[핫! 리포트] 1등의 저력을 보여줄 곳은?

요약

• [한샘] 1등이라는 타이틀. 보여줄게 차이를
• [에스에프에이] 뛰는 기대치 위에 나는 에스에프에이 있다
• [하나투어] Outbound 호조의 수혜 전망

한샘(009240), 하이투자 - 장문준

1) 거스를 수 없는 노후주택 개선 Cycle의 복귀

• 한샘 매출에서 가장 중요하다고 볼 수 있는 부분은 부엌유통(대리점, IK), 부엌유통은 노후주택의 개보수가 활발한 시기에 수혜
• 최근 몇 년간의 주택공급 누적으로 2017년 신규공급의 축소가 예상, 이에 따라 노후주택의 개보수에 대한 수요가 다시금 개선될 수 있는 상황
• 한국은 기본적으로 20년 이상된 노후주택 비중이 40% 이상으로 높아 수요개선이 중장기적으로 지속될 수 있음을 고려한다면 전반적인 시장 여건은 동사에게 유리한 상황으로 전개되고 있다고 판단

2) 성장전략의 변화: 유통채널 다변화와 패키지 판매

• 한샘은 전국 주요 거점지역에 대형직매장을 개점하고 기존 인테리어 대리점을 대형화하며 빠르게 성장해 옴
• 2016년부터 이러한 대형직매장과 대형대리점을 대신해 표준매장과 리하우스 확장에 집중하며 성장을 이어갈 기반을 마련하고 있음
• 아울러 다변화되는 유통채널 속 부엌과 가구에 집중되던 판매상품이 욕실과 마루, 창호, 조명 등으로 확장되기 시작했음을 주목할 필요

3) 목표주가 275,000원으로 상향. 1등이 보여줄 차이에 주목

• 저성장시대에도 구조적으로 성장할 수 있는 리모델링·건자재 시장에서의 우수한 지위 
• 다변화된 유통망에 기반한 사업확장성 
• Global Peer를 상회하는 높은 성장률 등 복합적으로 고려

에스에프에이 (056190), 동부 - 권휼

1) 상상 이상의 실적이 나온다

• 실적 기대치는 연초부터 지속적으로 높아지고 있음
• 대규모 수주 잔고와 국내 고객사의 신규 투자 등 이익 성장 가시성이 더욱 뚜렷해지고 있음, 이로 인해 에프에이의 2017년 영업이익 컨센서스는 연초 대비 27.2% 상향 조정
• 올해 연결기준 매출액은 1조 8,859억원원(+42.9%YoY), 영업이익 2,075억원(+71.8%YoY)으로  상향된 시장 추정치 앞지를 것으로 전망

2) 에스엔유와의 시너지 기대

• 연결 자회사로 신규 편입된 에스엔유는 최근 중화권 패널 업체들로부터 8.5~10세대 LCD 광학 측정 장비 낙찰에 성공하는 등 개선된 영업력을 보여주고 있음
• 에스에프에이는 에스엔유와의 기술적 시너지를 통해 더욱 공격적인 OLED 증착기 사업 확대가 가능해졌다고 판단
• 두터운 중화권 패널 업체와의 레퍼런스를 통해 올해 6세대 OLED 증착기 수주에 성공할 것으로 전망

3) 목표주가 110,000원으로 상향 조정, Top-pick 유지

• 해외 장비업체 대비 확대된 국내 OLED 장비 업체의 valuation discount 축소
• 증착기 사업 성장으로 인한 OLED value chain에서의 중요성 부각
• 시장 추정치를 상회할 견고한 실적으로 인해 멀티플 확대가 동반된 주가 상승을 전망

하나투어(039130), HMC투자 - 유성만

1) 출국자수 증대에 따른 Outbound(국내 관광객들을 외국으로 유치) 호조로 본업에서의 성장 

• 2017년 1분기 매출액 1,758억원(YoY +18.0%), 영업이익 141억(YoY +47.0%) 예상
• 유럽노선 회복(3월달 YoY 28.7%) 및 남태평양의 호조(3월달 YoY 43.3%)로 ASP(평균판매단가) 방어 긍정적, 사드 보복조치 이후 중국 노선의 정체도 동남아 지역(3월달 YoY +64.9%)으로 전환되면서 전체 Outbound실적에는 영향이 거의 없음 
• 전년 동기 세금이슈로 기저효과가 반영되며 수익 큰 폭으로 상승할 전망

2) 사드 보복 영향 체크

• Inbound(외국 관광객들을 한국으로 유치)와 비즈니스호텔에는 중국인 방문객 감소로 적자폭이 증가했으나, 회사 전체에서 차지하는 비중 미미
• 면세점 사업부는 작년 1분기와 비슷한 60억 중반대의 영업적자 기록 예상
• 최근 인천공항 제 2여객터미널 면세점에 입점을 추진 중, 향후 서울 시내면세점(인사동) Rebalancing 및 경쟁력 제고방안으로 적자폭 축소 예상 
• 동사가 협찬하는 TV 여행 프로그램 ‘뭉쳐야 뜬다’로 인한 Package여행 인식의 재고, 특히 젊은층 고객 대상 Package여행의 인식전환은 향후 동사에 긍정적인 요소로 작용할 전망 

3) 투자의견 매수 유지, 목표주가는 100,000원으로 상향 

• 1분기는 출국자수 증대에 따른 Outbound의 호조로 본업에서의 성장
• '뭉쳐야 뜬다'등 당사의 패키지 수요증대 마케팅으로 젊은층의 패키지 인식 전환
• 사드 보복조치로 중국지역은 성장성 둔화 예상되나, 동남아지역으로 전환하여 문제 없음

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