuation 매력은 양호 

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