[핫! 리포트] 하반기 성장이 기대되는 곳은?

요약

• [넷마블게임즈] 회복 후 성장 가능성 점쳐볼 시기
• [두산] 하반기 주가 리레이팅을 기대하는 이유
• [포스코켐텍] 침상코크스 가격급등 지속, 피엠씨텍 실적기대치 상향

넷마블게임즈 (251270), 미래에셋대우 - 문지현

1) '리니지2: 레볼루션' 아시아 성과 감안하여 매출 추정 상향

• '리니지2: 레볼루션'은 6월 14일 동남아 11개국 출시, 그 중 주요 국가인 대만에서 현재 매출 순위 1위를 유지 중 
• 8월 23일 일본 출시, 마케팅 노력 등으로 일주일이 지난 현재 매출 순위 Top 5 수준에 안착 중인 것으로 파악
• 하반기 '리니지2: 레볼루션'  일매출 평균 추정을 기존 국내 위주 14억원에서 글로벌까지 포함한 28억원 수준으로 변경

2) 4분기 신작 및 '리니지2: 레볼루션' 해외 출시 지속될 전망 

• 하반기 대형 모바일 게임 신작으로는 '테라M', '세븐나이츠 MMORPG', '블레이드&소울 모바일'이 대표적
• 그 외 신작은 '팬텀게이트', '나이츠 크로니클', '테리아 사가' 등이 연내 출시될 예정
• '리니지2: 레볼루션'  추가적으로 출시 예정된 해외 지역은 북미·유럽 등 서구권과 중국

3) 투자의견 기존 'Trading Buy'에서 '매수'로 상향

• '리니지2: 레볼루션'의 해외 추이가 점차 확인되고 있고, 신규 후속작들의 출시 시기가 다가옴에 따라 관련 기대감이 추가적으로 반영될 전망
• 목표주가는 기존 15만원에서 19만원으로 상향

두산 (000150), 한국투자 - 윤태호

1) 한국형 스튜어드십 코드 도입 시 지주업종 내 수혜주 부각 

• 두산의 배당·자사주소각을 포함한 2016년 주주환원율은 110.4%이나 2017년 151.1%%로 높아질 전망
• 장기간 차별화된 주주환원정책을 유지했는데, 하반기 스튜어드십코드 도입이 본격화되면 멀티플 상향으로 지주업종 내 수혜주로 부상할 가능성이 높음
• 2017년은 자체사업 호조, 설비 투자 감소, 면세점 적자 축소로 현금흐름이 큰 폭으로 증가하기에 주주환원여력도 개선될 전망

2) 연료전지, 문재인 정부 출범 후 핵심 수익원으로 부각

• 문재인 정부는 국정운영 5개년 계획에서 2023년 10%인 신재생에너지 도입 비율을 2030년 28%로 확대하기로 발표
• 2017년 4%인 의무비율이 2023년까지 연 1%p, 이후 2028년까지는 연 2%p 상승함에 따라 연료전지 시장의 성장은 필연적
• 업계 선도자 두산의 수주 증가가 가시화됨에 따라 자체사업의 핵심 수익원으로 부상할 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 175,000원로 커버리지 개시

• 자체사업 가치 2.8조원, 보유지분가치 1.8조원, 브랜드로열티 3,123억원, 자사주 7,334억원, 순차입금 9,850억원을 통해 산출한 적정 NAV(순자산가치)는 3조5000억원
• 100%를 상회하는 주주환원율을 고려 시 지주업종 내 높은 멀티플 부여가 정당화될 것으로 판단

포스코켐텍 (003670), 대신 - 이종형

1) 침상코크스 가격급등 지속으로 자회사 피엠씨텍 실적전망치 상향

• 포스코켐텍의 자회사 피엠씨텍은 POSCO에서 부산물로 생성되는 콜타르 32만톤을 원료로 유분(15만5천톤), 침상코크스(6만톤), 피치코크스(4만4천톤) 등을 생산할 수 있는 설비를 갖추고 있음
• 중국 내 침상코크스 및 흑연전극봉 공급부족 사태로 인한 가격 급등세가 예상보다 강함, 지난 8월 3일 보고서 작성 당시 중국내 침상코크스 및 흑연전극봉 가격은 각각 $3,000/$12,000 수준이었으나 8월말 가격은 각각 $4,500/$16,000 수준으로 추가 상승함
• 사상최고치를 갱신하고 있는 중국 조강생산량 증가와 전기로 증설, 중국내 환경규제 강화로 인한 침상코크스 생산위축을 감안시 올해 하반기까지는 강세기조가 유지될 가능성이 높음
• 2018년 예상 침상코코스가격을 $3,000 수준으로 상향해 피엠씨텍의 2018년 영업이익과 순이익 전망치를 각각 1,300억원, 1,000억원으로 상향
• 포스코켐텍에 반영되는 2018년 지분법이익 전망을 기존 170억원에서 600억원으로 상향함, 이에 따라 2018년 포스코켐텍의 지배주주순이익 전망치를 기존 1,100억원에서 1,430억원으로 30% 상향

2) 2차전지 소재 관련주 동반급등으로 향후 포스코켐텍의 상대적 valuation 매력 돋보일 것

• 포스코켐텍은 2016년 기준 음극재 매출비중이 2%에 불과해 최근 주가상승에도 상대적으로 양극재 등 2차전재 소재업체 대비 낮은 PER(주가수익비율)을 받고 있음
• 그러나 다른 소재업체들이 갖고 있지 못한 국내 유일의 음극재 상업생산업체로서의 독점적 지위, 2020년까지 LG화학향 장기계약물량 확보, 자회사 피엠씨텍의 실적기대치 상승 등 을 감안시 2차전지 관련종목들의 주가강세가 지속되는 한 향후 포스코켐텍의 valuation 매력이 부각될 가능성이 높음

3) 투자의견 매수(유지), 목표주가 40,000원(상향)

• 침상코크스 가격급등 지속으로 지분법적용 자회사인 피엠씨텍의 내년 이후 실적전망치 상향
• 실적전망치 상향과 2차전지 소재 관련주 동반강세를 반영해 목표주가 48% 상향

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