[핫! 리포트] 실적에 날개 달 기업은?

요약

• [메리츠종금증권] IB 경쟁력에 날개를 달다
• [이노션] 내수광고도 업사이클(upcycle)이다
• [웅진에너지] 태양광 시장에서의 확실한 탑픽! 구조적 변화의 최대 수혜주

메리츠종금증권 (008560), 신한금융투자 - 손미지

1) 2017년 3분기 연결 기준 영업이익 1,088억원(-13.0% QoQ, +33.6% YoY), 순이익 860억원(-12.3% QoQ, +36.5% YoY) 전망

• 전분기 상품운용손익 호조에 따른 역기저효과(high base effect)로 실적은 다소 둔화되나 지난해 같은 기간 대비 견조한 성장세 예상
• 전분기 실적 호조에 따른 성과급 지급과 주식 연계 성과급 증가로 크게 증가했던 판매관리비는 3분기에 경상적 수준인 952억원으로 줄어들 전망

2) 2017년 연결 기준 영업이익 4,319억원(+32.1% YoY), 순이익 3,449억원(+35.9% YoY), ROE(자기자본이익률) 13.6% 전망

• 자본 증가에 따른 희석 효과로 경상적인 ROE 수준은 13% 내외에서 10~11% 수준으로 하락 예상
• 다만 이자수익 증대 등으로 경상적인 순이익은 분기 600억원 수준에서 800억원 수준으로 늘어날 전망

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가 5,500원으로 10% 상향

• 금번 자본 증대에 따른 BPS(주당순자산) 상향(+26.4%)을 반영하여 목표주가를 기존 5,000원에서 5,500원으로 10% 상향, 현 주가 대비 상승여력은 17.8%로 투자의견 매수 유지
• 자본 증대를 통해 종금 라이선스 만료 이후 불확실성을 해소했을 뿐만 아니라 규모의 경제 효과를 기대할 수 있음, 증자 이후 희석 효과를 감안해도 여전히 2017년 예상 ROE가 13.6%로 업종 평균(8.7%) 대비 1.6배 높음, 배당성향 35% 수준이 유지되면 연말 배당수익률이 4.7%에 이르러 배당매력이 높다는 점도 긍정적

이노션 (214320), KTB투자 - 이남준, 주윤혜

1) 하반기 광고시장 호황이 예상

• KAI (Korea Advertising Index)는 광고경기의 회복 시기 및 동향을 예측하는데 널리 쓰이는 지표, 9월까지 현재 113.2를 기록하고 있어 하반기 우호적인 광고 업황을 예고하고 있음
• 특히 평창 동계올림픽 효과로 12월 전후로 브랜딩광고 크게 증가할 것으로 전망, 지난해 4분기 기저효과도 고려하면 3분기보다 4분기가 기대되는 상황

2) 2017년 하반기 매출총이익 2,207억원(+12% YoY), 영업이익 707억원(+34% YoY)로 전망

• 하반기는 현대차 G70 국내출시를 비롯 엑센트와 코나의 미국출시 등 상반기 대비 마케팅버젯이 높은 모델라인업이 구축되어있음, 상반기 대비 하반기 이노션 captive 물량 확대가 기대되는 상황
• 4분기 기아차 북미 크리에이티브(광고제작) 외주 물량 내재화 계획에 있음, 첫해 매출 총이익 증가분은 약 2천만불 수준으로 전망하며, 안정화가 될 시 4천만불까지 확대될 것
• 사업이 안정화 단계로 접어드는 2년차에는 작년 캔버스 수준의 마진율을 기대할 수 있을 것

3) 투자의견 'BUY' 유지, 목표주가 70000원에서 85000원으로 상향

• 하반기 광고시장 호황이 예상되는 가운데 현대차 주력 신차 모델들도 런칭이 예정되어 있어 기대감 상승 중
• 중국 매출 비중도 낮아 현재 상황으로는 국내 피어(동정업계) 대비 디스카운트 받을 요인 전무하다고 판단
• PER(주가수익비율) BAND 상단인 20배 수준 적용, 20배는 동사 역사적 PER 밴드 상단

웅진에너지 (103130), 하나금융투자 - 김두현, 이정기, 배송이

1) P, Q 모두 우호적! 실적 개선 추이 가파를 전망

• 지난해 3분기부터 생산한 단결정 웨이퍼의 우호적인 수급 전망이 웅진에너지의 핵심 포인트
• 가격 측면(P)에서 단결정 웨이퍼 가격 추이는 2018년 상반기까지 견조한 상승 추이를 그릴 전망
• 수요 측면(Q)은 가격보다도 우호적인 상황, 태양광 시장의 가장 큰 MS(시장점유율)를 차지하는 중국에서 과거 넓은 설치 면적 및 정부보조금을 바탕으로 저가 다결정 웨이퍼의 수요가 높았다면 현재는 중국 지가 상승 및 발전효율 기준 정부보조금 정책으로 고효율 제품에 대한 니즈가 높아진 상황
• 연구조사 자료에 따르면 현재 단결정 웨이퍼 비중은 28%로 2020년까지 50%까지 빠른 속도의 MS 확대 전망

2) 2017년 완벽한 턴어라운드

• 2017년 매출액은 2,568억원(전년동기대비 +47.7%), 영업이익 106 억원(흑자전환) 전망
• 상반기 영업이익은 19억5000만원 달성, 이는 고객사 파산에 따른 매출채권 손상차손 88억원이 반영된 수치
• 하반기에 반영될 손상차손 비용은 30억원 내외로 전망하기에 이익 모멘텀은 더욱 부각될 전망

3) 투자의견 BUY, 묙표주가 13,600원제시하며 커버리지 개시

• 웅진에너지에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 13,600원을 제시하며 커버리지를 개시(상승여력 57.3%)
• 목표주가는 2018년 주당순이익 771원에 PER 17.7배를 적용 (글로벌 경쟁기업 평균 PER 22.1배에 20% 할인)

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