[핫! 리포트] 3분기 호실적 기록 예상되는 기업은?

요약

• [SK이노베이션] 탐방 코멘트: 비수기 패턴이 깨지다
• [포스코켐텍] 침상코크스 호황은 이제 시작
• [풍산] 3Q17 Preview: 예약된 사상 최대 실적

SK이노베이션 (096770), 키움증권 - 이동욱, 이창희

1) 올해 3분기 영업이익, 최근 높아진 시장 기대치 상회 전망 

• 올해 3분기 영업이익은 1조380억원으로 최근 높아진 시장 기대치(8,862억원)를 상회 전망. 정유부문의 계절적 비수기 요인에도 불구하고, 유가 상승에 따른 재고평가이익 증가 및 미국 허리케인 하비 영향으로 인한 정제마진 개선에 기인
• 석유사업부문 영업이익은 역내/외 정제 설비 정기보수가 확대로 수요 호조 강세 지속중이며 베트남 등 신규 프로젝트 가동 지연으로 수급 타이트 현상이 지속
• 허리케인 하비 영향으로 약 300만B/D(세계 생산능력의 3~4%)의 정제설비가 생산 차질에 들어가며, 휘발유 크랙 마진의 급락을 방어하고 있기 때문에 영업이익의 큰 폭 증가 예상

2) 화학사업부문 영업이익은 3,666억원으로 전 분기 대비 9.9% 증가할 것으로 전망

• 전기차 배터리 생산능력을 작년 1.1GWh에서 내년 3.9GWh로 확대할 계획. 신규 수주에 따른 공급 필요량 확대에 따라 결정된 것으로 추정
• LiBS 생산능력은 내년 상반기 3.3억만 M2(총 11개 라인)까지 증가할 전망
• 연결 자회사 SK종합화학은 총 3.6억 달러를 투자하여 Dow Chemical의 EAA 사업부 인수를 지난 9월 1일 완료.  이번 Dow Chemical의 EAA 설비 인수를 통하여 기존 넥슬렌 제품과 고부가 포장재 사업에서의 시너지 효과가 발생할 전망

3) 투자의견 Buy, 목표주가 240,000원에서 260,000원으로 상향

• 9~10월 역내·외 정제설비 정기보수 확대 및 계절적 성수기 효과 등으로 올해 3분기에 이어 4분기 실적도 호조세를 이어갈 전망
• 목표주가는 실적 개선에 근거해 기존 240,000 원에서 260,000원으로 8.3% 상향 조정

포스코켐텍 (003670), 미래에셋대우 - 이재광 

1) 흑연전극봉 가격 강세 지속 

• 중국 흑연전극봉 가격은 107,250위안으로 연초대비 9배 상승
• 가격 상승 원인은 중국의 공급 감소 때문인데, 중국 정부의 환경 보호 정책이 지속되고 있는 점을 감안하면 공급 증가에 의한 가격 하락 가능성은 제한적일 것으로 판단
• 흑연전극봉 가격 상승으로 원재료인 침상코크스 가격도 그에 준하여 상승했을 것으로 추정
• 수출입 데이터를 통해 추정해보면 상반기 침상코크스 평균 수출가격이 톤당 428달러였으나 7월 1,548달러, 8월 2,491달러로 급등

2) 피엠씨텍 3분기 흑전 확실, 18년 초고마진 가능할 것 

• 침상코크스 가격이 7월부터 급등하고 있음을 감안하면, 피엠씨텍의 3분기 흑자전환은 확실해보임
• 흑연전극봉 생산업체들의 내년 예상 영업이익률이 20~30%인 점을 감안하면, 피엠씨텍의 영업이익률은 이를 크게 상회할 수 있을 것으로 예상
• 흑연전극봉 생산업체들의 경우 원재료인 침상코크스 가격도 상승하는 반면, 피엠씨텍의 원재료인 콜타르 가격은 계약구조상 거의 고정되어 있기 때문

3) 투자의견 유지, 목표주가 상향 

• 침상코크스 호황으로 자회사 피엠씨텍 실적 개선이 기대되고, 중장기적으로 글로벌 음극재 업체로의 도약이 예상되기 때문에 투자의견 매수 유지
• 목표주가는 기존 30,000원에서 40,000원으로 33.3% 상향, 침상코크스 예상 판매가격 상향 조정에 따른 실적추정치 상향에 기인

풍산 (103140), 한국투자 - 최문선, 홍희주

1) 3분기 기준 사상 최대 영업이익 예상

• 3분기 6~8월 동 가격이 6,066달러로 전분기 대비 6.3$ 상승, 기말 동 가격은 6,590달러로 전기말 대비 15.2% 상승 예상. 이에 신동 부분 영업이익이 98억원 증가할 것으로 추정
• 방산 부분 비수기 영향으로 영업이익이 71억원 감소할 것으로 추정되나 신동부분이 이를 메우고 남아 별도 기준 영업이익은 전분기 대비 5.4% 증가할 것으로 예상
• 주요 자회사인 미국 PMX, 태국 Siam Poongsan 역시 동 가격 상승으로 이익이 증가, 연결 영업이익이 3분기 대비 16.5% 증가. 3분기 기준 사상 최대 실적 전망

2) 2017년 사상 최대 영업이익 예약

• 9~11월 4분기 평균 동가격은 3분기보다 7.2% 상승한 6,500달러로 전망되며 방산이 최성수기
• 매년 4분기에 지급되는 성과급 120억원 가정시 4분기 연결 영업이익은 2,860억원으로 3분기 대비 7% 증가 예상
• 3분기 누계 연결 영업이익이 2,110억원으로 예상되어 2016년의 2,178억원에 육박, 사상 최대 실적 경신은 이미 확정되었다고 볼 수 있음

3) 아직 매력적인 밸류에이션, 목표주가 70,000원 유지

• 2015년 실적이 발표되었던 2016년 1월 주가 저점은 22,500원, 이후 주가가 127% 상승
• 2017년 예상 연결 영업이익은 2015년 대비 157% 증가할 전망으로 주가 상승폭보다 실적 상승폭이 더 높음
• 지난 1년 8개월 동안 주가 상승에도 불구, 여전히 매력적인 밸류에이션. 주가순자산비율(PBR) 1.3배를 적용, 목표주가 70,000원 유지

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