[핫! 리포트] 좋을 일만 남은 기업은?

요약

• [카카오] 3년 내 카카오 금융 가치 20조원 전망
• [코오롱생명과학] 티슈진 상장을 앞두고
• [콜마비앤에이치] 좋을 일만 남았다

카카오(035720), 대신 - 김윤진, 정솔이

1) 2020년 카카오 금융 가치 20조원 전망, 카카오 플랫폼 파워 금융에서 폭발할 전망

• 카카오 뱅크는 은행, 카드를 시작으로 증권, 보험 등 다른 금융사업으로 사업을 확장할 것, 먼저 카드 사업에서 가입자와 사용액 증가로 흑자전환 예상
• 은행사업 또한 2년안에 흑자전환 기대, 카카오 뱅크 연결 기준으로는 2018년 3분기부터 흑자 예상
• 카카오 금융 가치는 은행 8조원, 카드 11조원, 기타금융 1조원 수준으로 추정, 3년 후 대형 시중은행 외형의 1/8 정도, 이익은 1/3, 멀티플을 감안한 시가총액은 1개의 시중은행 수준으로 성장할 것

2) 지난 5년간 플랫폼 강화, 수익화는 2018년부터 본격적으로 기대

• 카카오 밸류에이션은 플랫폼 가치를 상당부분 반영하고 있고 기존 사업이 향후 2~3년간 고성장 할 것이라는 기대감 반영, 따라서 기존 사업 가치는 7~8조원 수준으로 판단
• 광고부문은 향후 카톡채널과 샵검색이 중요한 역할을 할 것이며 모바일 게임 부문은 성장 후 정체 시기를 지나 다시 점진적으로 성장할 것으로 예상
• 광고, 게임뿐 아니라 모빌리티, O2O사업 활성화에도 결제 편의성과 카카오 뱅크 고객 시너지는 이전 신사업과 융합 효과 수준은 다를 것으로 기대

3) 투자의견 BUY, 목표주가 20만원으로 ‘커버리지 개시’

• 카카오톡 기존 플랫폼 가치 7조원, 카카오 금융 가치 7조원을 카카오 목표 시가총액으로 제시
• 각 사업의 플랫폼 강화가 점진적으로 실적으로 전이, 금융 진출로 더 강력한 생활 플랫폼이 될 것으로 기대
• 기존 사업도 금융과 시너지를 예상하고 금융 자체 사업 실적은 회사의 핵심 수준으로 성장할 것으로 전망

코오롱생명과학 (102940), 신영 - 엄여진

1) 티슈진 상장이 올해 하반기 예정. 자회사 가치 부각전망 

• 코오롱생명과학은 자회사로 인보사의 개발사인 티슈진 지분 14.4% 보유
• 티슈진의 상장이 올해 11월로 임박하여 자회사 가치도 재평가 가능할 것으로 예상
• 티슈진이 담당하고 있는 미국 임상은 2018년 4월부터 3상 진입 예정

2) 인보사 출시로 2018년 실적 턴어라운드 전망 

• 아시아지역 판권을 보유하고 있는 세계 최초의 퇴행성관절염 세포유전자치료제 인보사가 2017년 7월 국내 판매허가를 획득하고 10월에 출시될 예정
• 2016년 인보사 기술수출수익의 기고효과로 인하여 2017년 매출액은 전년대비 28% 감소한 1,140억원, 영업이익은 99% 감소한 3억원으로 다소 저조할 것으로 전망
• 그러나 2017년 4분기부터 인보사 국내 판매가 반영되어 2018년 매출액은 전년대비 23% 증가한 1,406억원, 영업이익은 2,832% 증가한 74억원으로 턴어라운드할 것으로 전망

3) 투자의견 매수, 목표주가 200,000원으로 커버리지 개시 

• 목표주가는 부분합 방식(SOTP. Sum of the parts)을 적용하여 산출
• 코오롱생명과학의 기존 사업가치와 인보사 가치, 티슈진 지분 가치를 합산하여 산출하였음
• 향후 인보사의 국내 판매량 증가, 티슈진 상장 이후 주가 추이 및 인보사의 추가적인 해외 기술수출계약에 따라서 주가의 Valuation 재평가도 가능하다는 판단

콜마비앤에이치 (200130), KTB투자 - 김영옥

1) 2분기 연결 기준 매출액 1,106억원(+63.1% YoY), 영업이익 120억원(+16.6% YoY), 당기순이익 197억원(+137.1% YoY)기록

• 화장품·의약품 제조 및 도·소매 전문 업체인 '에치엔지' 지분 추가 매입(2017년 1분기 말 기준 지분율 49.8% → 2017년 2분기 말 기준 지분율 60.94%)을 통해 연결자회사로 편입되면서 매출액 큰 폭 증가
• 종속기업투자주식 회계처리로 인한 처분이익 증가로 기타수익 106억원 반영되며 순이익 역시 큰 폭으로 증가

2) 3분기도 실적 개선 이어갈 것으로 기대

• 애터미향 신규 고가 화장품 라인업 출시(9월 출시 예정)에 따라 3분기 기존사업 매출액 753억원(+27.3% YoY) 전망, 그 동안 스킨케어 6종 세트외 별다른 히트제품이 없었던 상황에서 신제품 효과 향유 가능할 전망
• 에치엔지 안정적인 성장세 이어갈 수 있다고 판단
• 취앤지엔 및 중국 로컬 업체 대응을 위해 중국 대풍산업단지에 공장 건축 예정인 점,  애터미가 중국 법인을 이미 설립하였으며 합작법인 설립을 통한 현지 시장 진출 방안 모색 중인 점 등을 감안하면 중장기 성장 기대감 재점화 될 듯 

3) 투자의견 HOLD에서 BUY로 상향

• 목표주가도 기존 24,000원에서 35,000원으로 상향 조정
• 현재 12M Fwd PER(주가수익비율) 16.6배에 거래중, KTB투자증권 커버리지 peer group(동종그룹) 평균인 25.0배 대비 30% 할인된 수준으로 밸류에이션 매력 상존, 매수 접근 권고

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