[핫! 리포트] 2분기 실적 발표에 투자의견 상향한 곳은?

요약

• [삼성SDI] 생각보다 빠르게 변하고 있다
• [삼성중공업] 이익은 아직 목마르지만, 재무구조는 확실히 좋아지고 있다
• [세아베스틸] 점진적 개선세 이어지며 예상치 부합

삼성SDI (006400), IBK투자 - 김운호

1) 2분기 영업이익 흑자 전환

• 2분기 매출액 1조 4,543억원(+11.5% QoQ, +10.4% YoY) 기록
• 전자재료를 제외한 전 사업부 매출액이 1분기 대비 증가, 소형 전지가 가장 큰 폭으로 증가
• 영업이익은 전분기대비 흑자전환한 55억원(영업이익률 0.4%) 기록
• 전자재료 사업부가 높은 수익성을 유지하는 가운데 소형 2차전지 영업이익이 전분기대비 흑자전환하면서 가능했던 실적

2) 하반기 실적 개선 추세 이어질 전망

• 하반기 매출액은 상반기 대비 32.8% 증가할 전망, 소형전지와 중대형전지 매출액이 크게 증가할 것으로 기대하기 때문
• 소형전지는 부진했던 폴리머 전지가 신제품 영향으로 물량이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상, 중대형전지는 ESS(에너지저장장치) 물량이 4분기에 최대를 기록할 것으로 기대
• 매출액 증가에 따른 이익 개선도 기대. 상반기 영업적자는 418억원이었지만, 하반기 영업이익은 1,056억원으로 대폭 개선될 것으로 전망

3) 투자의견 매수로 상향, 목표주가는 215,000원으로 제시

• 부진했던 소형전지의 수익성이 지속적으로 개선될 것으로 예상
• 국내 및 해외 거래선내 입지가 개선될 것으로 기대되어 안정적 외형 성장이 가능할 것으로 기대
• 중대형 전지의 영업적자 규모가 연내 큰 폭으로 감소할 것으로 예상
• 신재생 에너지 산업의 성장에 따른 ESS 시장의 가파른 성장으로 중대형 전지 사업의 영업흑자가 2018년에는 가능할 것 으로 기대
• 현 시점에서는 절대적인 ROE(자기자본이익률) 보다는 ROE 개선 방향이 보다 의미있는 시점인 것으로 판단

삼성중공업 (010140), 케이프투자 - 최진명

1) 2분기 매출액 2조2,997억원(-15.5% YoY, -5.62% QoQ), 영업이익 206억원(흑자전환 YoY, -25.1% QoQ) 기록

• 영업이익이 흑자전환에 성공했지만 컨센서스 대비 -56.7%로 아쉬운 성과
• 매출이 예상보다 양호한 이유는 일감 부족에도 불구하고, 해양플랜트 프로젝트 인도를 앞당기기 위한 노력의 결실
• 지난 5월 크레인 사고로 인한 공정만회·안전진단·협력사 보상금 등 일사적 비용(약 1,250억원) 등으로 이익 감소

2) 해양플랜트 4기를 인도하면서 대규모로 현금 유입, 부채비율 등 재무구조가 획기적으로 개선된 상태

• Ichthys CPF, Prelude FLNG, Statoil Jack-up Rig 2척 등 4개 프로젝트가 완료되면서 1조원 상당의 현금 유입됨
• 차입금 규모는 2분기말 4.5조원으로 전년 말 5.3조원 대비 급감했고, 부채비율 또한 137% 수준으로 개선됨
• 총 7척의 드릴쉽 중 Ensco 관련 1척은 인도 예정일이 2019년에서 올해 연말로 조정되는 진전이 확인됨

3) 투자의견 BUY 상향, 목표주가는 14,500원으로 유지

• 상선 및 해양플랜트의 발주환경의 개선에도 불구하고, 시추선 관련 리스크를 감안해 PBR(주가순자산비율) 0.77배 제시
• 7월초 국제유가 불안정 이슈에 따라 주가 하락했지만, 최근의 국제유가 회복세에도 불구 주가는 반영되지 못한 상황
• 전세계적으로 국제유가는 45달러 마지노선 컨센서스가 형성되는 상황, 해양플랜트 기대감은 계속되고 있음

세아베스틸(001430), 대신 - 이종형

1) 2분기 실적은 본사 판매량 증가로 3분기 연속 개선세 지속, 예상치 부합

• 2분기 연결 매출액 7990억원(+19.4% YoY), 영업이익은 598억원(+21% YoY), 영업이익 기준 대신증권 추정치 577억원 부합(컨센서스 560억원)
• 2분기 별도 매출액 5110억원(17.5% YoY), 영업이익은 469억원으로 15년 2분기 556억원 기록 이후 최고치, 대신증권 추정치와 컨센서스를 10% 상회
• 건설중장비 및 기계산업 수출 수요가 회복하며 특수강봉강 출하량은 55만7000톤(+8% YoY)으로 기존 최대치 였던 14년 2분기 55만1000톤을 뛰어넘음, 3분기 연속해 전년대비 개선되며 업황은 점진적으로 개선 중

2) 점진적 업황 개선과 함께 실적 개선 기대

• 국내 자동차 생산은 여전히 부진하나 건설중장비 생산 호조, 계절적 요인과 자동차 파업이슈를 제외하면 본사 출하량 회복은 하반기에도 완만한 속도 지속될 전망
• 세아베스틸의 자회사인 세아창원특수강은 7월 이후 니켈가격 반등으로 스테인리스제품 수익성 2분기대비 개선될 것
• 이에 따라 17년 3분기 영업이익 387억원(+49% YoY), 4분기 영업이익 446억원(+37% YoY) 전망

3) 투자의견 및 목표주가 모두 상향, 목표주가 4만원 제시하며 투자의견 ‘매수’

• 2분기 견조한 실적 기록했으며 하반기 실적이 기대되는 시점이라고 판단
• 예상보다 양호한 본사 특수강봉강 업황 개선이 기대됨에 따라 실적정망 상향, 이를 반영하여 목표주가를 기존 3만1000원에서 4만원으로 상향하며 매수 권고

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