[선창산업(002820)] 재무제표 까막눈도 쉽게 따라 읽는 '차트로 보는 사업보고서'

요약

• 선창산업은 건축 및 인테리어 용도 목재와 가구를 판매하는 목재전문기업입니다.
• 건설경기 호황에 따른 인테리어 내장 및 가구 매출 급증으로 최근 3년 ~40% 성장했고
• 주요 원재료인 목재가격 하락으로 '16년 영업이익은 '14년 대비 5배 이상 증가했습니다.
• 실적 상승을 견인했던 건설경기와 목재가격의 방향성을 주의 깊게 살펴볼 필요가 있습니다.

들어가기에 앞서...

오늘의 인사이트!

원목가격 하락과 영업이익 상승에 큰 연관성이 있는 것 보이시나요?

이는 선창산업의 총 비용 중 원목매입이 큰 부분을 차지하기 때문인데요.

원목가격 하락으로 인해 매출총이익률이 높아지고 그만큼 영업이익률도 높아지게 된 것이죠.

그렇다면 원목가격 하락의 주요원인은 무엇일까요?

주요 원인은 중국 건설경기 둔화입니다.

기업이 속한 산업에 따라 이러한 거시경제가 기업성과에 큰 영향을 미치는 경우가 종종 있습니다.

기업의 펀더멘탈 분석이나, 차트분석도 좋지만,

기업을 둘러싼 거시환경에 따라 투자의사결정이 달라져야 한다는 점 잊지 마세요!

회사소개

선창산업은 건축 및 인테리어에 필요한 합판, MDF 등을 생산하는 목재기업입니다.

자회사 선창ITS를 통해 인테리어가구도 직접 생산∙판매하고 있습니다.

’15년 디스펜서 제조회사 (주)다린 인수를 통해 다각화를 진행하고 있습니다.

세부 항목을 살펴보기 전에 재무상태표와 손익계산서의 전체적인 모습을 살펴볼까요?

자산항목을 보면, 제조업 특성상 생산관련 유형자산 비중이 높고,  

가구사업 관련 미청구공사자산이 있습니다.

부채와 자본 구성을 보면, 자본잉여금과 이익잉여금이 ~50%로 가장 큰 비중을 차지하며,

세목별 비중이 일정하게 유지되고 있습니다. 

손익구조를 살펴보면, 매출원가율이 88%, 판관비율이 9% 매출원가가 큰 비중을 차지하고 있습니다.

(참고)’15년 손익항목을 보면, 매출원가율이 ’16년에 비해 2%p 높고,

판관비율은 1%p 낮습니다.

(참고)’14년 손익항목을 보면, 매출원가율이 높아 당기순이익률이 0%입니다.

손익 세부항목을 자세히 살펴볼까요?

’12년 고부가 신상품 출시, ‘15년 건설경기 회복으로 ‘16년 매출이 ‘12년 대비 ~65% 이상 성장하였습니다. 

매출 구성 내역을 보면, 가구 매출이 ‘10년 824억원에서 ‘16년 1,759억원으로 2배 성장하여,

동사 매출 성장을 견인했습니다. 

동사의 주요 제품인 합판과 MDF는 각각 시장점유율 1위와 3위를 차지하고 있습니다. 

주요 제품 판가는 제재목을 제외하고는 유지 혹은 소폭 상승 추세를 보이고 있습니다. 

판가는 유지되는 반면, 주요 원재료인 원목 가격은 ’15년을 기점으로 크게 떨어져,

매출총이익률에 긍정적인 영향을 주고 있습니다.  

동사 매출의 ~90%는 국내에서 발생하고 있으나,

수출이 ’10년 19억원에서 ’16년 416억원으로 연평균 67%로 빠르게 성장 중입니다. 

다음으로 회전율을 보면, 동사는 B2B 사업을 진행하기 때문에,

사업특성상 매출채권 회전율에 큰 변화는 없습니다.

각 연도별 영업상황에 따라 재고자산이 소폭 변동하고 있습니다.

’10~11년 건설경기 악화로 동사의 거래처 대리점이 부도처리 되어 대손충당금 비율이 잠시 높아졌지만,

그 이후 안정적인 비율을 유지하고 있습니다.

다음으로 비용부문을 보면, 동사 매출원가는 원목가격에 큰 영향을 받습니다.

‘15년 이후 원목가격 하락으로 매출원가율이 큰 폭으로 떨어진 것을 알 수 있습니다.

공사매출원가율은 시공부분에서 인건비의 변동이 크기 때문에 변화 폭이 크며,

상품매출원가율은 ‘12년 PB상품 관련하여 일시적으로 100%를 초과했습니다.

매출원가구성비중은 상품매출원가가 ‘10년 3%에서 ‘16년 16%로 증가하였으며,

제품매출원가는 71%에서 59%로 감소하였습니다.

판관비율은 ’11년 6%에서 ’16년 9%로 소폭 증가하였습니다.

판관비 내역을 보면, 인건비가 가장 많은 부문을 차지하고 있습니다.

‘10~’16년 매출액 대비 급여 비중이 두배로 높아져 판관비율 상승의 주요 원인이 됐습니다.

전체 비용지출 비중을 살펴보면,

상품 매입액이 55%로 원목가공을 주요 사업으로 하는 동사의 특징이 잘 반영됩니다. 

주요 원재료 가격 변동의 판가 반영률이 낮아 매출원가율 변동성이 높은 특징을 보이며,

이에 따라 영업이익의 변동성이 높은 편입니다.  

자산 세부항목을 살펴볼까요?

매출이 증가하고 있으나 순운전자본 규모는 일정하여 순운전자본 비율이 하락합니다.

동사의 영업활동이 원활히 이루어지고 있음을 알 수 있습니다.

참고) 순운전자본이란?

동사의 유형자산은 절대금액, 비중 양 측면에서 모두 일정하게 유지되고 있습니다. 

’15년 디스펜서 제조회사 ㈜다린을 인수하였고 이에 따라 영업권을 인식하였습니다.

동사는 매년 매출액 대비 일정비율을 유형자산 취득에 투자하고 있습니다. 

부채는 어떤지 살펴볼까요?

자기자본은 안정적이나 부채 증가 추세로 부채비율은 ’11년 82%에서 ’16년 105%로 증가합니다.

금융부채와 기타부채가 비슷한 비중을 유지하며 증가합니다.

현금성자산과 영업이익, 상환예정금액을 비교해 보면 기존 차입금의 차환이 필요한 상황입니다. 

현금흐름 세부항목을 자세히 살펴볼까요?

영업현금흐름은 당기순이익의 증가에 연동되어 상승추세를 보입니다.

투자현금흐름과 재무현금흐름은 모두 변동폭이 커 예측가능성이 낮습니다. 

주주가치는?

당기순이익에 따라 주당순손익도 함께 등락하여,

자본거래 등에 따른 주당순손익의 훼손은 없는 것으로 보입니다. 

동사는 현금배당과 주식배당을 같이 실시하고 있으며,

당기순이익과 관계없이 일정한 배당을 하고 있어 배당주로서 일정한 수익을 기대할 수 있습니다.

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