[핫! 리포트] 투자의견 상향 조정한 곳은?

요약

• [한화생명] 역사적 최저 밸류에이션, 장기금리 반등, 실적 컨센서스 상회
• [LG이노텍] 카메라가 끌고 전장이 민다
• [에이블씨엔씨] 따뜻한 봄바람

한화생명 (088350), 하나금융투자 - 오진원, 임수연

1) 2017년 연결 순이익은 1,768억원(YoY +26.7%)으로 컨센서스 1,526억원 상회할 전망

• 위험손해율은 전년 동기 대비 1.0%p 상승한 80.7%가 예상되나 주로 영업일수 2일 증가에 따른 효과
• 2분기 이후 전년 4분기 사망보험금 적립효과 해소로 인해 따라 손해율개선이 나타나며 연간 위험손해율은 77%대 예상
• 투자이익률은 4.1%로 전년 동기 대비 0.1%p 개선 예상, 보유채권 매각익 500억원, 우리은행 배당금 110억원 인식 등 영향

2) 장기금리 반등에도 역사적 최저 밸류에이션 상황

• 가장 큰 리스크는 고정금리 준비금 부담. 고정금리 준비금 비중은 2016년말 기준 48.3%, 6% 초과 고정금리 준비금 비중은 30.8%이며 이에 따라 준비금의 평균 부리이율도 업계 내 가장 높은 수준인 4.79%에 달하는 상황
• 따라서 금리에 따라 영향을 크게 받는 대표적인 보험사
• 금리 반등에 따른 변액준비금 적립 부담 해소 및 위험손해율 개선에 따른 실적 개선, 장기금리 반등, 신종자본증권 발행에 따른 RBC비율 부담 감소를 고려시 저평가 매력이 부각될 시점이라 판단

3) 투자의견 BUY 상향, 목표가 8,000원 상향

• 투자의견을 기존 Neutral에서 BUY로, 목표주가 또한 6,200원에서 8,000원으로 상향 조정
• 2016년 한화손보 지분 인수에 따른 회계적 증익 효과를 배제한 별도 순이익은 3,151억원이었으나, 올해는 41% 증가한 4,444억원 전망
• 향후 장기금리 추가 상승 여력에 대한 베팅에 나설만한 시점이라 판단

LG이노텍 (011070), 한국투자 - 박기흥, 조민영

1) 2017년 광학솔루션 영업이익 전년대비 203% 증가 

• 2017년 광학솔루션 매출액은 전년대비 66% 증가한 4조 7,649억원, 영업이익은 203% 증가한 3,184억원(영업이익률 6.7%) 예상
• 올해 하반기에 출시되는 아이폰은 10주년 모델이고 듀얼카메라, 센싱모듈, OLED 대화면 디스플레이, 인공지능 등 모든 노력을 집중한 모델
• LG이노텍은 듀얼카메라 1차 벤더 지위를 유지하면서 광학솔루션의 수익성이 사상 최고치에 달할 것

2)  카메라 다음으로 매출규모가 큰 전장부품, 영업이익 기여도 커질 것

• 2017년에는 듀얼카메라 공급이 크게 확대되면서 전장부품 사업부의 매출비중은 18%로 작년과 유사하나 2018년엔 21%, 2019년에는 25%로 상승할 전망
• 영업이익 기여도는 2017년 13%, 2018년 18%, 2019년에는 23%로 예상

3) 2017년 사상 최대 실적 예상 

• 2017년 1분기 매출액은 1조 6,337억원으로 전분기대비 21% 감소하고 영업이익은 781억원(영업이익률 4.8%)로 34% 감소한 것으로 추정, 해외 주요 고객사 스마트폰이 비수기에 진입했기 때문
• 2017년 연간 매출액은 전년대비 33% 증가한 7조 6.417억원, 영업이익은 전년대비 281% 증가한 3,989억원(영업이익률 5.2%)으로 예상
• 하반기 해외 주요 고객사향 듀얼카메라와 신규 센싱모듈의 공급이 기대되는 만큼 주가는 더 오를 것으로 예상

에이블씨엔씨 (078520), 대신 - 박은정, 정다은

1) 2017년 1분기 실적은 컨센서스 상회 전망

• 2017년 1분기 연결 기준 매출액 각 1,081억원(YoY +6%), 영업이익 61억원(YoY +19%) 전망
• 내수의 경우 신제품 수요가 증가하며 전년수준과 유사한 성과를 달성했을 것으로 추정
• 온라인의 경우 신규제품 등의 인지도가 확대되며 성장추세 이어질 것으로 예상
• 수출은 약 33여개 국가로의 수요가 견조한 것으로 파악되며 약 50%가 중국과 일본에 해당

2) 2017년 연결 매출액과 영업이익은 4,769억원(YoY+10%). 311억원(YoY+28%) 전망

• 연이은 히트제품 출시(매직쿠션, 라인콜라보, 텐션쿠션, 이탈프리즘 등)효과를 통해 브랜드에 대한 수요가 개선, 특히 동일 제품의 리뉴얼 상품이나 히트제품의 경우 기존 제품 대비 대체로 평균판매단가가 상승하여 수익에도 긍정적
• 2016년 히트제품 매직쿠션의 일본 판매 시작으로 2015년 140억원(매출비중 3%)에 불과한 성과가 약 2배 확대되어 273억원 달성, 올해는 기존제품 대비 2배 가격이 높아진 히트제품 텐션쿠션의 일본진출이 예정되어있어 일본법인 외형은 점진적으로 확대될 전망
• 제품 수요의 선순환 효과와 해외 자회사의 수익성 개선으로 전년대비 이익률 +1.9%P 개선될 것

3) 투자의견 매수로 상향 조정하며, 목표주가 32,000원으로 상향(+19%)

• 이익 체력 개선과 제품 수요 증가로 선순환 국면 돌입
• 현재주가는 2017 예상 PER(주가수익배수) 기준 17배 수준. 국내 동종업계 대비, 과거 평균 PER Valuation 대비 낮은 수준으로 가격 매력 여전

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