[핫! 리포트] 우려 떨치고 가치 상승 기대되는 곳은?

요약

• [AP시스템] OLED 신규 투자 불확실성 해소로 Rerating 기대
• [서부T&D] 이보다 더 좋은 알짜 부동산 주식 있을까요?
• [서진시스템] 한국의 폭스콘

AP시스템 (265520), 하이투자 - 정원석

1) AP시스템으로 사업회사 분할 재상장 후 기업 가치 상승

• 지난 4월 7일 지주사 전환을 위해 APS홀딩스(지주회사)와 AP시스템(사업회사)으로 분할되어 재상장
• 분할 후 AP시스템의 2017년 예상 매출액 1조원 (별도 기준 +87% YoY), 영업이익 972억원 (별도 기준 +222% YoY)으로 전망
• 분할 상장 이전에 기존 AP시스템 주가에 반영되었던 PER(주가수익비율) 10배를 그대로 적용할 경우 시가총액 7,500억원 수준 달성에 전혀 무리가 없음

2) 中 업체 신규 투자 불확실성 해소로 Valuation rerating 기대

• 올해 연초 일부 투자자들은 중화권 업체들의 Flexible OLED 신규 투자가 과연 제대로 이루어질지에 대해 의구심을 가짐, 이로 인해 관련 장비 업체들 조정세
• 업계에 따르면 중국 디스플레이 업체들의 Flexible OLED 대규모 신규투자가 본격화되는 것으로 파악됨
• 중화권 업체들의 신규 투자 불확실성 해소와 삼성디스플레이 신규 공장 착공 가능성을 감안할 때 OLED 장비 업체들의 재평가가 필요한 시점

3)  매수 투자의견과 목표주가 66,000원 신규 제시

• 2017년 삼성디스플레이와 중화권 업체들을 중심으로 중소형 OLED 신규 투자 확대가 예상
• 기존 주력 장비인 ELA, LLO 외 신규 Item의 공급도 가시화
• AP시스템 실적 개선폭 가파를 것으로 전망

서부T&D (006730), 토러스투자 - 전상용

1) 인천 국내에서 2번째로 큰 복합쇼핑몰 '스퀘어원' 가치 상승 중 + 신정동 부지 가치 부각

• 서부T&D는 현재 인천에 국내에서는 단일 건물 복합쇼핑몰로는 2번째 규모인 스퀘어원을 개발하여 운영하고 있음
• 부지는 15,000평, 공시지가 토지 1,122억원 + 건물 1,600억원으로 총 2,722억원, 현재 시세는 약 3,600억원의 가치로 산정되는 것으로 추정
• 서부T&D가 보유한 신정동 서부트럭터미널 부지는 지난해 6월 29일 도시첨단물류단지로 선정됨에 따라 국내에서 2번째로 물동량이 많은 곳에 위치하고 있어, 2019년 개발 후 가치는 약 6,000억원을 넘어설 것으로 전망

2) 국내 최대규모 용산 엠베서더 호텔 10월 오픈 예정

• 용산에 4,800평규모에 지상39층 총 1,730실규모의 국내 최대 관광호텔 3개동을 건립하고 있음
• 공시지가 토지 3,255억원 + 건물 4,500억원으로 총 7,755억원의 가치가 있음
• 올 10월부터 운영할 계획, 올해부터 운영수익이 실적에 반영될 것
• 2017년 예상 85억7000만원, 2018년 556억9000만원, 2019년 685억4000만원이 반영될 것으로 추정

3) 투자의견 매수, 목표주가 27,200원

• 호재가 많은 종합부동산 포트폴리오를 보유하고 있어 투자의견 매수와 목표가 27,200원 제시
• 인천 복합쇼핑몰의 현재시세 3,600억원과 2019년 신정동 부지가 개발되면 약 6,000억원의 가치로 산정될 것으로 예상, 총 자산가치는 1조7,355억원으로 늘어날 것으로 추정
• 신정동 개발 후 BPS(주당 순자산가치)는 30,056원으로 추정, 목표가는 47,700원으로 upside는 더 커질 것으로 예상

서진시스템 (178320), 교보 - 김갑호

1) 월등한 원가경쟁력

• 서진시스템은 통신장비 함체, 스마트폰 알루미늄 케이스 임가공, 스마트폰 조립(이하 EMS) 등을 영위하는 회사
• 서진시스템 제품 아이템을 살펴보면 대부분 국내 투자자들에겐 한물간 사업으로 생각되는 사출, 가공, 조립 등이 주력아이템
• 하지만 수익성이 높음.  대부분 베트남에 생산기반을 두고 있고, 중국보다 훨씬 낮은 인건비를 바탕으로 오히려 중국에 빼앗긴 제품들을 되찾아오고 있는 구조
• 이러한 제품을 구매하는 글로벌 초대형 구매자(삼성, LG 등)가 국내에 있다는 점도 강점

2) 외형성장 제약이 없다

• 서진시스템은 현재 대형은 통신장비 함체 및 반도체 장비 기구물, 소형은 모바일 알루미늄 케이스 임가공 등을 주로 영위하고 있지만 향후는 ESS 및 전기차 기구물까지 사업영역을 넓히고 있음
• 독보적 원가경쟁력을 보유하고 있어 사업확장에 제약이 없음
• 5G시장 개화 및 반도체장비 시장 호황, ESS 및 전기차 시장에 대한 투자 증가 등 과거보다 시장상황도 훨씬 우호적

3) 목표주가 58,000원으로 커버리지 개시

• 높은 수익성 및 높은 성장성을 감안할 때 주가 멀티플 할증요인이 다분하지만, 보수적으로 업종 평균 주가 멀티플을 적용
• 당분간 매출성장에 대한 의구심을 갖지 않아도 된다는 점에서 주가 멀티플은 지속 상향될 것으로 판단
• 향후 분기 실적발표와 함께 높은 수익성 및 성장성이 부각될 것

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