[핫! 리포트] 우수한 실적 달성한 업종 내 Top Pick 종목은?

요약

• [삼성물산] 이제 주가도 올라야 한다
• [롯데케미칼] 해묵은 걱정이 사라질 때
• [동부화재] 폭발적인 손해율 개선에 따른 이익 레벨업

삼성물산(028260), 교보-백광제

1) 2분기 영업이익 전 사업 부문 대폭 개선

• 2분기 매출액 7조3000억원(+3.8% YoY, +9.2% QoQ), 영업이익 2550억원(+44.5% YoY, +86.5% QoQ) 기록
• 영업이익에서 교보 추정치(2010억원) 및 시장 기대치(1960억원)를 각각 26.2%, 30.1% 대폭 상회
• 발전 플랜트를 제외한 건설 전 부문(영업이익 1530억원, QoQ +620억원), 품목 효율화·원자재 가격 개선에 힘입은 상사부문(영업이익 460억원, QoQ +30억원), 패션(90억원 QoQ +100억원), 리조트 (670억원, QoQ +550억원) 등 사업 전 부문 이익 개선의 결과

2) 연간 실적 추정치 상향, 17년 영업이익 8780억원(YoY +529%)

• 17년 매출액 29조원(YoY +2.9%), 영업이익 8780억원(YoY +529%) 전망, 상사부문의 가파른 이익 회복 지속 및 건설부문 어닝 서프라이즈로 영업이익 추정치 재차 상향
• 상반기 신규수주 2조4000억원으로 연간 가이던스 10조5000억원에 크게 미달하나, 추가 그룹 공사 및 가시성 있는 신규 수주 임박으로 연내 목표 달성 기대
• 전 사업부문에서 부문별 계절성을 제외한 이익 변동성 현저히 축소, 안정적 이익 성장 기조 지속 예상
• 또한 삼성전자·바이오로직스 등 지분가치의 급격한 증가에 따른 하방 경직성 확보와 실적 개선 지속에 따른 모멘텀 확보도 기대

3) 투자의견 BUY, 목표주가 18만원으로 상향 조정

• 목표주가 상향의 근저는 2분기 어닝 서프라이즈로 인한 이익 추정치 상향 변경과 계열사 주가 호조에 의한 지분 가치 급증
• 또한 삼성 계열사 대규모 투자 지속 및 바이오로직스 이익 전환 임박 등 장기 성장성 확보도 주식 투자 매력 부각, 업종내 Top-pick  추천

롯데케미칼 (011170), 미래에셋대우 - 박연주, 김민경 

1) 2분기 낮아진 컨세서스 수준 기록

• 2분기 매출액 3조8,533억원(+11.9% YoY, -3.6% QoQ), 영업이익 6,322억원(-8.9%, YoY, -22.4% QoQ, 영업이익률 16.4%)을 기록
• 영업이익은 시장 컨센서스 6,281억원에 부합
• MEG(모노에틸렌글리콜), 부타디엔 등의 스프레드 둔화 및 유가 하락에 따른 래깅 효과로 올레핀 부문의 영업이익이 전분기대비 감소하였고, 타이탄 역시 일회성 손실 등으로 전분기대비 실적이 둔화
• 아로마틱스 및 첨단소재 부문은 PIA/TPA/ABS 등의 스프레드 확대로 전분기대비 개선
• 지분법 이익도 885억원으로 호조를 기록했는데 우즈베키스탄 크래커, 현대케미칼, 롯데MCC(MMA 생산 법인) 등의 실적 호조 때문

2) 3분기 컨센서스 이상의 개선 전망 

• 3분기 영업이익은 7,387억원으로 컨센서스보다 빠르게 개선될 전망
• 2분기 일회성 요인이 제거되고, MEG를 비롯해 PIA, TPA, ABS 등의 시황이 월별로 빠르게 개선되었기 때문
• 에탄 크래커 영향에도 불구, PE 스프레드는 견조하고 PP 스프레드는 오히려 개선되고 있음

3) 실적 개선과 밸류에이션 회복을 동시에, Top Pick 유지

• 업종 Top Pick, 목표주가 60만원 유지
• MEG 등의 시황 회복에도 불구하고 에탄 크래커 가동에 따른 PE 시황 둔화 우려로 저평가
• MEG 등 PE 외 제품군의 시황이 빠르게 회복되고 있고, PE 시황 둔화 폭도 크지 않아 실적 개선과 밸류에이션 회복이 동시에 이루어질 전망

동부화재 (005830), 하나금융투자 - 오진원

1) 2분기 순이익  2,105억원 (+40.7% YoY, +32.1% QoQ) 기록, 하나금융투자 예상치 부합

• 손해율 하락에 따른 보험영업이익이 개선되었고, 투자이익도 증가했기 때문
• 2017년 2분기 동부화재의 손해율은 지난해 같은 기간 대비 3.4%p, 전분기 대비 0.6%p 개선됨
• 투자이익률은 3.6%로 1분기 대비 0.3%p 개선
• 주식시장 호조에 따른 주식관련 이익 증가와 채권관련 양호한 투자이익에 기인

2) 2017년 순익 가이던스를 크게 상회할 전망

• 상반기 누적 순이익은 3,698억원으로 연초 제시했던 2017년 순익 가이던스 5,080억원의 72.8%를 상반기만에 달성
• 올해 순익은 6천억원대를 무난히 상회한 6,504억원(+38.3% YoY)을 예상
• 장기위험 손해율 개선 방향성은 유효하므로 레벨업된 이익 체력은 2018년에도 확인될 전망

3) 투자의견 BUY, 목표가 9만1,000만원 상향

• 2017년 ROE(자기자본이익률) 15.3%을 정점으로 2018년, 2019년 ROE 하락은 불가피
• 2018년에도 13.1%로 역사적으로 높은 수준의 ROE를 유지한다는 점에서 여전히 매력적인 투자 대상
• 순익 급증으로 배당성향 20%대를 가정하더라도 현 주가 대비 배당수익률은 2.7%대가 추정되어 이 또한 주가 하방경직성을 지지할 요인으로 보임

인사이트팀  의 다른 글 보기 >>