[핫! 리포트] 증권사에서 성장을 기대하는 코스닥 새내기주

요약

• [셀트리온헬스케어] 바이오시밀러 글로벌 마케팅을 선도하다!
• [펄어비스] 검은사막 Ver 2.1
• [신흥에스이씨] 전기차 시장 성장의 동반자

셀트리온헬스케어 (091990), SK - 이달미

1) 투자포인트 3가지

• 2014년 8월에 유럽 특허가 만료된 존슨앤존슨의 자가면역질환 치료제 레미케이드의 바이오시밀러인 램시마가 2015년 9월 EU 5개국 판매를 시작으로 빠르게 시장점유율을 높이면서 2016년 기준 레미케이드 시장점유율 42%까지 도달
• 램시마는 미국 시장에 '인플렉트라'라는 이름으로 2016년 11월 판매개시, 4만2천달러를 시작으로 현재 월별 판매량은 지속적인 증가 추세. 하반기로 갈수록 인플렉트라의 시장점유율은 더욱 확대 될 것으로 기대
• 램시마, 트룩시마, 허쥬마 등 추가적인 제품 런칭에 따른 수익성 개선세 기대감

2) 2017년 매출액 1조 504억원(+38.6% YoY), 영업이익  2,498억원(+39.9% YoY) 시현할 전망

• 매출액의 80%~90%를 차지하는 유럽 램시마는 안정적인 매출 성장이 기대
• 2017년 본격적인 매출 확대가 예상되는 미국 인플렉트라는 초기 시장점유율은 낮으나 4 분기에 인플렉트라 매출은 3 분기 대비 상승할 것으로 전망
• 2017년 2분기에 280억원의 매출액을 시현한 트룩시마는 3분기, 4분기로 갈수록 더욱 늘어날 전망
• 인플렉트라와 트룩시마 매출확대를 감안하면 2017년 연중으로는 4분기 실적이 가장 성수기가 될 것으로 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 67,000원을 제시하며 커버리지 개시 

• 셀트리온헬스케어는 셀트리온이 제조한 바이오시밀러에 대한 독점 판매권을 가지고 있음
• 따라서 셀트리온헬스케어 밸류에이션시 셀트리온이 비교대상이 되므로 셀트리온 multiple을 할인하여 산정, 당사 바이오 Top Pick으로 선정

펄어비스(263750), 신영 - 장원열, 신수연

1) 4가지 투자포인트는 상장 후에도 유효

• 검은사막 플랫폼 확대로 콘솔 및 모바일 출시 기대,  중장기로는 검은사막 PLC(Product Life Cycle) 장기화, 장기로는 자체 개발력 보유 및 장기 출시 로드맵을 의미. 사드 이슈로 인하여 불확실성이 높지만 중국 시장 진출도 기대
• 주요 IP인 검은사막의 모바일 MMORPG 버전인 '검은사막 모바일'이 11월 말 출시 예정, 콘솔버전이 XBOX ONE 기간독점으로 플랫폼 확장 예정,  모바일 MMORPG의 경우는 '리니지M', 'L2R'의 폭발적인 매출로 인해 검은사막의 기대감이 더욱 높아진 상황
• 주요 모멘텀인 '검은사막 모바일' 출시 후 흥행 가능성과 One Game Company로서의 불안정성, 마케팅 비용에 대한 우려가 큰 상황이나 기우에 그칠 것으로 전망

2 ) 네가지 리스크? 우려일뿐

• '검은사막 모바일'  출시 일정을 11월 말 혹은 12월로 결정한 상황에서 아직 CBT를 진행하지 않았다는 점은 FGT를 통해 게임 완성도를 높이고 있으며 짧은 CBT 진행 후 빠른 정식 서비스로 높은 게임 완성도를 예상
• One game Company에 대한 우려는 당분간은 피하기 어려움. '검은사막' 다음 신작이 '18년 하반기에 예정되어 있기 때문. 하지만 신작이 예정된 '18년 하반기까지 안정적인 매출이 발생하기 때문에 큰 우려는 아님
• 모바일 장점인 빠른 콘텐츠 소비, 자동 사냥 등은 PC와 모바일 경계가 명확하여 모바일 버전이 출시되어도 유저 이탈은 크지 않을 것으로 예상, ‘검은사막’의 잠식효과는 소폭에 그칠 것이며, 추가적인 모바일 매출 발생으로 성장 예상
• 회사 측은 대규모 매스 마케팅 보다는 기존 '검은사막'에 가입했으나 즐기지 않는 유저 위주의 마케팅과 사전 예약 등을 적극 활용할 계획. 이를 감안할 경우 마케팅 규모는 4분기 60억원 수준으로 높지 않을 것으로 전망

3) 투자의견 BUY, 목표주가 19만원으로 커버리지 개시 

• 기존 게임인 '검은사막' 은 출시 국가를 계속 넓혀가며 9월 터키, 4분기 중동 및 아프리카, 동남아 지역 출시 예정
• 국내 모바일 게임 시장을 이끌고 있는 장르인 MMORPG 신작 '검은사막 모바일' 출시를 앞두고 있음. 매출 성장 국면에 진입 판단, 게임업 최선호주 제시

신흥에스이씨 (243840), 유진투자 - 한병화, 한상웅

1) 전기차 확대에 따른 시장 확대, 소재와 더불어 부품에 대한 관심 필요 

• 동사는 전기차 배터리용 캡어셈블리(Cap Assembly), 전류차단장치(CID, Current Interrupt Device), 케이스 역할을 하는 캔(Can), 폴리머 배터리용 Strip Terminal 및 팩 모듈 제품 제조 , 삼성SDI 등에 납품
• 중국은 최근 전기차 의무판매제 도입 및 내연기관차 판매금지 등의 정책을 추진, 전기차 시장의 성장을 견인. 미국도 자국 내 전기차 모델 확대에 따라 전기차 판매량이 증가
• 전기차용 배터리의 소재 및 부품은 완성차 업체의 인증과정이 필수적이기 때문에 신규 경쟁자 시장진입이 어려운 구조. 캡어셈블리 부품 등을 국내 주요 배터리 업체에 납품해 실질적으로 글로벌 주요 완성차 업체를 최종 고객으로 확보하고 있는 동사의 수혜 예상

2) 전기차 시장 확대와 신제품 양산 본격화에 따른 실적 성장 예상 

• 글로벌 전기차 시장은 각 국가별 전기차 판매 확대를 위한 지원 정책 및 내연기관차 판매 금지, 완성차 업체들의 전기차 판매 모델 확대, 중대형 배터리 기술 개발에 따른 전기차 주행거리 증가 및 가격 하락 지속으로 고성장세 전망
• 동사는 2014년 말레이시아 법인, 2015년 중국 서안법인, 2016년 중국 천진법인 설립을 통해 현지 고객사와 동반 진출 지속, 2017년 헝가리 법인 신설 및 2018년 상반기 제품 양산을 통해 헝가리 삼성SDI공장에 핵심 부품 납품 예정

3) 투자의견 BUY, 목표주가 17만원 신규 제시 

• 전기차 시장 확대에 따른 배터리 소재/부품관련 기업들의 2018년 평균 PER은 23.6배 수준
• 2020년까지 전기차 시장이 연평균 35% 성장 예상,  신흥에스이씨의 가치 평가에 PER 20.0배 적용은 합리적이라 판단
• 투자의견 BUY, 목표주가 29,000원을 제시. 목표주가는 2018년 예상 EPS 1,451원에 PER 20.0배를 적용 산출, 공모가대비 약 81%의 상승여력 보유

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